назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [ 219 ] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313]


219

течение краткого промежутка времени мобильность не бывает достаточно высокой. Следовательно, она более эффективна для снижения издержек долгосрочной реадьной адаптации к постоянному неравновесию платежного баланса, чем для краткосрочной адаптации к временному дисбалансу, которая облегчается за счет мобильности финансового капитала.

Таким образом, интеграция рынков факторов производства позволяет избежать воздействия системы фиксированных обменных курсов на межрегиональные платежные балансы, повышая полезность денег внутри валютной зоны. Внутренний баланс (оптимальное соотношение уровня инфляции и безработицы) может поддерживаться с помощью средств фискальной и денежной политики, а внешний (по отношению к остальному миру) - за счет совместного плавания валют.

Интеграция товарных рынков. Видимая относительная гладкость процесса долгосрочной межрегиональной адаптации, наблюдающаяся в Соединенных Штатах, нередко приписывается внутренней открытости экономики. Это приводит к мысли, что оптимальная валютная зона должна обладать высокой степенью внутренней открытости, т.е. интенсивным внутренним товарообменом. «Открытость» определенной территории измеряется посредством таких показателей, как соотношение торгуемых и неторгуемых товаров в производстве и потреблении, отношение совокупной величины экспорта и импорта к объему валового выпуска, а также предельной склонностью к импортированию.

Маккиннон (McKinnon, 1963) поднял вопрос о том, должна ли территория при наличии определенной степени внешней открытости вводить плавающий валютный курс по отношению к другим зонам или присоединиться к ним для создания более крупной валютной зоны. Во-первых, предположим, что открытость зоны к внешнему миру настолько высока, что участвующие во внешней торговле товары составляют большую часть производимых и продаваемых товаров. Тогда гибкость валютного курса по отношению к другим зонам не является эффективным механизмом для исправления несбалансированности платежей, так как любые колебания валютного курса будут погашены изменениями цен, не оказывая значительного влияния на условия торговли или реальные зарплаты. То есть зона слишком мала и открыта, чтобы политика переключения расходов бьша действенной, хотя эффект богатства действует в сторону восстановления равновесия платежей. Побочным эффектом при этом является нестабильность общего уровня цен. Вместо этого для зоны будет выгодно проводить политику уменьшения расходов для достижения внешнего баланса и устанавливать фиксированный валютный курс для обеспечения стабильности цен при условии, что цены на участвующие во внешней торговле товары во внешней валюте являются стабильными. Во-вторых, если зона относительно закрыта по отношению к остальному миру, она должна привязать свою валюту к корзине не участвующих во внешней торговле товаров для того, чтобы стабилизировать ценность денег, а также проводить политику гибкого обменного курса для регулирования внешнего балан-



са. Плавающий обменный курс эффективен, так как он приводит к желаемым изменениям в относительной цене внешнеторговых товаров и реальных зарплат.

Таким образом, оптимальная денежная политика внутренне открытой, а внешне относительно закрытой экономики заключается в привязке своей валюты (или валют совместно) к набору внутренних товаров, не участвующих во внешней торговле с остальным миром, - для обеспечения стабильности цен и принятии гибкого валютного курса для регулирования внешнего баланса. Разделение такого хозяйства на ряд территориально меньших с независимыми плавающими курсами нежелательно так же, как и присоединение его к внешнему миру для участия в более крупной валютной зоне.

Политическая интеграция. Проведенный выше анализ демонстрирует пользу валютной зоны, когда страна имеет высокую степень интеграции внутренних рынков финансовых активов, производительных ресурсов или продуктов. (Другие характеристики, такие как диверсификация продуктов (Кепеп, 1969) или сходное отношение к выбору между инфляцией и безработицей, также предлагались в качестве «критериев» оптимальной валютной зоны.) Очевидно, что успешное функционирование системы валютных зон основывается на абсолютной уверенности в постоянстве политики фиксированного валютного курса и неограниченной конвертируемости валют-членов внутри зоны. Это потребует тесной координации деятельности национальных денежных властей и, возможно, даже создания наднационального центрального банка. Передача суверенитета над проведением денежной политики наднациональному органу - не только экономический, но и политический процесс. Последний пример Европейской валютной системы (ЕВС) показывает, что без принятия усилий по достижению некоторой формы политической интеграции управление такой свободной валютной зоной, как европейская, будет нелегким. (ЕВС является свободной валютной зоной, или псевдовалютным союзом (Corden, 1972), так как разрешены отдельные отступления.)

2. ВЫГОДЫ И ИЗДЕРЖКИ УЧАСТИЯ В ВАЛЮТНОЙ ЗОНЕ

Для полного анализа оптимальных валютных зон в идеале необходимо исследовать, каким образом вся мировая экономика может быть разделена на независимые валютные зоны с целью максимизации мирового благосостояния. Однако конструирование общей аналитической основы для решения этой задачи является практически невозможным. Поэтому исследователи, занимающиеся анализом выгод и издержек, такие, как Ишияма (Ishiyama,1975) и Тауэр и Уиллет (Tower and Willet, 1976), фокусировали свое внимание на более ограниченном вопросе, а именно: должны ли отдельные страны объединяться и образовывать валютные зоны? Предполагается, что каждая страна оценивает выгоды и издержки участия в валютной зоне с чисто националистической



точки зрения. Ценой такого ограниченного подхода является то, что определенная таким образом «национально»-оптимальная валютная зона может не соответствовать «глобально»-оптимальной валютной зоне.

Выгоды. Единственной наиболее существенной выгодой, которую страна может получить от участия в валютной зоне, является то, что увеличивается полезность (usefulness) денег (Mundell, 1961; McKinnon, 1963; Kindleberger, 1972; Tower and Willet, 1976). Деньги - это социальное приспособление, необходимое для упрощения экономических расчетов и учета, получения экономии при приобретении и использовании информации для совершения сделок и ускорения интеграции рынков. Использование единой общей валюты (или валют, жестко привязанных друг к другу при полной конвертируемости) устранит риск будущих колебаний валютного курса, максимизирует выгоды от торговли и специализации и, таким образом, усилит аллокационную эффективность. Полезность денег в основном возрастает вместе с размером территории, на которой они используются. Деньги - это, по сути, общественное благо.

К упомянутой выше выгоде имеет отношение и факт, что внещние эффекты проявляются в нескольких формах. Во-первых, участие в валютной зоне означает, что участвующая страна привязывает свою валюту к классу репрезентативных товаров зоны. Таким образом, финансово нестабильная страна может повысить ценность денег посредством вступления в более финансово-устойчивую валютную зону. Во-вторых, хорошо финансово-интефированная валютная зона предлагает возможности для территориального разделения риска. Межрегиональный гша-тежный дисбаланс незамедлительно поглощается потоком финансовых операций, который позволяет стране, испытывающей дефицит, полагаться на ресурсы страны с профицитом до того момента, пока со временем издержки адаптации не будут распределяться эффективно. (Существуют другие выгоды от участия в валютной зоне, такие, как сокращение официальных валютных резервов и устранение потоков спекулятивного капитала.)

Издержки. В принципе система гибких валютных курсов позволяет каждой стране сохранять валютную независимость. Система же фиксированных валютных курсов требует унифицированной или тесно координируемой денежной политики, офаничивая свободу участвующих стран в проведении независимой денежной политики. Эта потеря денежной независимости рассматривается как главные издержки участия в валютной зоне, так как это может заставить страны отойти от соблюдения внутреннего баланса с целью сохранения внещнего баланса. Эти издержки считаются особенно высокими, если страна обладает низким порогом чувствительности к изменениям в уровне безработицы и испытывает сильное давление на цены и заргшаты со стороны монополистических предприятий, профсоюзов и долгосрочных контрактов. С другой стороны, издержки могут быть меньше, если существует приблизительно вертикальная кривая Филлипса (как в слу-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [ 219 ] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313]