* 58% первоначальных инвестиций.

Этот пример из реальной жизни еще раз демонстрирует значение накопленной стоимости, о котором уже упоминалось ранее. С 1960 г. рыночная стоимость этого небольшого портфеля в среднем увеличивалась на 11,5% в год, не считая дивидендов. Разница в рыночной стоимости между Merck и Procter & Gamble сложилась за счет более быстрого роста рыночного курса акций Merck (около 13% в тод) по сравнению с акциями Procter & Gamble (около 8%). Почему? В течение всего этого периода прибыль Merck в расчете на акцию увеличивалась на 14,8% в год, в то время как ежегодный рост прибыли на акцию Procter & Gamble в среднем составлял 9,5%.

Сколько будет стоить этот портфель в 2000 г.? Никто не сможет предсказать точную цифру наверняка, но если прибыль и дивиденды этих трех компаний будут по-прежнему расти достаточно высокими темпами, стоимость портфеля, вероятно, существенно увеличится. Очевидно, по мере расширения компаний темпы их роста замедляются. Тем не менее даже при 7%-ном темпе роста совокупный годовой денежный дивиденд от этого портфеля превысит первоначальные инвестиции уже к концу нынешнего десятилетия.

На следующей странице приведен классический пример анализа двух очень схожих компаний, действующих одновременно в одной и той же отрасли. Инвестору важно получить масштабную картину финансового состояния компаний и выяснить, как ведут себя два главных показателя - рентабельность и рост стоимости акций. Тенденция к повышению рентабельности компании может способствовать заметному увеличению доходности инвестиций в ее акции.

В 1960-х годах компания Air Products проводила более агрессивную политику роста, чем Airco. Важность как внутреннего, так и внешнего финансирования в этом примере абсолютно очевидна.

Для финансирования долгосрочных контрактов на продажу газа Air Products подкрепляла эффект увеличения рентабельности и высокого коэффициента удержания прибыли привлечением дополнительных заемных средств. Такая стратегия позволила компании в 1965-1975 гг. добиться выдающегося роста, который, в свою очередь, обеспечил ее акционерам высокую доходность вложенных средств. Такой анализ необходимо проводить регулярно, поскольку тенденция движения прибыли и других показателей может измениться в любой момент.

Этот анализ и другой опыт сравнения компаний свидетельствуют о том, что преуспевающие растущие компании имеют ряд общих признаков. Поэтому инвестору в акции «роста» при самостоятельном изучении следует остановить свой выбор на компании, которая:

• производит товары или услуги, пользующиеся устойчивым спросом и приносящие прибыль, достаточную для финансирования ее дальнейшего роста главным образом или

Air Products в сравнении с Airco Inc.

Примечание. Для сопоставимости показатели в расчете на акцию скорректированы с учетом дробления акций и выплаты дивидендов ценными бумагами.