В 90-х годах НЙФБ, АФБ, Чикагская опционная биржа, НАЗДАК и другие рынки переходят к проведению торговых операций по 24 часа в сутки. Вскоре любой инвестор в США или другой стране сможет купить или продать акции в любое время дня или ночи в зависимости от того, где происходит торговля в настоящий момент - в Токио, Лондоне, Нью-Йорке или другом городе.

Маловероятно, однако, что интеграция основных на сегодняшний день фондовых рынков достигнет той степени, при которой исчезнут их индивидуальные особенности. Цены на акции General Motors на Лондонской или Токийской биржах по-прежнему будут в первую очередь зависеть от результатов торгов на Нью-Йоркской бирже. Точно так же цены акций Hitachi в Лондоне и Нью-Йорке будут в основном определяться уровнем спроса на эти акции и их предложения на Токийской бирже.

Японский фондовый рынок

Начиная со времени своего второго открытия в 1949 г. Токийская фондовая биржа (ТФБ), расположенная в финансовом районе Токио Кабуточо, увеличила объем своей торговли во много раз. Накануне резкого спада в 1989 г. объем японского фондового рынка превысил 4 трлн дол. Судя по показателям индекса Никки (Nikkei Stock Average) (средняя стоимость акций 225 из 1600 компаний, котируемых на Токийской бирже), только за 1980-е годы стоимость акций выросла в 6 раз. За 10 лет этот индекс (Nikkei Dow, как его иногда называют) поднялся с 6536 в 1980 г. до своего рекордного уровня 38 916 пунктов в декабре 1989г. А ведь официальное требование получения брокерами лицензии в Министерстве финансов было введено

только в 1968 г. В том же году индекс Nikkei лишь приближался к отметке 1700 пунктов!

Примерно 70-75% всех 1600 наименований акций, допущенных к котированию на Токийской бирже, входят в первую из ее двух категорий или групп акций. В первую группу включены компании с высокой рыночной капитализацией, а во вторую компании, чьи акции образуют более узкий рынок. Фактически в первой группе сосредоточено около 90% всех акций, участвующих в торговле на ТФБ.

Между операциями на Токийской бирже и на НЙФБ существует ряд различий. Ежедневно с понедельника по пятницу на ТФБ проводятся две двухчасовые торговые сессии. Утренняя сессия, которая называется «зенба» (zenba), длится с 9 до 11 часов (с 7 до 9 часов утра по восточному времени), а дневная сессия «гоба» (goba) - с 13 до 15 часов (с 11 до 1 часа дня по восточному времени).

Торговля всеми наиболее активными акциями на ТФБ, к которым относятся около 150 наименований, осуществляется не через специалистов, а по компьютерной сети. Более того, почти 60% всего объема торговли японскими акциями приходятся на долю 4 брокерских фирм и их отделений - Nomura, Daiwa, Nikko и Yamaichi. Американские и другие иностранные брокеры получили доступ на японский финансовый рынок только в 1985 г. Также необходимо отметить, что на долю небольшой группы страховых компаний и банков приходится значительный процент ежедневного объема торговли на ТФБ.

Неустойчивость цен на фондовом рынке США в последние годы побудила НЙФБ установить торговые лимиты (другое популярное название - «предохранители») на все акции, указы-

Индекс 40 000 -Nikkei-

36,000 -

32,000 :

28,000 -

24,000 :

20,000 :

16,000 :

12,000 :

8,000 :

4,000 :

1974г. 1978г. 1982г. 1986г. 1990г.

ваемые на «большом табло». Правила ТФБ практически уже несколько десятилетий ограничивают ежедневные колебания цен японских акций (пределами 10-20%). Некоторые обозреватели склонны считать, что именно благодаря «предохранителям» японский рынок акций не испытал столь резкого падения, как другие во время кризиса мирового фондового рынка в 1987 г. В самом деле, в те октябрьские дни всеобщего смятения многие акции просто не допускались к торговле на ТФБ.

Как и в США, акции могут быть допущены к котированию на ТФБ, если их эмитент отвечает определенным требованиям по размеру, рентабельности и структуре. Акции, котируемые на ТФБ, группируются по многочисленным отраслям - рыболовство, добыча полезных ископаемых, бумажная, химическая, текстильная промышленность и т.д. Но в целом это акции промышленных компаний с высокой степенью диверсификации. В США, напротив, преобладают акции сервисных фирм. Для аналитика контраст поистине разительный.

Другие биржи дополняют общую картину национального фондового рынка Японии: это фондовая биржа в Осаке, на которой котируются акции примерно 1000 компаний, сравнительно небольшой внебиржевой рынок, на котором обращаются акции всего 200 наименований, и другие малые региональные биржи.

Особые риски в Японии

в течение 1987-1990 годов, аналитики подвергали инвестиции в японские акции особенно жесткой критике. Несмотря на многообразие мнений, все они сходились в одном: «крах