величины изменения цены неизбежно приводит к тому, что линия роста/ падения растет медленнее, чем рынок. Во-вторых, количество используемых в расчетах акций непрерывно растет, а это значит, что сравнение исторических значений линии роста/падения с современными невозможно. (Подобного рода недостаток можно устранить, поделив разность количеств растущих и падающих акций на их сумму или на количество всех торгующихся акций.) В-третьих, включение в расчет привилегированных акций, цены которых сильнее зависят от процентных ставок, чем от цен обыкновенных акций, вызывает искажения, особенно в тех случаях, когда тренды акций и облигаций направлены в противоположные стороны, как это часто случалось в прошлом. Перечисленные существенные недостатки линии роста/падения позволяют выявить причину частых ложных расхождений данного индикатора с фондовыми индексами.

Фосбэк, напротив, высоко оценивает невзвешенные индексы суммарного прироста. Они основаны на данных ЦСНД которые представляют собой средние процентные изменения цен на каждую обыкновенную акцию, входящую в листинг NYSE. Учет дивидендного дохода вместе с процентным приростом цены, согласно Фосбэку, позволяет составить более реалистическое представление о фондовом рынке, поскольку больше половины общего дохода от долгосрочных инвестиций в акции приходится на дивиденды.

Несмотря на высокую оценку Фосбэка, невзвешенные суммарные индексы прироста цены почти не пользуются популярностью. С одной стороны, крупные инвестиционные институты не могут вкладывать большие суммы в акции компаний с маленькой капитализацией; такие организации предпочитают работать с акциями крупнейших компаний, входящих в S&P 500, и, естественно, используют именно этот индекс. С другой стороны, суммарные индексы прироста не публикуются в популярной прессе, а желающих тратить время на их расчеты, как правило, не слишком много.

В заключение заметим, что, как и большинство профессиональных аналитиков, мы предпочитаем взвешенные по капитализации индексы, основанные на большом количестве акций, и в особенности - S&P 500 и сводный индекс NYSE, равноценные для проведения исследований. Большое число наших стратегий основано на значениях индекса Доу-Джонса по той простой причине, что наша компьютерная база данных содержит все его дневные данные за период с 1900 года. Напомним также, что в среде аналитиков традиционно именно промышленный индекс Доу-Джонса считается индексом, заслуживающим наибольшего доверия.

СОПРОТИВЛЕНИЕ И ПОДДЕРЖКА

В самом общем виде сопротивление и поддержку можно определить как предшествующие максимумы и минимумы цены. Ценовые движения имеют тенденцию останавливаться или, по крайней мере, замедляться на пре-

дыдущих минимумах и максимумах - очевидно значимых точках, отстоящих от прочих значений. Наклонные линии тренда и ценовые каналы, внутри которых колеблется цена, совершая упорядоченное восходящее или нисходящее движение, представляют собой скользящие уровни сопротивления и поддержки, действующие наподобие горизонтальных линий торгового диапазона.

Одно из наиболее важных свойств сопротивления и поддержки - их способность, будучи пробитыми, менять свою функцию на противоположную. Так, если уровень поддержки пробивается, оказываясь выше текущего значения цены, данный уровень превращается в уровень сопротивления будущим попыткам роста. И наоборот: как только пробивается уровень сопротивления, оказываясь ниже текущей цены, данный уровень начинает оказывать поддержку ценам при падении рынка.

Из графика, отражающего движение цен на Texas Instruments, видно, что зона поддержки от 1,4 до 1,8 в течение И лет - с 1980 по 1991 годы - удерживала все падения. Сопротивление в районе 3,5-3,7, успешно функционировавшее в 1983, 1988 и начале 1993 года, в конце 1993 было пробито и превратилось в поддержку. Сопротивление на уровне 5-5,5, актуальное для 1987-1994 годов, в течение 1996 года несколько раз становилось поддержкой. Торговый диапазон, остававшийся неизменным с 1980 по 1995 годы, в этот длительный 15-летний период служил базой накопления сил для крупнейшего - до 99,8 - взлета цены в 2000 году.

Пытливому пользователю любопытно будет знать, как именно формируются сопротивление и поддержка. Попробуем объяснить суть понятий на конкретном примере. Предположим, что некая акция несколько месяцев торгуется в диапазоне от 50 до 55. Активные трейдеры уже вычислили этот диапазон и стараются купить на минимуме поддержки по 50, а затем продать - и продать коротко на уровне сопротивления по 55, осуществляя таким образом наиболее выгодную торговую стратегию. Все графические фигуры, однако, не вечны, и в один прекрасный день цена соскальзывает ниже 50 и оказывается на 48. На следующий день она падает еще на два пункта. На третий день - еще на пункт, до 45. К этому времени трейдеры, купившие по 50 в расчете на то, что цена не преодолеет эту поддержку, терпят убытки: они проиграли 10% и, конечно, пребывают в расстроенных чувствах. Они надеются, что цена поднимется хотя бы до 50 - значения, при котором была совершена покупка. Случись это, они тотчас выйдут из рынка, взяв назад свои деньи. Такую стратегию, конечно, трудно назвать удачной, но что поделаешь: люди не любят ошибаться, плохо переносят проигрыши, с трудом учатся на ошибках и хотят вернуться в то прошлое, каким оно было до всех печальных недоразумений. Так что если цена действительно подскакивает до 50, незадачливые покупатели в радостной спешке закрывают длинные позиции, продавая по 50, накладывая таким образом ограничения на движение цены и формируя уровень сопротивления, преодолеть который акции бывает достаточно трудно. Заметим также, что и «медведи», покрывавшие