назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [ 218 ] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313]


218

ОПТИМАЛЬНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ ЗОНЫ

Масахиро Каваи

Optimum Currency Areas

Masahiro Kawai

Понятие оптимальной валютной зоны относится к «оптимальной» в географическом смысле территории, в границах которой общеупотребительным средством платежа является либо единая валюта, либо несколько валют, прочно привязанных одна к другой при неофаниченных возможностях конвертации как для текущих, так и для капитальных операций; при этом курсы всех этих валют синхронно колеблются по отнощению к остальным мировым валютам. Слово «оптимальный» в данном случае относится к достижению макроэкономической цели поддержания баланса как внещних, так и внуфснних расчетов. Внуфснний баланс достигается в точке оптимального соотнощения инфляции и безработицы (если такие точки действительно существуют), а достижение внещнего баланса предполагает равновесие платежного баланса как внуфи рас-смафиваемой территории, так и в ее отнощениях к внещнему миру.

Концепция оптимальных валютных зон развивалась в контексте дебатов об относительных преимуществах и недостатках фиксированных и плавающих валютных курсов. Защитники плавающих курсов, например Милтон Фридмен (Friedman, 1953), утверждали, что сфанам, связанным жесткими офаничениями цен и заработной платы, плавающие курсы необходимы для поддержания как внуфеннего, так и внещнего баланса. Если же при подобных офаничениях зафиксировать и валютный курс, то любые политические мероприятия, направленные на корректировку международного платежного баланса, приведут к росту безработицы или инфляции, в то время как при плавающих курсах дисбаланс в результате изменения условий торговли и размеров реальной заработной платы исчезнет без значительных болезненных изменений. Из подобного рода аргументации вытекает точка зрения, согласно которой каждая Сфана должна переходить на политику плавающих курсов вне зависимости от своих экономических характеристик. Однако межстрановые различия достаточно велики и разнообразны. Теория оптимальных валютных зон утверждает, что если степень интефации той или иной сфаны в мировую систему финансовых сделок, движения факторов производства и товарных потоков достаточно велика, то фиксированный валютный курс является более эффективным средством достижения внуфеннего и внещнего баланса по сравнению с гибким курсом.



Первые исследования в этой области (Mundell, 1961; McKinnon, 1963; Ingram, 1962) пытались выявить наиболее значимые экономические характеристики, определяющие оптимальную валютную зону. В дальнейщем внимание исследователей (Grubel, 1970; Corden, 1972; Ishiyama, 1975; Tower and WoUet, 1976) обратилось к оценке издержек и выгод, возникающих в результате участия в оптимальной зоне. Ха-маца (Hamada, 1985) рассматривал влияние, которое вхождение в оптимальную валютную зону оказывало на благосостояние отдельных стран.

1. ХАРАКТЕРИСТИКИ ОПТИМАЛЬНОЙ ВАЛЮТНОЙ ЗОНЫ

Гибкость цен и заработной платы. Данный вопрос был центральным в дискуссии о преимуществах и недостатках фиксированных и плавающих валютных курсов. В самом деле, предположение о негибкости цен и ставок заработной платы служило основой для аргументации Фридмена в пользу плавающих курсов и для последующего развития теории оптимальных валютных зон. (При этом, однако, необходимо отметить, что Фридмен никогда полностью не отвергал мысль о том, что группа стран, например стерлинговая зона, может привязать свои курсы валют друг к другу, сохраняя их при этом плавающими по отнощению к внещнему миру (см.: Friedman, 1953, р. 193).)

Рассмотрим группу стран или регионов, составляющих некую зону. Тогда можно ввести постулат о том, что если ни цены, ни реальная заработная плата в рамках данной зоны не являются фиксированными и зависят от спроса и предложения, то все страны (регионы) должны быть связаны между собой посредством фиксированного валютного курса. Полная гибкость заработной платы и цен позволит достичь расчистки рынков и облегчить процесс мгновенной реальной ацаптации к щокам, влияющим на межрегиональные хтлатежи, не вызвав при этом увеличения безработицы. Реальная ацаптация означает «изменение в аллокации производственных ресурсов и в структуре товаров, доступных для потребления и инвестиций» (Friedman, 1953, р. 182). Необходимые сдвиги относительных цен и реальной заработной платы обеспечивают ацаптацию, так что гибкость межрегиональных валютных курсов внутри данной зоны перестает быть необходимым условием. Связывание регионов посредством фиксированных курсов означает определенную выгоду для валютной зоны в целом, так как полезность денег возрастает (см. раздел 2). Баланс внещних расчетов удерживается благодаря как совместным колебаниям валют зоны относительно внещнего мира, так и гибкости заработной платы и цен в рамках зоны.

Если же цены и реальная заработная плата являются негибкими, необходимая ацаптация может привести к росту безработицы в одних регионах и к инфляции в других. В такой экономической системе гибкость валютных курсов между регионами или заменяющие ее факторы могут частично играть роль гибких цен и заработной хтлаты в процессе реальной адаптации к внещним изменениям. В качестве альтернатив



гибкому валютному курсу, которые обосновывали бы создание единого валютного пространства, предлагались описываемые ниже меры внутренней рыночной интеграции.

Интеграция финансовых рынков. Ингрэм (Ingram, 1962) отметил, что внутри США, а также между США и Пуэрто-Рико высокая степень внутренней финансовой интеграции обеспечила достаточно мягкий процесс сглаживания неравновесий межрегиональных платежных балансов и облегчила процесс адаптации. Это привело его к предположению, что оптимальная валютная зона может иметь тесно интегрированный финансовый рынок.

В случаях когда межрегиональный дефицит платежного баланса вызывается временными и обратимыми явлениями, потоки капитала могут служить своего рода буфером, который уменьшит или вовсе устранит необходимость реальной адаптации. Если же дефицит возникает вследствие постоянно действующих факторов, хотя потоки финансового капитала (за исключением формирующихся за счет разницы в долгосрочных реальных нормах дохода) не могут сохранять дефицит в течение сколь угодно долгого времени, процесс реальной адаптации может быть растянут на достаточно длительный период. Связанные с ним издержки снижаются благодаря гибкости цен и заработной платы, а также внутренней мобильности факторов производства - и то и другое повышается с течением времени. Кроме того, финансовые трансакции усиливают процесс адаптации и другим образом, а именно посредством эффекта богатства. Профицитный регион, накапливающий сумму чистых финансовых претензий, повышает расходы, а дефицитный - снижает, тем самым внося вклад в процесс реальной адаптации. Таким образом, интеграция финансовых рынков снижает потребности в изменениях условий торговли между регионами (в рамках зоны) за счет колебаний обменных курсов, по крайней мере, в краткосрочном периоде. С учетом нежелательных последствий гибкости валютных курсов и связанного с ней риска обменных операций (т.е. разделения «местных» и «общих» финансовых претензий и, следовательно, разделения региональных финансовых рынков - Ingram, 1962, р. 18), можно придти к выводу о предпочтительности фиксированных курсов в рамках территории с интегрированным финансовым рынком.

Интеграция рынков факторов производства. Манделл (Mundell, 1961) утверждал, что оптимальная валютная зона определяется внутренней мобильностью факторов производства, включая межотраслевую и межрегиональную мобильность. Внутренняя мобильность факторов производства может снижать необходимость изменения реальных цен на них, которая в противном случае возникала бы как реакция на изменение спроса и предложения. Тем самым исчезает и необходимость колебаний обменных курсов в качестве средства для изменения реальных цен. С этой точки зрения мобильность факторов частично является заменителем гибкости цен и заработной платы - «частично» потому, что в

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [138] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [ 218 ] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313]