назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [ 76 ] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313]


76

ров, достоянием широкого круга инвесторов, и это приводит к изменению курса акций. Однако остается пока неясным, какую именно информацию доносят до участников рынка дивидендные платежи и какая именно связь существует между переданной информацией и стоимостью фирмы. Нет пока единого ответа и на вопросы о том, как влияет размер денежных выплат на стоимость фирмы, имеет ли значение способ, которым эти выплаты производятся, и если имеет, то в силу каких именно факторов производится выбор этого способа.

Возникает искушение завершить этот обзор на пессимистической ноте. Но большинство экономических явлений таковы, что 25 лет - это слишком короткий период для досконального их изучения. Пусть мы знаем о дивидендной политике намного меньше, чем хотели бы знать, зато мы знаем о ней гораздо больше, чем 25 лет тому назад. Несомненно, что в течение следующих 25 лет мы станем свидетелями дальнейшего значительного прогресса в понимании факторов, определяющих дивидендную политику корпораций.

БИБЛИОГРАФИЯ

Aharony, J, and Swary, I. 1980. Quarterly dividends, earnings announcements, and

stockholder returns. Joumal of Finance 35(1), March, 1-12. Asquith, P. and Mullins, D. 1983. The impact of initiating dividend payments on

shareholders wealth. Joumal of Business 56, January, 77-96. Barclay, M. and Smith, C.W. 1986. Corporate payment policy. Cash dividends vs. share

repurchases. Unpublished ms., August. Bhattacharya, S. 1979. Imperfect information, dividend policy, and the Bird in the

hand fallacy. Bell Joumal of Economics 10(1), Spring, 259-70. Bhattacharya, S. 1980. Nondissipative signalling structures and dividend policy.

Quarterly Joumal of Economics, December 95, August, 1-24. Black, F. and Scholes, M.S. 1974. The effects of dividend yield and dividend policy

on common stock prices and returns. Joumal of Financial Economics 1(1), May,

1-22.

Brennan, M.J. 1970 Taxes, market valuation, and coфorate financial policy. National

Tax Journal 23(4), December, 417-27. Brickley, J.A. 1983. Shareholder wealth, information signalling, and the specially

designated dividend: an empirical study. Journal of Financial Economics 12,

August, 187-209.

Dann, L.Y. 1981. Common stock repurchases: an analysis ofthe returns to bondholders and stockholders. Joumal of Financial Economics 9(2), June, 113-38.

Dewing, A.S. 1953. The Financial Policy of Corporations. 5th edn, New York: Roland Press.

Easterbrook, F.H. 1984. Two agency-cost explanations of dividends. American

Economic Review 74(4), September, 650-59. Fama, E.F. and Babiak, H. 1968. Dividend policy: an empirical analysis. Joumal of

the American Statistical Association 63, December, 1132-61. Feenberg, D. 1971. Does the investment interest limitation explain the existence of

dividends? Joumal of Financial Economics 9, September, 265-9.



Gordon, M.J. 1959. Dividends, earnings, and stock prices. Review of Economics and

Statistics 41, May, 99-105. Graham, B. and Dodd, D. 1951. Security Analysis; Principles and Techniques. New

York: McGraw-Hill.

Jensen, M.C. and Meckling, W. 1976. Theory of the firm: managerial behavior, agency

costs, and capital structure. Journal of Financial Economics 3(4), October, 305-60. John, K. and Williams, J. 1985. Dividends, dilution and taxes: a signalling equilibrium.

Journal of Finance 40(4), September, 1053-70. Lintner, J. 1956. The distribution of incomes of софога11от among dividends, retained

earnings, and taxes. American Economic Review, Papers and Proceedings 46, May,

97-113.

Litzenberger, R.H. and Ramaswamy, K. 1979. The effect of personal taxes and

dividends on capital asset prices: theory and empirical evidence. Journal of Financial

Economics 7(2), June, 163-95. Long, J.B. 1978. The market valuation of cash dividends: a case to consider. Journal

of Financial Economics 6(2/3), June/September, 235-64. Miller, M.H. and Modigliani, F. 1961. Dividend policy, growth, and the valuation of

shares. Journal of Business 34, October, 235-64. Miller, M.H. and Rock, K. 1985. Dividend policy under asymmetric information.

Journal of Finance 40(4), September, 1031-51. Miller, M.H. and Scholes, M.S. 1978. Dividends and taxes. Journal of Financial

Economics 6(4), December, 333-64. Miller, M.H. and Scholes, M.S. 1982. Dividends and taxes: some empirical evidence.

Journal of Political Economy 90(6), December, 1118-41. Morgan, 1. 1980. Dividends and stock price behavior in Canada. Journal of Business

Administration, Fall.

Offer, A. and Thakor, A. 1985. A theory of stock price response to alternative corporate cash disbursement methods: stock repurchases and dividends. Unpublished ms., December.

Peterson, P.P., Peterson, D.R. and Ang, J.S. 1985. Direct evidence on the marginal rate of taxation on dividend income. Journal of Financial Economics 14(2), June, 267-82.

Pettit, R.R. 1972. Dividend announcements, security performance, and capital market

efficiency. Journal of Finance 27(5), December, 993-1007. Poterba, J.M. and Summers, L.H. 1984. New evidence that taxes affect the valuation

of dividends. Journal of Finance 39(5), December, 1397-1415. Rozeff, M.S. 1982. Growth, beta and agency costs as determinants of dividend payout

ratios. Journal of Financial Research 2, Fall, 249-59. Schleifer, A and Vishny, R.W. 1986. Large stockholders and софога1е control. Journal

of Political Economy 94(3) Part 1, June, 461-88. Vermaelen, T. 1981. Common stock repurchases and market signalling: an empirical

study. 1 of Financial Economics 9(2), June, 139-83.



ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ИНТЕГРАЦИЯ

Бела Баласса

Economic Inlegialion

Bela Balassa

В повседневном словоупотреблении интеграция определяется как соединение частей в единое целое. Однако в экономической литературе термин «экономическая интеграция» не получил столь прямого и однозначного толкования. С одной стороны, само существование торговых взаимоотнощений между независимыми странами рассматривается как форма экономической интеграции; с другой, рассматриваемый термин употребляется и для обозначения полного объединения экономик различных стран.

Экономическая интеграция определяется здесь и как процесс, и как состояние. В качестве процесса она подразумевает совокупность мер, направленных на устранение дискриминации между экономическими единицами, относящимися к различным государствам; представленная как состояние, она подразумевает отсутствие каких-либо форм дискриминации между экономиками отдельных стран.

Экономическая интеграция может существовать в нескольких формах, соответствующих нескольким уровням (степеням) объединения. В зонах свободной торговли, например, устраняются тарифы и количественные импортные квоты между странами-участницами, но каждая страна при этом вправе сохранять свои собственные тарифы по отнощению к остальному миру. Создание таможенного союза, помимо отмены внутренних ограничений, предполагает также выравнивание импортных тарифов для стран, в этот союз не входящих.

Более высокой степенью интеграции по сравнению с таможенным союзом является общий рынок, поскольку он предусматривает также свободное движение факторов производства. Экономический союз, в свою очередь, представляет собой сочетание мер по отмене ограничений на передвижение товаров и факторов производства с так называемой гармонизацией экономической политики стран-участниц, т.е. с устранением всех видов дискриминации, являющейся результатом различий в проводимой политике. Наконец, полная экономическая интеграция означает проведение объединенной экономической политики, ведущей в итоге к созданию наднациональной властной и управленческой структуры, рещения которой обязательны для всех.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [ 76 ] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313]