назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [ 102 ] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]


102

Опцион «колл» на акции XYZ ценой 40 дол.

I ф I

с -и

цена

Потерянная

Внутренняя

Премия

Доля

Временная

Доля

акции

стоимость

стоимость

в цене

стоимость

в цене

акции (в %)

акции (в %)

12,00

13,375

25,7

1,375

10,00

11,75

23,5

1,75

8,00

10,00

20,8

2,00

6,00

8,125

17,7

2,125

4,00

6,375

14,5

2,375

2,00

4,50

10,7

2,50

3,25

3,25*

1,75

3,75

1,125

5,125

14,2

0,50

6,50

19,1

0,25

8,25

25,8

10,0

0,125

10,125

33,8

12,0

0,06

12,6

43,1

Наивысшая реальная временная стоимость.

К сожалению, внутренняя стоимость и потерянная стоимость не полностью определяют значение вертикальной составляющей величины премии опциона. Инвестор, приобретающий за 5 дол. опцион «колл» на акции, продающиеся на Здол. дороже цены исполнения опциона, платит 2 дол. сверх внутренней стоимости премии. Эти 2 дол. выражают стоимость времени, оставшегося до истечения срока опционного контракта. Другими словами, разница между премией и ее внутренней стоимостью составляет его «временную (срочную) стоимость». Фактор времени становится менее значимым по мере роста цены акций и увеличения внутренней стоимости опциона. И наоборот, когда цена акций опускается ниже цены исполнения, величина премии полностью тождественна временнбй стоимости, поскольку опцион теряет внутреннюю стоимость. Несмотря на кажущийся скромный размер премии, ей присуща скрытая временная стоимость. В отличие от внутренней стоимости опциона «в плюсе», потерянная стоимость не включается в премию. Но, даже несмотря на то что потерянная стоимость представляет собой лишь теоретическую, а не реальную временную стоимость, не следует ее игнорировать.

Как видно из таблицы, помещенной вверху страницы, степень риска и выгоды для покупателя опциона «колл» снижается по мере роста цены акций над ценой исполнения. Как следует из той же таблицы, степень риска и выгоды повышается, когда цена акции опускается ниже цены исполнения. По мере наращивания опционом внутренней стоимости уменьшается связанная с ним финансовая зависимость. Относительно высокая премия снижает восприимчивость опциона к дальнейшему росту акций, лежащих в его основе (т.е. доходность опциона). В то же время наличие внутренней стоимости снижает также риск.



Точно так же по мере увеличения потерянной стоимости риск повышается, поскольку вероятность восстановления внутренней стоимости опциона уменьшается. Возможная выгода также увеличивается, потому что небольшое вложение в виде премии в опцион может принести очень высокую отдачу при хорошем росте акций, лежащих в основе опциона.

Покупка опциона оправдывает себя тем больше, чем на ббльшую величину отклоняется цена акций от цены исполнения опциона. А вероятность изменения цены акций на 10% за несколько месяцев намного выше, чем вероятность изменения на 30% за тот же срок.

Поэтому покупателю следует выбирать опцион, наилучшим образом сочетающий в себе низкую премию и низкую временную стоимость, выраженную в виде процента от цены акций, лежащих в основе опциона. Как видно из таблицы, наиболее благоприятное сочетание находится обычно в узком диапазоне, границы которого располагаются чуть выше и чуть ниже цены исполнения.

Графики на следующей странице иллюстрируют первые три месяца (с октября 1976 г. по январь 1977 г.) торговли июльскими опционами IBM с ценой исполнения 260 и 280 дол. В течение этих месяцев июльский 260-долларовый опцион был постоянно «в плюсе», а июльский 280-долларовый опцион «в минусе». За этот срок колебания июльского 280-долларового опциона в процентном выражении превышали колебания июльского 260-долларового опциона. Поскольку оба опциона хотя бы в минимальной степени обладали внутренней стоимостью, инвесторы предпочли опцион с более низкой премией, получая таким образом возможность выгадать на росте акций за меньшие деньги.



10/1

I I I 11/5

rill 12/3

I I 1/7

260S

10/1

I I 11/5

I I I 12/3

I 1 I 1/7

I I 2/4

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [ 102 ] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111]