установить вероятность с достаточной степенью точности не удается. Для малых выборок с предполагаемой частотой меньше 10 степень точности повышается при использовании поправки Йейтса, в которой абсолютная разница между реальной и предполагаемой частотами перед возведением в квадрат уменьшается на 0,5.

ДНЕВНЫЕ ЛИМИТЫ ИЗМЕНЕНИЯ ЦЕНЫ, ОСТАНОВКА ТОРГОВ

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), обеспокоенная 23%-ным обвалом фондового рынка 19 октября 1987 года, установила дневной лимит изменения цены. Цель этой меры - обозначить размер максимально возможного в течение одного дня падения цен. Ограничение падения проходит в несколько этапов: сначала прекращаются электронные торги на Нью-Йоркской фондовой бирже; затем, если цена продолжает уменьшаться, постепенно приостанавливаются торги на всех американских рынках акций, опционов и фьючерсов. Установление лимитов должно приостановить панику, которую может вызвать резкое падение, дать участникам рынка время прийти в себя и обдумать план действий. Ограничения действуют, однако, только в пределах дня и не могут помешать рынку упасть более чем на 30% за любой период времени, больший, чем один день.

Правило 80А Нью-Йоркской фондовой биржи предписывает размещение на рынке только стабилизационных арбитражных торговых приказов на акции индекса S&P 500 в случае повышения или падения промышленного индекса Доу-Джонса на 2% по сравнению с ценой закрытия предыдущего дня. Принимаются только приказы типа продажа плюс (продажа на тике цены вверх) и покупка минус (на тике цены вниз). Абсолютное значение изменения индекса Доу-Джонса, равное 2%, устанавливается в начале каждого квартала в соответствии со средними уровнями индекса в течение предшествующего квартала.

При падении на 10%, 20% и 30% Нью-Йоркская фондовая биржа обязана приостановить торги. Если до 14:00 (восточного времени) промышленный индекс Доу-Джонса опускается на 10%, перерыв длится час. При падении индекса на 10% между 14:00 и 14:30 торги приостанавливаются на 30 минут. После 14:30 10%-ное падение не является причиной изменения деятельности биржи. Если промышленный индекс Доу-Джоса падает на 20% до 13:00, торги останавливаются на два часа. Если индекс опускается на 20% после 14:00, торги прекращаются до конца дня. В случае если промышленный индекс Доу-Джонса в любое время дня падает на 30%, торги на этот день считаются законченными.

Чикагская товарная биржа (СМЕ) устанавливает 10-минутный перерыв, когда фьючерсы на S&P 500 падают на 2,5%; при падении на 5% снова объявляется перерыв. В случае более существенных падений цены, перерыв длится дольше. При падении на 10% до 14:30 (восточное время) фьючерсная

КОМБИНАЦИИ ИЗ НЕСКОЛЬКИХ ТЕХНИЧЕСКИХ ИНДИКАТОРОВ

Критерии для включения, исключения и определения веса индикатора в комбинации должны основываться на логике инвестора, его здравом смысле, профессиональном опыте, а также на изучении прибылей, полученных моделированием с использованием исторических данных нескольких десятилетий. Заметим также, что приступающему к составлению комбинации инвестору следует проанализировать и проверить поведение каждого индикатора в отдельности. Данная процедура позволит выявить изменения, происшедшие в характере функционирования индикатора под действием структурных перемен в торговой среде.

Существует бесчисленное множество возможностей комбинирования технических индикаторов. Возьмите всего 10 индикаторов, описанных в этой книге, и попробуйте изучить все их возможные комбинации. Количество таких комбинаций равно 10 в 10-й степени, то есть 10 миллиардов!

Комплексные индикаторы - это, как правило, инструменты особой сложности; пример тому - известный Commodex Trade Index. Данный индекс использует пересечение быстрых и медленных скользящих средних, скорость изменения оборота и процентных ставок для подтверждения тренда; полосы для стоп-сигналов; уровни «перекупленности/перепроданности» для фиксации прибыли; ликвидации позиций на основе методов управления капиталом; построение «пирамид» и так далее. Более того: все элементы индекса взвешиваются по отдельности, причем долгосрочные элементы получают больший, по сравнению с краткосрочными, вес.

Существует множество других, еще более сложных, комбинированных систем. Заметим, что чем большей степенью сложности обладает система, тем более затруднительным для понимания оказывается конечный резуль-

торговля разрешается только по ценам не ниже этого 10%-ного уровня снижения; как правило, такая ситуация объясняется тем, что по этой цене есть много желающих продать, но нет покупателей. Если торги по фьючерсным контрактам «зависли» на этом 10%-ном лимите, а Нью-Йоркская фондовая биржа объявила о перерыве торгов (в связи с 10%-ным падением промышленного индекса Доу-Джонса), фьючерсная торговля также прекращается. Торговля фьючерсами может возобновиться, когда 50% от общей капитализации входящих в S&P 500 акций вновь начнут торговаться на бирже. При падении на 10% после 14:30 (восточное время) фьючерсная торговля в течение 102 минут может осуществляться только по ценам не ниже этого 10%-ного уровня снижения. В случае если к концу 102 минут ближайший фьючерсный контракт продолжает «стоять на лимите», торговля приостанавливается еще на две минуты. Затем торговля возобновляется до достижения следующего лимита на уровне минус 15%. При падении на 20% торговля фьючерсами останавливается до конца дня.

тат и, соответственно, тем тяжелее с такой системой работать. Легковерного и неопытного инвестора нетрудно ввести в заблуждение, скомбинировав индикаторы таким образом, чтобы истинная суть модели осталась от него скрытой. Не следует забывать и то, что даже одно слабое звено в состоянии сделать всю цепь непригодной.

Комбинация приобретает характер поистине устрашающей сложности, когда каждый входящий в ее состав индикатор получает особый вес. Вильям Экхардт, известный трейдер и математик, утверждает, что присвоение индикатору собственного веса - операция, устанавливающая отношения между инструментами технического анализа с большой степенью произвольной субъективности. Серьезные статистические исследования показали, что более выигрышный путь - не заниматься оптимизацией взвешивания, а построить систему, в которой всем индикаторам присваиваются веса, равные либо 1, либо 0. Индикаторы, непригодные для работы, таким образом исключаются; те же, что остаются, получают равные веса. За более подробным обоснованием теории Экхардта советуем обратиться к книге Дж. Швагера «Новые чародеи рынка» (New York: Нафег-Collins, 1995, 512 стр., стр. 109).

Еще один подход к комбинированию индикаторов был предложен Артуром А. Мерриллом, многие десятилетия сочетающим работу в области профессиональной статистики с карьерой технического аналитика. Меррилл утверждает: в каждый данный момент времени одни индикаторы дают «бычий» сигнал, а другие - «медвежий». Трейдер замечает одни и не обращает внимания на другие, руководствуясь заранее сложившимся, а потому очевидно предвзятым мнением. Получить объективный результат, по мнению Меррилла, можно, если провести взвешивание индикаторов в соответствии с их прошлой эффективностью. Прежде всего индикатор оценивается по тому, насколько верно он предсказал направление движения промышленного индекса Доу-Джонса на 1, 5, 13, 26 и 52 недели вперед; чем больше временной период прогноза, тем больший вес он приобретает. Таким образом, в конце этого этапа выявляется группа наиболее верных прогнозов. Затем Меррилл вычисляет степень точности прогнозирования: число верных прогнозов делится на общее число прогнозов. Далее степень точности обозначается с помощью хи-квадрат тестов с одной степенью свободы. Полученные для всех индикаторов данные Меррилл переводит в вес, пропорциональный логарифму хи-квадрата, - величина, являющаяся его собственным изобретением. Наконец, сумма веса «бычьих» индикаторов делится на сумму веса «бычьих» и «медвежьих» индикаторов. Полученный результат, отражающий наиболее статистически значимый вес, Меррилл назвал техническим балансом тренда.

Таблица, позволяющая наиболее успешно комбинировать индикаторы, была предложена Генри О. Пруденом, профессором бизнеса и исполнительным директором Института Технического Анализа Рынка в Университете Голден Гейт (536 Mission Street, San Francisco, СА 94105, phone 415-442-6583, fax 415-442-6579, e-mail: hprnden@ggn.edn). Подробное изложение его