Стратегия на основе резких изменений отношения премий пут/колл-опционов

о Е п>

п>

п>

х<

о ъ ъ

3 с 3

В отчете System Report {статистика прибыли и убьпков) программы Equis MetaStock® Общая чистая прибыль означает разницу между размером прибыли и размером убытков, включая открытые позиции, переоцененные по текущей рыночной цене. Суммарный результат всех прибыльных сделок соответствует сумме реализованной прибыли (общий размер выигрыша только на закрытых позициях, исключая любые открьпые позиции). Аналогичным образом Суммарный результат всех убыточных сделок соответствует сумме всех реализованных убытков {без учета убытков в открьпых позициях). Максимальное падение капитала по закрытым позициям - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции с учетом только закрытых позиций. Максимальное падение капитала при открытой позиции (МПКО) - это наибольшее снижение кумулятивного капитала ниже уровня начальной инвестиции при наличии открытой позиции. Максимальное падение капитала в одной открытой сделке - это наибольшее снижение капитала по отношению к его значению на дату открытия позиции в ходе одной наихудшей сделки. Индекс прибыль /убыток - математическая функция, которая рассчитывается исходя из значений Суммарного результата всех прибыльных сделок и Суммарного результата всех убыточных сделок. Значения индекса, равные -100 и +100, соответствуют наихудшему и наилучшему возможным результатам системы. Индекс равен нулю, когда прибыль равна убыткам. Индекс вознаграждение/риск представляет собой разницу между Общей чистой прибылью и МПКО, поделенную на Общую чистую прибыль. Индекс «купи и держи» подсчитывается как Общая чистая прибыль минус чистая прибыль стратегии «купи и держи». Полученный результат делится затем на величину чистой прибыли стратегии «купи и держи». В нашем примере размер начального капитала был равен $100. За исключением специально оговоренных случаев при расчетах учитывались как длинные, так и короткие позиции. Сделки совершались по цене торгового дня, в который система генерировала сигнал к покупке или продаже. При проведении статистических операций не учитывались расходы на трансакции, процентные расходы и маржинальное обеспечение.

ОТНОШЕНИЕ ПУТ/КОЛЛ: ОТНОШЕНИЕ ОБОРОТОВ ПУТ/ КОЛЛ-ОПЦИОНОВ (PUT/CALL VOLUME RATIO)

Отношение пут/колл - это индикатор настроений, интерпретируемый в соответствии с теорией противоположного мнения. В переломные моменты рынка спекулянты, торгующие опционами, как правило, ошибаются относительно перспектив направления движения цен.

Отношение пут/колл рассчитывается с помощью деления дневного оборота пут-опционов на акции на оборот колл-опционов на акции. Для вычислений чаще всего используются дневные данные Чикагской биржи опционов. (Исторические данные для проведения тестирования институ-

Закрыть короткую позицию по недельной цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения премий пут/ колл-опционов на 19,4% превышает собственный уровень прошлой недели.

Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную стратегию, мог бы получить $2 769,00 (при условии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налоги); полученный результат на 143,47% превышает аналогичные показатели стратегии «купи и держи». Короткие позиции приносили небольшую прибыль и были предусмотрены в стратегии. Отношение премий пут/колл-опционов давало прибыльные сигналы в 65,83% случаев. Торговля совершается умеренно активно: одна сделка каждые 64,88 календарного дня. Напомним, что в стратегии учитываются только цены закрытия конца недели; прочие изменения цены должны быть оставлены без внимания.

Правила тестирования торговой системы в программе Equis International MetaStock®, где отношение премий пут/колл-опционов, умноженное на 10 ООО, помещено в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:

Открыть длинную позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) +

((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))

Закрыть длинную позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -

((opt3/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))

Открыть короткую позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -

((opt3/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))

Закрыть короткую позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) +

((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))

OPTl Текущее значение: 1 0РТ2 Текущее значение: 194 ОРТЗ Текущее значение: 314

Отношение пут/колл: отношение оборотов пут/колл-опционов

циональные инвесторы могут получить через UST Securities Corporation,

5Vaughn Drive, CN5209, Princeton, NJ 08543-5209, phone (609) 734-7788.)

Крайне высокие значения отношения пут/колл указывают на уверенность спекулянтов в будущем падении цен. Согласно теории противоположного мнения, крайний пессимизм большинства участников рынка является необоснованным, а значит, служит «бычьим» сигналом для акций.

С другой стороны, очень низкие значения отношения пут/колл говорят

06уверенности участников рынка опционов в неминуемом росте цен на акции. Такой оптимизм является «медвежьим» сигналом.

Как правило, технические аналитики получают сигналы к покупкам/продажам, исследуя уровни значений отношения. Однако абсолютные уровни индикатора постепенно изменяются с течением времени в связи с эволюционными изменениями рынка. По нашему мнению, наилучшие результаты дает анализ крупных и быстрых скачков значений индикатора относительно собственного ЭСС. Чем более неожиданной и резкой является перемена настроений участников рынка, тем более достоверным можно считать полученный сигнал.

Построение стратегии, основанной на анализе отношения пут/колл

Исследование, проведенное нами на материале собранных за 22 года - с января 1978 по ноябрь 2000 года - данных об отношениях пут/колл, а также о дневных значениях промышленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые на основе чисто механических сигналов «перекупленности/ перепроданности», исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов технического анализа, дают положительный результат.

Открыть длинную позицию (купить) по текущей дневной цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значение отношения пут/колл резко увеличивается, превышая более чем на 19,5% уровень его собственного 90-дневного ЭСС прошлого дня.

Закрыть длинную позицию (продать) по текущей дневной цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значение отношения пут/колл резко падает, опускаясь на 42,0% ниже уровня его собственного 90-дневного ЭСС прошлого дня.

Открыть короткую позицию (продать коротко) по текущей дневной цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значение отношения пут/колл резко падает, опускаясь на 42,0% ниже уровня его собственного 90-дневного ЭСС прошлого дня.

Закрыть короткую позицию по текущей дневной цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда значение отношения пут/колл резко увеличивается, превышая более чем 19,5% уровень его собственного 90-дневного ЭСС прошлого дня.