Финансы

Коэффициент цена-прибыль при различных темпах роста и процентных ставках

Преобладающая процентная ставка

							10% 11% 12%				14% 15%
71,2	53,4	42,7	35,6	30,5	26,7	23,7	21,4	19,4	17,8	16,4	15,3	14,2
68,2	51,2	40,9	34,1	29,2	25,6	22,7	20,5	18,6	17,1	15,7	14,6	13,6
65,3	49,0	39,2	32,7	28,0	24,5	21,8	19,6	17,8	16,3	15,1	14,0	13,1
62,4	46,8	37,4	31,2	26,7	23,4	20,8	18,7	17,0	15,6	14,4	13,4	12,5
59,4	44,6	35,7	29,7	25,5	22,3	19,8	17,8	16,2	14,9	13,7	12,7	11,9
56,5	42,4	33,9	28,3	24,2	21,2	18,8	17,0	15,4	14,1	13,0	12,1	11,3
53,6	40,2	32,1	26,8	23,0	20,1	17,9	16,1	14,6	13,4	12,4	11,5	10,7
50,6	38,0	30,4	25,3	21,7	19,0	16,9	15,2	13,8	12,7	11,7	10,9	10,1
47,7	35,8	28,6	23,9	20,4	17,9	15,9	14,3	13,0	11,9	11,0	10,2
44,8	33,6	26,9	22,4	19,2	16,8	14,9	13,4	12,2	11,2	10,3
41,8	31,4	25,1	20,9	17,9	15,7	13,9	12,6	11,4	10,5
38,9	29,2	23,3	19,5	16,7	14,6	13,0	11,7	10,6
36,0	27,0	21,6	18,0	15,4	13,5	12,0	10,8
33,0	24,8	19,8	16,5	14,2	12,4	11,0
30,1	22,6	18,1	15,1	12,9	11,3	10,0
27,2	20,4	16,3	13,6	11,6	10,2
24,2	18,2	14,5	12,1	10,4
21,3	16,0	12,8	10,7

рам больший дивиденд. Будут ли акции обеих компаний продаваться с одинаковым коэффициентом Ц/П 20,4? Конечно нет. Необходимо учитывать и другой фактор - вероятность достижения запланированного роста, которая зависит от качества управления, сложности производимой продукции, остроты конкуренции, патентной защищенности, капиталоемкости предприятия и т.д. Таким образом, инвесторы, пользуясь этой таблицей, должны быть готовы сделать необходимые поправки.

Большинство аналитиков предпочитают строить исследования рынка акций или отдельных акций «роста» на базе 5- 10-летних периодов. Как упоминалось ранее, Грэм и Додд использовали период в 7 лет. -4вгор настоящей книги рекомендует использовать для анализа инвестиций временнбй горизонт протяженностью в 12 лет.

Любой объективный анализ акций «роста» требует рассмотрения периода, достаточного, чтобы компания успела «вырасти», т.е. охватывающего по крайней мере один или два полных деловых цикла. С другой стороны, временнбй горизонт должен быть достаточно коротким для того, чтобы инвестор мог построить свой прогноз без лишних иллюзий. Таким образом, период 10-15 лет представляется автору оптимальным для анализа.

Кроме того, по воле случая, политическим мотивам, совпадению или какой-то другой причине в работе фондового рынка четко прослеживается четырехгодичный цикл, фиксируемый индексом Доу-Джонса. Возможно, эта закономерность больше и не повторится, хотя до сих пор каждый 4-й год, начиная с 1914г. (за исключением 1930г.), был весьма благоприятным для приобретения акций.

1914 г.1930 г.1946 г.1962 г.1978 г.

1918г.1934г.1950г.1966г.1982г.

1922 г.1938 г.1954 г.1970 г.1986 г.

1926 г.1942 г.1960 г.1974 г.1990 г.

Период, охватывающий 3 полных рыночных цикла, или 12 лет, представляется подходящим для анализа еще и потому, что 12-летние периоды вообще играют интересную роль в истории США. Именно 12 лет разделяют вступление США в I мировую войну (1917 г.), начало Великой депрессии (1929г.) и затем вступление США во И мировую войну (1941 г.). Через 12 лет после окончания II мировой войны (1945-1946 гг.) в США случился первый значительный послевоенный экономический спад (1957-1958 гг.). Двенадцатью годами позже (1970 г.) спад повторился, а спустя еще 12 лет, в 80-х годах, начался невиданный дотоле рост фондового рынка. Следует также заметить, что два наиболее болезненных после Великой депрессии кризиса на рынке ценных бумаг произошли в 1961- 1962 гг. и через 12 лет-в 1973-1974 гг.

Метод оценки приведенной стоимости за период в 12 лет используется для сравнения относительных значений стоимости акций на протяжении 12-летнего срока. Этот метод основан, как и предполагает его название, на расчете приведенной стоимости будущих прибылей.

Инвестору, использующему метод оценки приведенной стоимости за 12 лет, следует также принять в расчет дивиденды, которые будут получены в течение этого срока.

Если компания X добьется ежегодного 14%-ного роста в течение следующих 12 лет, каждый доллар ее сегодняшней