Отношение Пут/Колл (Put/Call Ratio)

Отношение пут/колл - это рыночный индикатор настроений. Он рассчитывается, как отношение оборота пут-опционов к обороту колл-опционов. Для вычислений обычно используются дневные данные Чикагской биржи опционов (СВОЕ).

Как и многие индикаторы настроений, отношение пут/колл является индикатором противоположного мнения. Поэтому высокие значения отношения, отражающие уверенность инвесторов в падении цен, рассматриваются как бычьи для фондового рынка. С другой стороны, низкие значения отношения, которые являются следствием уверенности в дальнейшем росте цен акций, считаются медвежьими для фондового рынка.

Мы провели тесты отношения пут/колл на дневных данных за период с декабря 1978 по март 1987. Кроме того, для сглаживания случайных выбросов данных мы провели тесты десятидневного простого скользящего среднего отношения пут/колл. Результаты приведены на рис. Р-18 и Р-19 (стр.416-417).

Тест проводился следующим образом. Значения индикатора, полученные за период теста, были разделены на 20 интервалов, с приблизительно одинаковым количеством наблюдений в каждом. Для каждого наблюдения в интервале были вычислены прирост или падение рынка в каждом из четырех последующих периодов (1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев и 12 месяцев). Объединенные результаты изменения рынка для каждого интервала статистически сравнивались (с помощью хи-квадрат тестов) с приростом рынка в целом (измеренным индексом Standard & Poors 500). На основе этого сравнения были определены медвежьи и бычьи сигналы различной степени.

Обратите внимание на то, что опционы, особенно пут-опционы, являются сравнительно новыми финансовыми инструментами. Поэтому вопрос о ценности любого связанного с опционами индикатора пока не может быть решен окончательно. Однако на основе результатов наших исследований можно сделать некоторые предварительные выводы.

В частности, мы обнаружили, что очень высокие значения индикатора говорят об очень сильной бычьей тенденции. За последние 9 лет, после того как десятидневное скользящее среднее отношения пут/колл поднималось до уровня 0.70 или выше, рынок (измеренный индексом Standard & Poors 500) в среднем вырастал на 4.46% через месяц, 10.89% через 3 месяца, 16.99% через 6 месяцев и 33.16% через год. На рис. Р-20 (стр. 418) приведено детальное описание данных результатов. Обратите внимание на то, что все сигналы, полученные в пределах 3 месяцев после первого значения 0.70 или выше, считались повторными и не включались в статистику.

Рис. Р-18:

Интерпретация дневных значений отношения пут/колл

Интервал значений индикатора

ОТНОШЕНИЕ ПУТ/КОЛЛ - ДНЕВНЫЕ ДАННЫЕ ПЕРИОД АНАЛИЗА: ДЕКАБРЬ 1978 - МАРТ 1987

Интерпретация для данного периода

Определения понятий «Сильно бычий», «Бычий», «Немного бычий», «Нейтральный», «Немного медвежий», «Медвежий», «Сильно медвежий» даны в Приложении А.

Рис. р-19:

Интерпретация десятидневного простого скользящего среднего отношения пут/колл

Интервал значений индикатора

ОТНОШЕНИЕ ПУТ/КОЛЛ - ДЕСЯТИДНЕВНОЕ СКОЛЬЗЯЩЕЕ СРЕДНЕЕ ПЕРИОД АНАЛИЗА: ДЕКАБРЬ 1978- МАРТ 1987

Интерпретация для данного периода

Определения понятий «Сильно бычий», «Бычий», «Немного бычий», «Нейтральный», «Немного медвежий», «Медвежий», «Сильно медвежий» даны в Приложении А.