со О

>8if Feb Наг Apr Hay Jun Jul Au Sep Oct NouDec Jan FebHarApr Hay Jun Jul Au Sep Oct NouDec

Индекс отрицательного оборота (сверху) и индекс Standard & Poors 500 (снизу) с 1984 по 1986

Свободные резервы банковской системы (Net Free Reserves of the Banking System)

Считается, что при росте свободных резервов банков кредитно-денежная политика Федеральной резервной системы становится более мягкой и благоприятной для банков, и банковская ликвидность растет. Напротив, при уменьшении свободных резервов, которое обьршо сопровождается ростом займов из Федерального резерва. Федеральная резервная система ужесточает свою кредитно-денежную политику, что ведет к уменьшению ликвидности банков.

Мы провели тесты различных правил принятия решений, используя месячные данные свободных резервов банков (избыточные резервы минус переучтенные векселя) и индекса Standard & Poors 500. Мы пришли к выводу о том, что наилучшим является следующее правило: покупать акции S&P, когда график свободных резервов поднимается над своим простым скользящим средним длиной 19 месяцев, указывая на начало растущего тренда банковской ликвидности. Продавать и открывать короткие позиции следует, когда график свободных резервов пересекает сверху вниз свое простое скользящее среднее длиной 19 месяцев, указывая на начало падающего тренда банковской ликвидности (см. рис N-2, N-4 и N-5, стр. 306-307).

За 42 года (с 1944 по 1986) мы получили очень хорошую полную прибыль в размере 308.23 пунктов S&P, как показано на рис. N-2 и N-7. Обратите внимание на то, что правило пересечения простого скользящего среднего свободных резервов длиной 19 месяцев не давало прибыли до 31 декабря 1960, а постоянство результатов было низким до 31 декабря 1968 (рис. N-6, стр. 308). После этого результаты были весьма стабильными. Максимальное падение капитала (последовательность потерь) после 1968 года было отмечено за период с 31 декабря 1978 по 31 декабря 1980, когда потери капитала составили 18.69 пунктов, или 19.45%, от значения индекса S&P в декабре 1968, равного 96.11. Этот результат можно считать удовлетворительным для малочувствительной системы, построенной на месячных данных. Таким образом, правило пересечения графика свободных резервов банковской системы и простого скользящего среднего длиной 19 месяцев имеет определенную ценность для прогнозирования фондового рынка.

Рис. N-2:

Распределение прибыли для модели свободных резервов. Правило пересечения простого скользящего среднего

328j

тм тм тм шм тм

88.»

Длина скользящего среднего

Рис. N-3:

Цены закрытия месяца индекса Standard & Poors 500 с 1944 по 1986