Впрочем, всегда существует опасность того, что для расхождения есть серьезные причины и оно в будущем даже увеличится. Вспомним печальную судьбу Long Term Capital Management: ставя на «нормальные» ценовые соотношения, компания потеряла много миллиардов долларов, и в 1998 году для урегулирования отношений с кредиторами при проведении про-цендуры банкротства потребовались мощные государственные вливания.

ВНУТРИДНЕВНАЯ ТОРГОВЛЯ, ПОВЕДЕНИЕ ЦЕН В ТЕЧЕНИЕ ДНЯ

Артур А. Меррилл первым исследовал сезонные изменения в поведении цен на фондовом рынке в своей, ставшей классической, книге «Поведение цен на Уолл-стрит» (Chappaqua, New York: Analysis Press, 1984, 147 стр.). На 10-11 странице он описывает поведение цен в течение дня в период с января 1962 года по декабрь 1974 года. Не лишним будет заметить, что в этот период помышленный индекс Доу-Джонса упал с 713,14 до 616,24, то есть на 18,56%.

Меррилл показал, что характер ежечасных изменений цены текущего дня зависит от ее тренда в течение дня вчерашнего. Если промышленный индекс Доу-Джонса в предшествующий день рос, то в 70% случаев в текущий день он открывался более высоким по сравнению с прошлым днем значением цены. В течение первого часа торговли в 62% случаев рьшок продолжал расти. Затем к середине дня начиналась фиксация прибыли, вызывающая снижение цен в 53%-55% случаев. В течение предпоследнего часа торговли в 53% случаев цена росла. И наконец, в последний час в 54% случаев наблюдалось движение цены вниз, связанное с закрытием длинных позиций.

За днем, в который цена падала, следует день с весьма специфическим рисунком движения цены. Меррилл обнаружил, что, когда промышленный индекс Доу-Джонса в предшествующий день падал, новый торговый день в 65% случаев открывается с цены более низкой по сравнению со вчерашней. После открытия рьшок в среднем скорее падает, чем растет, хотя характер движения в эти часы определяется, прежде всего, днем недели. По понедельникам существует отчетливо выраженная тенденция цены падать вплоть до закрытия. Однако подобная «медвежья» тенденция не столь очевидна по средам и четвергам. Во вторник «медвежья» тенденция не наблюдалась вовсе, а в пятницу рьшок слегка (хотя и несущественно) рос до конца дня.

Данные об изменении промышленного индекса Доу-Джонса в течение получасовых интервалов ежегодно публикует «Альманах трейдера» Йейла Хирша (The Hirsh Organization, Inc., 184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, стр. 128-129; www.stocktradersalmanac.com). С разрешения издателя мы приводим здесь соответствующие статистические графики. «Альманах» Хирша может служить источником информации как о сезонных, так и о прочих любопытных календарных исследованиях фондового рынка.

ПРИРОСТ РЫНКА ЗА КАЖДЫЕ ПОЛЧАСА В ТЕЧЕНИЕ ДНЯ (ЯНВАРЬ 1987 - ДЕКАБРЬ 1999 ГОДА)

55.1

3 РМ 3:30 CLOSE

48.4 48.6

На основе частоты случаев роста, отмеченного промышленным индексом Доу-Джонса за предыдущие полчаса.

ПРИРОСТ РЫНКА ЗА КАЖДЫЙ ЧАС В ТЕЧЕНИЕ ДНЯ (НОЯБРЬ 1963 - июнь 1985)

45% J

45.4

На основе частоты случаев роста, отмеченного промышленным индексом Доу-Джонса за предыдущий час.

Перепечатано с разрешения Йейла Хирша, Stock Traders Almanac, The Hirsh Organization, Inc., 184 Central Avenue, Old Tappan, NJ 07675, стр. 128-129; www.stocktradersalmanac.com.

He так давно Хирш опубликовал исследование получасовых изменений цены в период с января 1987 по декабрь 1999 года. Заметим, что в этот период промышленный индекс Доу-Джонса поднялся с 1 895,95 до И 497,12, то есть показал огромный рост, равный 506,40%. Принимая во внимание данную сильнейшую «бычью» тенденцию, мы могли бы ожидать подобных тенденций поведения цен и в течение дня, однако тщательное исследование не подтвердило подобную гипотезу.

Наиболее постоянной оказалась тенденция роста в конце дня, то есть с 15:30 до закрытия в 16:00, однако даже она наблюдалась всего в 55% случаев. Полчаса с 14:30 до 15:00 также, независимо от дня недели, в среднем

OPEN 10 10:30 11 11:30 NOON 12:30 1 1:30 2 2:30 3 3:30 CLOSE

«

z о с

о. О

ш о. и

ш еа

45.5

53.7

54.1

53.9

53.8

47.3

47.3

47.0

48.1

54.9

48.9

48.3

48.3

52.8

53.5

50.3 50.2

50.2 50.0

50.0

49.1

49.7

45.4

48.1

48.5

54.9

55.7

55.7

48.4

48.5

* Исследование показало, что в случае, когда вторник является первым торговым днем недели, он повторяет модель поведения цены, характерную для понедельника. Подобные вторники, таким образом, были здесь объединены с понедельниками. Четверги, являющиеся последними торговыми днями недели, повторяют ценовую модель пятниц и, таким образом, объединены с пятницами.