Здесь представлены простые графики, иллюстрирующие прибыли и убытки, которые характерны для каждой из стратегий

Длинный

"КОЛЛ»

«Бычий» спред

Короткий «колл»

«Медвежий» спред

Длинный

«пут»

Длинный стрэддл

Короткий «пут»

Короткий стрэддл

Лг

вание, при использовании стрэддл следует точно подсчитать многочисленные комиссионные расходы, которые могут превратить выгодную сделку в убыточную. Кроме того, инвестору следует получить консультации о налоговых последствиях каждой конкретной сделки.

(3) При всей заманчивости возможного получения двойной премии потенциальному продавцу стрэдцл не следует забывать, что значительное колебание цен на акции может привести к крупным убыткам. Продавцу, не имеющему в собственности акций, на которых базируется опцион, в случае резкого роста цен на них придется покупать эти акции на рынке. При падении цен и исполнении опциона «пут», инвестору придется выложить крупную сумму наличными за акции, предъявленные к покупке.

Выше приведены упрощенные графики, демонстрирующие прибыльность и убыточность каждой из рассмотренных стратегий.

Опционы «пут» и «колл» можно использовать и в других сочетаниях, создающих различные виды стратегии «награда за риск», такие, как «стрип» (т.е. два «пута» и один «колл») или «стрэп» (т.е. два «колла» и один «пут»). Количество сочетаний практически не ограничено, и названия их звучат не менее замысловато, чем предьщущие (long butterfly, short butterfly, long strangle, short strangle, ratio call spread, ratio put spread, call ratio back-spread, put ratio back-spread, box, conversion).

Однако не следует торопиться с использованием этих и других методов, пока не будет отточена техника операций с отдельными опционами «пут» и «колл». Но даже и после этого каждый новый метод необходимо тщательно взвешивать, осо-

бое внимание уделяя налогам, требованиям обеспечения маржи, комиссионным. Иногда инвесторы на собственной практике убеждаются в том, что покупка или продажа незатейливого опциона «пут» или «колл» оказывается более эффективной, чем хитросплетение новомодных методов и схем.

Другие опционы

За последние годы в опционных сделках помимо акций стали использовать множество других финансовых инструментов: процентные ставки, валюту и, что наиболее важно, фондовые индексы. Заключая опционные сделки по индексам, инвестор может покупать или продавать опционы «пут» и «колл» по целым группам акций так же, как по отдельным акциям. Группы могут быть небольшими и охватывать акции компаний определенной специализации, например производство компьютерных технологий, или представлять широкие высокодиверсифици-рованные рыночные индексы, такие, как S&P 500 (SPX) или рыночный индекс НЙФБ.

Фактически инвесторы сегодня имеют возможность покупать или продавать опционы на рыночную конъюнктуру. Одним из наиболее популярных индексов сегодня является общий рыночный индекс Американской фондовой биржи, отражающий состояние индекса Доу-Джонса. Этот индекс содержит многие элементы промышленного индекса Доу-Джонса и с большой точностью воспроизводит его изменения. Индекс АФМ повторяет движение Доу-Джонса в пропорции приблизительно 1 к 5, т.е. при каждом колебании индекса Доу-Джонса на 5 пунктов индекс АФМ изменяется на 1. Теперь инвестор, ожидающий в ближайшие месяцы определенное движение рыночной конъ-

юнктуры, традиционно измеряемой индексом Доу-Джонса, может использовать опционы «пут» и «колл» на индекс АФМ как элемент стратетии формирования и управления инвестиционным портфелем.

В целом премии индексных опционов оказываются завышенными тораздо чаще, чем премии опционов на отдельные акции... вероятно, под влиянием хеджирования. Инвесторы, не располатающие персональным компьютером, должны быть особенно осмотрительны при заключении сделок с индексными опционами. Для дальнейшего изучения этого предмета можно порекомендовать две книги Кена Трестера (Ken Trester): Complete Option Player и The Option Players Advanced Guidebook. Для владельцев компьютеров существует широкий выбор специальных программ, которые можно купить в большинстве магазинов.

Заключение

Успешное проведение опционной сделки - задача не из легких. Инвестору приходится не только угадывать будущее направление движения акций, но и момент начала и хотя бы приблизительный диапазон такого движения.

Как было показано выше, опционная стратегия «пут» и «колл» может быть использована на любом рынке. Опционы можно применять как отдельно, так и в комбинациях, обеспечивающих разные сочетания выгоды и риска. Однако в конечном счете успех операций с опционами зиждется на точной оценке внутреннего потенциала акции или индекса, лежащих в основе опциона.