назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [ 105 ] [106] [107] [108] [109] [110] [111]


105

тщательно изучить совокупное влияние новых и ранее существовавших налотовых законов на ортанизацию и структуру опционной торговли.

Снижение риска

Одним из привлекательных качеств опционов является их универсальность, т.е. опционы можно использовать по отдельности или в различных комбинациях, позволяющих инвестору создавать стратегии с разными сочетаниями риска и выгоды вложений. Мнотие из этих стратегий основаны непосредственно на соотношениях, описанных ниже. Один особенно популярный метод заключается в проведении операции с так называемыми спредами, которые предполагают одновременную покупку и продажу опционов на одни и те же акции. Из многочисленных видов встречающихся на рынке сделок со спредами в опционной торговле наиболее часто применяются вертикальный спред и календарный спред.

Вертикальный спред

Вертикальный спред формируется за счет одновременной покупки (создания длинной позиции) и продажи (создания короткой позиции) опционов на одни и те же акции с одинаковыми сроками, но разными ценами исполнения. Календарный спред, напротив того, предполагает использование опционов с одной и той же ценой исполнения, но с разными сроками.

При создании длинной позиции инвестор премию уплачивает, а при создании короткой - получает. Термин «спред» буквально означает «разрыв» и выражает разницу в величине двух



премий. Если инвестор платит премию больше, чем получает, считается, что он «купил» спред, а разница между уплаченной и полученной суммами в данном случае называется «дебет». Если же полученная премия больше уплаченной, то это означает, что спред «продается» с «кредитом». Например, вертикальный спред, образовавшийся в результате покупки январского 260-долларового опциона IBM по цене 7 короткой продажи январского 280-долларового опциона IBM за 2 Vs. покупается с дебетом, равным бд. Если опционы в данном примере поменять местами, то спред был бы продан с кредитом, равным 5 зд. Чем больше разница между двумя премиями при покупке спреда, тем больше потенциальная прибыль инвестора. Но при продаже спреда инвестор должен стремиться к минимальной разнице между премиями. Уменьшение или увеличение разницы в премиях зависит от направления движения акций, лежащих в основе опционов, и временнбго фактора.

Вертикальные и календарные спреды могут создаваться для извлечения выгоды либо из повышения, либо из понижения цены акций. Однако вертикальные и календарные спреды «быков» в целом имеют более выгодные характеристики соотношения риска и прибыли, чем спреды «медведей».

Теория, на которой базируются спреды обоих видов, подчеркивает чувствительность временнбй стоимости к сроку опциона и к цене исполнения. При вертикальном спреде «быков» инвестор надеется заместить временную стоимость внутренней стоимостью длинного опциона с более низкой ценой исполнения. По мере того как цена акций подтягивается к более высокому уровню цены исполнения короткого опциона и по мере приближения срока исполнения временная стоимость длинного опциона составляет все меньшую часть общей пре-



мии. Короткий опцион, однако, отражает только временную стоимость, поскольку цена акций еще не переросла более высокую цену исполнения. По мере приближения срока исполнения временнйя стоимость короткого опциона быстро сокращается и, если только цена акций не поднимется выше цены исполнения, опцион в конце концов так и не будет реализован. На практике, однако, изменение цены акций, лежащих в основе опциона, может оказать на инвестора куда большее влияние, чем исчезающая временная стоимость. Кроме того, спреды часто закрываются до истечения срока исполнения.

В конце октября 1976 г., когда акции IBM продавались по цене 256 V2. вертикальный спред «быков» можно было бы купить на следующих условиях.

ОперацияСерия опционовПремия

ПокупкаЯнварские 260-дол.7/д

ПродажаЯнварские 280-дол.2 vs

5 Зд дебет

А в конце декабря, когда цена акции достигла 280 дол., спред можно было бы «закрыть» со следующими премиями.

ОперацияСерия опционовПремия

ПродажаЯнварские 260-дол.21 З/g

ПокупкаЯнварские 280-ДОЛ.48

16 1/г кредит

Этот спред, таким образом, принес инвестору валовую прибыль, равную 10 (разница между конечным кредитом в 16 v2 и начальным дебетом в бЗд); это означает, что доходность изначальных чистых инвестиций в размере 5 Зд (без учета комиссионных и налогов) составила 87%. Конечно, глядя на эти

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [ 105 ] [106] [107] [108] [109] [110] [111]