ОТНОШЕНИЕ ПРЕМИЙ ПУТ/КОЛЛ-ОПЦИОНОВ (PUT/CALL PREMIUM RATIO)

Отношение премий пут/колл-опционов - это отношение средних премий пут-опционов на акции к средним премиям колл-опционов на акции. Данный индикатор является индикатором настроений, интерпретируемым в соответствии с теорией противоположного мнения: считается, что в переломные моменты, перед разворотом рыночного тренда, большинство участников рынка опционов ошибаются относительно направления дальнейшего движения цен.

Имея начальный капитал в $100, инвестор, применяющий данную страте-гаю, мог бы получить $8 431,27 (при условии полного вложения капитала, реинвестиции прибыли, без учета расходов на трансакции и налога); полученный результат на 61,59% превышает аналогичные показатели стратегаи «купи и держи». Короткие позиции приносили небольшую прибыль и были предусмотрены в стратегаи. Отношение коротких продаж широкой публики/специалистов давало прибыльные сигналы к покупке в 90% случаев. Торговля совершается неактивно: одна сделка каждые 2 007,00 календарных дней. Напомним, что в стратегаи учитываются только цены закрытия недели; прочие изменения цены должны быть оставлены без внимания.

Любопытно, что начиная с 15.11.1985 сигналы индикатора перестали поступать. Подобный факт, скорее всего, объясняется изменениями, происшедшими в необработанных данных благодаря эволюционным изменениям рынка или деловой практики. В целом, изменение характера данных не позволяет использовать правила принятия торговых решений, полученные путем анализа исторического материала. Итак, инвесторам, решившим на практике применить данный индикатор, мы советуем быть особенно осторожными.

Правила тестирования торговой системы в программе Equis International MetaStock®, где отношение коротких продаж широкой публики/специали-стов помещено в поле данных, обычно зарезервированное для оборота (V), выглядят следующим образом:

Открыть длинную позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) +

((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))

Закрыть длинную позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -

((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))

Открыть короткую позицию: V < (Ref(Mov(V,optl,E),-l) -

((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))

Закрыть короткую позицию: V > (Ref(Mov(V,optl,E),-l) +

((opt2/1000))*Ref(Mov(V,optl,E),-l))

OPTl Текущее значение: 4 0РТ2 Текущее значение: 590

Отношение премий пут/колл-опционов (Put/Call Premium Ratio)1

В состоянии крайнего пессимизма спекулянты чрезмерно завышают цены на пут-опционы. Премии пут-опционов, соответственно, увеличиваются - значение отношения премий пут/колл-опционов также растет. Согласно теории противоположного мнения, данный сигнал является «бычьим» сигналом для соответствующих акций.

И наоборот: спекулянты, пребывающие в состоянии радужного оптимизма, непропорционально увеличивают цены на колл-опционы. Таким образом, премии колл-опционов растут, а значение отношения премий пут/колл-опционов уменьшается. Согласно теории противоположного мнения, такой сигнал следует интерпретировать как «медвежий» для соответствующих акций.

Как правило, технические аналитики получают сигналы к покупкам/продажам, исследуя уровни значений отношения. По нашему мнению, наил>чшие результаты дает анализ масштабных недельных изменений значений индикатора. Чем более неожиданной и резкой является перемена настроений участников рынка, тем более достоверным можно считать полученный сигнал.

Данные, необходимые для вычисления значений индикатора, предоставляет Опционная Клиринговая Корпорация. Исторические данные для проведения тестирования институциональные инвесторы могут получить через UST Securities Corporation, 5 Vaughn Drive, CN5209, Princeton, NJ 08543-5209, phone (609) 734-7788.

Построение стратегии, основанной на анализе отношения премий пут/колл-опционов

Исследование, проведенное нами на материале собранных за 21 год - с августа 1979 по ноябрь 2000 года - данных об отношениях премий пут/колл-опционов, а также о дневных значениях промышленного индекса Доу-Джонса, позволило обнаружить параметры, которые на основе чисто механических сигналов «перекупленности/перепроданности», исключая всякую субъективность и не требуя применения сложных методов технического анализа, дают положительный результат.

Открыть длинную позицию (купить) по недельной цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения премий пут/колл-опционов на 19,4% превышает собственный уровень прошлой недели.

Закрыть длинную позицию (продать) по недельной цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения премий пут/колл-опционов падает на 31,4% ниже собственного уровня прошлой недели.

Открыть короткую позицию (продать коротко) по недельной цене закрытия промышленного индекса Доу-Джонса, когда последнее значение отношения премий пут/колл-опциопов падает на 31,4% ниже собственного уровня прошлой недели.