как известно, только правительство может напечатать новые деньги, чтобы расплатиться!
Сертификат корпоративной облигации, свидетельствующий о задолженности, существенно отличается от сертификата обыкновенных акций, закрепляющего за акционером право собственности. Если компания преуспевает, держатели ее обыкновенных акций вправе рассчитывать на участие в растущей прибыли, выраженной в повышении дивидендов и рыночных цен на акции. Держатель облигаций не участвует в прибыли компании-эмитента и может рассчитывать только на возврат основной суммы займа и ежегодную уплату процентов по фиксированной ставке. Однако если компания терпит крах, держателям обыкновенных акций не будет выплачено ни цента, пока владельцы облигаций и привилегированных акций (которые во многом схожи с облигациями) не получат полную компенсацию. Поэтому облигации и привилегированные акции называют еще «старшими» ценными бумагами.
Выпускаются облигации различной номинальной стоимости, или достоинства, обычно оно устанавливается на уровне 1000 дол. за облигацию. Однако при продаже на открытом рынке цена облигации котируется по Vio части ее стоимости. Таким образом, цена облигаций, которые продаются по номинальной стоимости, указывается в котировочных бюллетенях как 100, а облигаций, которые продаются выше номинальной стоимости или, другими словами, с премией, например, по 1100 дол., указывается как 110. Цена облигаций, которые продаются ниже номинальной стоимости, или с дисконтом (скидкой), например по 880 дол., указывается как 88. Торговые цены облигаций, как и акций, изменяются на Va пункта. Так, цена,
CurNet
Bonds YildVolHighLow CloseChg
ExP 8,05s80 7,88IO3V4IO3V4IO3V4.........
ExP 7,65s83 7,757100100 100- V4
FMC 41/492 cv3172 v272 72- 1
Fairch 43/g92 cv606059 vs 60.........
равная 88 vs пункта, соответствует 881,25 дол. Цена облигации, обозначенная как 1058. равна 1058,75 дол.
Государственные облигации продаются таким же образом с той лишь разницей, что цена их выражается долями по V32 пункта. Цену государственной облигации, обозначенную 90,12, можно записать как 90 /32 (90 /е), или 903,75 дол.
Выше в качестве примера представлена часть таблицы котировок корпоративных облигаций, которые ежедневно публикуются в Wall Street Journal и других газетах.
Рассмотрим облигацию Exxon Corporation, хорошо известной нефтедобывающей компании. Просматривая строку в таблице слева направо, инвестор узнает, что облигация выпущена компанией Exxon, по ней выплачивается 6 v2°/° годовых, срок погашения наступает в 1988 г., а ее «текущая доходность» на сегодняшний день составляет 7,6% (смысл этого показателя мы объясним чуть ниже). Остальные цифры передают результаты сегодняшней торговли. Так, в указанный день было продано облигаций этого выпуска на сумму 43 ООО дол. по цене от 85, или 850 дол., до 86, или 860 дол. Последняя сделка была заключена по цене 85, которая оказалась на vs пункта (8,75 дол.) ниже, чем цена закрытия, зафиксированная в предыдущую торговую сессию.
Инвестор может задаться вопросом - почему цены на облигации вообще меняются, если владельцу облигаций обещан полный возврат одолженной суммы при погашении? Этот вопрос лучше всего рассматривать в широком контексте процентных ставок - ключевого элемента инвестирования в облигации.
200Процентную ставку можно
рассматривать как цену денег.
Процентную ставку можно рассматривать как цену денег. Обычно при высоком спросе на деньги со стороны предпринимателей, потребителей и правительства и ограниченном предложении денег, как это бывает в периоды экономического роста, стоимость денег (выраженная процентными ставками) возрастает. При вялом спросе на деньги и наличии крупных объемов «свободной» денежной массы в периоды экономического спада процентные ставки обычно снижаются.
В действительности существует не одна, а несколько процентных ставок. Так, используются базисная ставка, которую банки назначают своим наиболее платежеспособным заемщикам; процентная ставка федерального финансирования, по которой банки - члены ФРС кредитуют друг друга; учетная ставка ФРС, которую банки - члены ФРС платят за займы у федерального резервного банка; процентные ставки денежного рынка (включая ставки по займам правительства США, таким, как казначейские векселя). Несмотря на существующую разницу в уровне процентных ставок на различные ценные бумаги, все ставки обычно колеблются в ту или иную сторону одновременно (см. график). Каждый момент движения процентных ставок отражает не только текущую ситуацию, но и ожидания инвесторов относительно будущих тенденций этого движения.
Доходность
Новые облигации выпускаются с процентными ставками, уровень которых диктует текущая и прогнозируемая экономическая ситуация. Доходность, которую инвесторы ожидают от облигаций, уже обращающихся на открытом рынке, должна быть приведена в соответствие с изменениями процентных ста-