румент для быстрого приращения капитала без дополнительного вложения собственных средств; (2) как инструмент хеджирования, в первую очередь для защиты акций, которые инвестор не хочет продавать по тем или иным соображениям, связанным, обычно, с налогами.

Продажа опциона «колл». Опцион «колл» представляет собой контракт на покупку 100 акций по определенной цене в течение оговоренного срока. Покупатель опциона «колл» (ожидающий скорого подорожания акций, охваченных опционом) приобретает право «отозвать» акции у другой стороны на условиях контракта. Таким образом инвестор, владеющий 100 акциями и полагающий, что цена на них скоро упадет, может выписать опцион «колл» на эти акции и продать его инвестору, полагающему, что цена их вырастет. Продажа опциона «колл» на акции, которыми продавец фактически не владеет, называется продажей непокрытого, или «голого», опциона. Прибыль продавца такого опциона ограничивается суммой, уплаченной покупателем опциона, в то время как убытки продавца «голого» опциона могут быть очень велики. Можно сказать, что продавец опциона «колл» - это спекулянт, который предлагает «поспорить», что цена на акции не вырастет в течение срока действия опциона. Очевидно, что продажа опциона «колл» без фактического владения акциями, составляющими предмет опциона, связана с большим риском для продавца.

Короткая продажа. Короткая продажа акций - это для большинства инвесторов лучший способ заработать на «медвежьем» рынке. Однако подходит он далеко не всем, поскольку сопряжен с дополнительным риском.

Фактически покупка и продажа акций в данном случае происходят в обратной последовательности. При короткой прода-

же акций брокерская компания либо сама одалживает клиенту определенные акции, либо берет их для клиента в долг, а тот затем продает их на открытом рынке. Инвестору, естественно, вскоре придется купить то же количество этих акций, чтобы вернуть их заимодателю (так называемое короткое покрытие). Если он купит акции по цене ниже той, по которой продал одолженные акции (т.е. если акции подешевели, как он и рассчитывал), короткая продажа принесет прибыль. Если же цена на акции поднимется, то для покрытия тото же количества акций потребуется больше денег и, таким образом, короткая продажа может принести убытки.

Короткая продажа связана с особым риском. Акции, которые куплены на длинную позицию, не могут упасть в цене ниже нуля, и, таким образом, общий убыток не превысит суммы инвестированного капитала. Но акции, проданные «в короткую», теоретически способны привести к неограниченным убыткам. Цена на акции может расти бесконечно. Именно опасение продавца «в короткую» попасть под такое «суровое ценовое давление» способно сделать из него более осмотрительного инвестора. Для ограничения возможных убытков продавец «в короткую» может отдать брокеру приказ «стоп» или, что предпочтительнее, купить опцион «колл» для хеджирования риска «короткой» позиции.

Инвестору, не искушенному в коротких продажах, лучше не проводить подобные операции с акциями: (1) имеющими благоприятные перспективы (т.е. тенденции к приросту дохода или росту прибыли компании-эмитента); (2) уже упавшими в цене на 60% и более; (3) стабильными с точки зрения технического анализа (например, цена акций не должна превышать свое среднее значение за последние 200 дней); или

Действие 1

поступления + депозит Текущая маржа = рыночная стоимость " 100°

Текущая стоимость средств

Действие 2

= текущая маржа х рыночная стоимость

(4) выпущенными компанией, которая может стать объектом поглощения.

Короткая продажа не обсуждалась при описании сделок с маржой во избежание путаницы. Продажа «в короткую» - более сложная операция. Для расчета стоимости собственных средств на гарантийном счете продавец «в короткую» должен учесть три фактора:

(1)первоначальное обеспечение (депозит);

(2)текущую рыночную стоимость акций;

(3)чистые поступления от короткой продажи.

Текущую стоимость собственных средств можно рассчитать с помощью представленной выше формулы, состоящей из двух частей.

Например, инвестор продает «в короткую» 100 акций компании Baltimore Buggy Whip по цене 70 дол. за акцию после того, как внес на гарантийный счет 5000 дол. Формула примет следующий вид:

7000 дол. + 5000 дол. 0.714 = -7000 дол.--1000

5000 дол. = 0,714 X 7000 дол.

Если акции падают в цене до 55дол., короткая продажа становится выгодной, и текущая стоимость средств увеличивается:

7000 дол. + 5000 дол.

1.8= -5500 дол.--Ооо

6500 дол. = 1,182 X 5500 дол.