ство перед конкурентами на внешних рынках, что ведет к росту экспорта. Наоборот, из-за роста курса национальной валюты цены национальных товаров на внешних рынках вырастут, что приведет к их вытеснению более дешевыми товарами других стран. Действия центральных банков по снижению курсов национальных валют (многократные интервенции Банка Японии) вызваны, в первую очередь, стремлением обеспечить конкурентные преимущества национальным экспортерам.
Объемы экспорта и импорта в отношении их экономического значения не рассматриваются как равноправные. Экспорт имеет более непосредственное влияние на экономический рост страны, поэтому финансовые рынки придают данным по экспорту большее значение. С другой стороны, рост импорта может отражать сильный потребительский спрос внутри страны, а может иметь смысл, например, увеличения объема запасов сырья, и в этих случаях экономические последствия будут разными.
В отличие от других рядов экономической статистики, данные по торговому балансу не имеют выраженной корреляции со стадиями Делового цикла, поскольку на внутреннюю экономическую динамику страны налагаются экономические циклы других стран, которые имеют свои особенности по фазе и амплитуде изменений. При анализе торговых данных надо учитывать также явно выраженную их сезонную зависимость.
Форма представления данных - с сезонной корректировкой как в номинальных, так и в фиксированных ценах. Результаты торговли группируются по шести основным категориям товаров (продукты питания, сырье и промышленные запасы, потребительские товары, автомобили, средства производства, другие товары) и по торговле с отдельными странами. Обычно валютный рынок смотрит на торговый баланс страны в целом, а не на отдельные двусторонние балансы торговли с различными странами. Но есть и исключения: торговый баланс США с Японией давно является предметом отдельного рассмотрения из-за традиционно большой величины его дефицита и порождаемых им политических проблем, торговых санкций и т. д.
Публикуется: на третьей неделе каждого месяца (данные за 2 предыдущих месяца).
Источник: US Census Bureau (http: www.census.gov).
Пример 1. 13.02.2004 г. Падение курса доллара против евро и других европейских валют сегодня было вызвано негативными для доллара фундаментальными данными в США (рис. 7.5.3). Предварительное значение индекса настроений потребителей Мичиганского университета (Michigan sentiment index) в США за февраль составило 93,1 (прогноз был 103,4, предыдущее значение 103,8). Торговый баланс (International trade) в США за декабрь составил $42,5 млрд (прогноз был $39,8 млрд, предыдущее значение пересмотрено с $38,0 млрд до $38,4 млрд). Оба показателя вышли гораздо хуже прогнозов.
Пример 2. Динамика роста дефицита торгового баланса США в период с 1990 по 2003 г. отражается табл. 7.5.1.
Видно, что с начала 1990-х гг. в США наблюдался беспрецедентный рост дефицита торгового баланса (импорт превышает экспорт, большей частью в сфере «ширпотреба» и в частности, в связи с активными поставками импорта в пользу армии США). Рост де-
1г> 1кЧ ,1
1ЖС ...........
1Лв40 1ЛСС-
127911
ureo
12780
,:=::::rz::i
M::::::t:::::::::::::::::r
Рис. 7.5.3. EUR/USD, часовой график. Реакция рынка изданные по торговому балансу
Таблица 7.5.1
Динамика роста дефицита торгового баланса США с 1990 по 2003 г.
| Дефицит ТБ США | | | Дефицит ТБ США |
1990 | -80,860 | | 1997 | -107,048 |
1991 | -31,135 | | 1998 | -163.153 |
1992 | -38.186 | | 1999 | -261,202 |
1993 | -69,166 | | 2000 | -375,384 |
1994 | -97,188 | | 2001 | -357,819 |
1995 | -95.069 | | 2002 | -418.038 |
1996 | -102,869 | | 2003 | -489.378 |
фицита торгового баланса должен был бы вызвать падение курса доллара США, но этого не случилось в связи с тем, что США оставались страной, привлекательной с коммерческой точки зрения.
До тех пор пока доллар оставался твердым, хранить капитал в долларах было исключительно выгодно. В то же время доллар США может оставаться твердым до тех пор, пока дефицит текущего платежного баланса, элементом которого является величина дефицита торгового баланса, полностью покрывается величиной ввезенного в страну капитала. При этих условиях экономика находится в состоянии равновесия - в стране должно быть столько денег, чтобы полностью оплачивать импорт. Поскольку высокотехнологичные отрасли давали прибыль достаточно стабильно, причем цены акций высокотехнологичных компаний неуклонно росли, капитал ввозился с целью инвестирования именно в них. Одновременно с тем, что конкурентоспособность высокотехнологичных отраслей США на внешнем рынке годы не вызывала сомнений и период с 1995 по 1999 г. характеризовался как биржевой бум, 90-е гг. были еще и периодом, когда росли процентные ставки в пользу доллара США. Само по себе увеличение процентных ставок до 6,5% было вызвано тем, что стала расти инфляция в связи с ростом доходов от вложения в акции и, соответственно, с ростом потребления. Естественно, рост процентных ставок также являлся фактором, стимулировавшим приток капитала и укрепление доллара США
Таким образом. Соединенным Штатам удалось обеспечить твердость национальной валюты несмотря на рост дефицита торгового баланса.
В период с 2000 по 2004 г. процентная ставка была снижена до 1%, что перестало поддерживать интерес к доллару США и, в частности, способствует более яркому проявлению влияния дефицита торгового баланса на курс этой валюты. Например, пара EUR/USD прошла путь от уровня минимума на 26.10.2000 г. 0,8225 до уровня 1,2927 на 18.02.2004 г.
7.6. Бюджетные показатели 7.6.1. Государственный бюджет
Federal budget
Данный показатель чаще используется для долгосрочного прогнозирования курса валюты. Представляет собой превышение бюджетных расходов над бюджетными доходами.
Большой бюджетный дефицит приводит к росту государственного долга и может выступить катализатором ускорения инфляции. Вызывается либо значительными расходами, либо небольшими доходами бюджета. Отсюда вытекают два способа решения проблемы бюджетного дефицита - снижение расходов (в первую очередь страдают социальные статьи расходов - на здравоохранение, образование и т. п.) или повышение налогов. В первом случае проблема решается за счет малообеспеченного населения страны, во втором - за счет налогоплательщиков. И в первом, и во втором случае решение проблемы бюджетного дефицита затрагивает интересы наиболее влиятельных групп, отсюда вытекает ее сложность. С другой стороны, не решая проблему бюджетного дефицита, правительство подталкивает вверх инфляцию и, как следствие - процентные ставки. А это противоречит интересам большинства населения страны (являющегося покупателями товаров и недвижимости в кредит) и производственного сектора.
Незначительный бюджетный дефицит или даже полное его отсутствие говорит, как правило, или о высоких налогах, или о низких расходах государства (в основном за счет небольших военных расходов). В первом случае страдают налогоплательщики, во втором - получатели бюджетных средств (социальные программы и
военно-промышленный комплекс). Низкий бюджетный дефицит приводит к снижению инфляции со всеми вытекающими отсюда отрицательными последствиями. В силу значительного влияния военно-промышленного лобби на политику практически всех развитых государств можно сделать вывод о том, что низкий бюджетный дефицит невыгоден правительствам данных стран.
Эффективный бюджетный дефицит основан на умеренной инфляции при соблюдении интересов всех заинтересованных в бюджете страны групп.
Публикуется: 22:00 МСК, во второй половине каждого месяца.
Источник: Treasury Financial Management Service
(http: www.fms.treas.gov/mts/index.html).
7.6.2. Бюджет Казначейства
(баланс казначейского бюджета)
Treasury Budget
Показатель разницы расходов и доходов правительства, используется для долгосрочных прогнозов. Его значение может оказывать влияние на рынок государственных обязательств, особенно если публикуемые данные отличаются от прогнозов. Наибольшее значение для рынков показатель баланса бюджета приобретает в апреле, когда можно определить налоговые поступления в Казначейство за первый квартал и прогнозировать их годовой объем.
Публикуется: 00:00 МСК, на 3-ей неделе месяца (данные за предыдущий месяц).
Источник: Treasury Financial Management Service
(http: www.fms.treas.gov/mts/index.html).
7.7. Индикаторы потребительского спроса
7.7.1. Жилищное строительство и рынок жилья
Construction Data
Влияние индекса Construction Data на курс валют отражено на рис. 7.7.1. Строительство - одна из важнейших частей экономики
www.fxclub.org
Constraction Data КУРС
Рис. 7.7.1. Влияние индекса Construction Data на курс валют
страны в целом и ВВП в частности. Развитие данной отрасли характеризует здоровую экономику. Для США - строительство особенно значимый элемент экономики, что обусловлено историческими причинами. В типичном (для США) семейном бюджете 17% занимают расходы на транспорт (покупка автомобилей и горючего) и 40% (!) - на жилье (выплаты за рассрочку). С расходами на жилье связаны и расходы на многие товары длительного пользования, такие как мебель, домашняя бытовая техника и пр. Кроме того, сушествует большая зависимость строительства от уровня доходов населения. Индикаторы строительства также весьма чувствительны к уровню процентных ставок, а значит, и уровню процентов по жилищным кредитам. Поэтому рост активности в строительной отрасли возможен только при хорошем состоянии экономики, при этом происходит процесс укрепления национальной валюты и рост фондового рынка. Спад уровня жилищного строительства является сильным признаком слабеющей экономики, и наоборот, его рост свидетельствует о росте экономической активности, при этом происходит ослабление валюты и возможно падение фондового рынка.
Процесс строительства отслеживается на всех его этапах и по каждому из них выходят показатели. При анализе данных индикаторов следует учитывать сезонную цикличность в строительстве.
Различается строительство домов на 1 семью и многоквартирных. Строительство считается начатым с фактическим началом рытья котлована под фундамент. Начало строительства, например.