назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [ 138 ] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313]


138

казалась от фиксации курса своей валюты к фунту стерлингов. Тем самым были разорваны связи с Лондоном к великому неудовольствию Монтегю Нормана*, который оказался свидетелем внезапного падения одной из главных опор британской валюты.

Если Франция, Индия и Южная Африка способстювали стабильности золотого стандарта, то Соединенные Штаты на протяжении столетия доминирования золотого стандарта представляли собой одну из главных угроз его беспрепятственному функционированию. После того как на протяжении первых десятилетий XIX в. потерпели поражение политические и экономические силы, выступавшие за упорядоченное развитие финансовой системы США, рост американской экономики приобрел спазматический характер, который сохранялся вплоть до Второй мировой войны. Центральный банк Соединенных Штатов, созданный Александром Гамильтоном по образцу Банка Англии, был сознательно лишен всех полномочий. Банки возникали повсюду в соответствии с моделью «диких финансов», которая, хотя и способствовала феноменальному росту американской экономики, придала ему четко выраженный циклический характер. На протяжении всей эпохи золотого стандарта Банк Англии должен бьш играть трудную роль кредитора последней инстанции по отношению к американской финансовой системе. Рост американского сельскохозяйственного экспорта в сочетании с развитием местной промышленности и особенностями банковской системы США, сочетавшей в себе черты развития и отсталости одновременно, породил знаменитую сезонную модель финансовых затруднений, получившую название «осенней утечки золота». Она происходила каждый год, когда выручка от реализации урожая на внешних рынках исчезала в недрах абсолютно децентрализованной американской банковской системы и, по большей части, оседала в карманах фермеров. Утечка золота ощущалась сначала в Нью-Йорке - основном финансовом центре США. Процентные ставки резко возрастали, поскольку в Нью-Йорке отсутствовали сколь-либо значительные централизованные банковские резервы, а государственное казначейство, обладавшее очень большими золотыми резервами, плохо разбиралось в возможностях их использования для достижения стабилизационных целей. Рост процентных стаюк в Нью-Йорке неизбежно должен был отразиться на состоянии единственного свободного рынка золота, который функционировал в Лондоне. Как следствие наблюдался переток золота из Лондона в Нью-Йорк, после чего оно «исчезало» на несколько месяцев - до тех пор, пока фермеры не израсходуют выручку от продажи урожая, а местные банки не переведут средства обратно в Нью-Йорк.

Помимо этой сезонной утечки золота (против которой Банк Англии так и не смог найти действенного средства) имели место и другие утечки, связанные с периодическими паниками, которым была подвержена специфическая банковская система США. После того как наи-

• Британский финансист, занимал пост управляющего Банком Англии в 1920-1944 гг. - Примеч. пер.



более губительная из них - паника 1907 г. - привнесла хаос во всю мировую экономику, Конгресс США решил принять адекватные меры и в 1913 г. была создана Федеральная резервная система (ФРС). Однако потребовались еще 20 лет и еще один глубокий кризис (1929-1933 гг.), чтобы ФРС действительно стала функционировать в качестве центрального банка.

Мы уделили столь значительное место обзору финансовой истории США потому, что следует четко представлять себе то влияние, которое специфика американской финансовой структуры оказывала на мировую финансовую систему в эпоху золотого стандарта. Страна, которая к концу XIX в. стала крупнейшим производителем промышленной продукции и крупнейшим сельскохозяйственным экспортером, по-прежнему импортировала огромные финансовые ресурсы. Она не имела центрального банка и сохраняла абсолютно децентрализованную банковскую систему, которая, хотя и обеспечивала высокие темпы экономического роста, была подвержена периодическим всплескам нестабильности. Конгресс и правительство США способствовали усугублению этой нестабильности своей некомпетентной и предвзятой политикой, касающейся, в частности, цен на серебро и управления фискальными доходами.

Неблагоприятная динамика цен на серебро в последнее десятилетие XIX в. привела к лихорадочному принятию золотого стандарта правительствами и парламентами большинства стран. Выбор в пользу золота диктовался не столько падением цен на серебро, сколько их резкими колебаниями, увеличению амплитуды которых способствовала необдуманная политика США в данной сфере. Даже европейские фермеры, ведущие отчаянную борьбу против дешевого импорта из Нового Света, бьши вынуждены выступать за золотой стандарт вследствие невозможности предсказать в момент посева цены на будущий урожай. Промышленники из развивающихся стран, приступивших к реализации стратегии импортозамещения, являлись сторонниками твердой валюты, позволяющей осуществлять беспрепятственное погашение внешних займов, а также протекционистских мер, направленных на недопущение на внутренний рынок импортных промышленных товаров. Большинство стран, перешедших на золотой стандарт, приступили к аккумуляции золотых резервов, которые, как предполагалось, должны бьши служить в качестве стабилизационного фонда для поддержания устойчивости валюты. Очень часто накопление золотых резервов сопровождалось накоплением «буферных» резервов иностранной валюты, которыми в случае возникновения финансовых проблем жертвовали ради сохранения золотых резервов.

В противоположность намерениям и действиям послевоенных руководителей британской денежно-кредитной политики, их предшественники до Первой мировой войны бьши крайне озабочены повсеместной тенденцией к установлению золотого стандарта и созданию центральных банков по английскому образцу. Они совершенно правильно осознавали, что Британия сможет сохранить статус центра мировой финансовой системы лишь до тех пор, пока эта система будет основа-



на на свободном международном перетоке золота, все резервы которого сосредоточены в Банке Англии. Накопление золота Францией рассматривалось как положительный фактор, поскольку оно увеличивало возможности маневра для Банка Англии практически без всяких издержек с его стороны. Однако накопление золота Германией уже представляло собой угрозу, поскольку Германия не испытывала доверия к свободному рынку золота, и процентные ставки Банка Англии не обеспечивали беспрепятственного притока немецкого золота. К несчастью для Британии, германская модель нашла наибольшее число приверженцев среди стран, которые для управления системой золотого стандарта создали центральные банки и аккумулировали золотые резервы. Результатом явился переход от свободного перетока золота к формированию все более крупных золотых запасов, на величину которых процентные ставки Банка Англии - традиционный британский инструмент контроля за золотым рынком - не оказывали практически никакого влияния. При этом накопление соответствуюших запасов означало одновременное сокрашение золотых запасов Банка Англии.

Наряду с рассмотренными внешними, имелись и внутренние затруднения, представлявшие серьезную проблему для руководителей британской денежно-кредитной политики.

Британская финансовая система совершенно не пострадала в годы наполеоновских войн. Ее составляли ряд торговых банков и иных финансовых институтов (таких, как дисконтные дома), а также крупнейших бирж товаров и услуг; в центре этой системы находился Банк Англии. В составе руководства Банка были представлены основные интересы Сити. Степень сплоченности и единства данного органа переоценить невозможно (особенно сейчас, когда эта система подвергается разрушению). Исследование деятельности Сити в эпоху золотого стандарта должны проводить скорее представители структурной антропологии, а не экономисты. В последние годы эпохи золотого стандарта быстро нарастала угроза сушествованию этой почти племенной системы, на протяжении десятилетий контролировавшей мировую торговлю и платежные операции. Этой угрозой являлась быстрая концентрация капитала депозитных банков, в результате которой на плаву остались лишь несколько гигантских акционерных банков. Клиринговые банки - как они стали называться - служили для Сити главными источниками краткосрочных денежных ресурсов, которые использовались для финансирования мировой торговли товарами. Они имели разветвленную систему филиалов, с помошью которой осушествлялся трансферт сбережений из самых отдаленных уголков Британии в Лондон, а оттуда - при посредничестве Сити - во все страны света. Таким образом, клиринговые банки составляли основу всей финансовой системы Британии. Однако их влияние не бьшо увязано с адекватной степенью ответственности. Они не могли оказывать влияние на определение денежной политики. Они не были представлены в Совете директоров Банка Англии. Более того, по мере концентрации капиталов клиринговые банки сочли возможным проникновение на рынки, традиционно обслуживаемые торговыми банками, - в частности, они на-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110] [111] [112] [113] [114] [115] [116] [117] [118] [119] [120] [121] [122] [123] [124] [125] [126] [127] [128] [129] [130] [131] [132] [133] [134] [135] [136] [137] [ 138 ] [139] [140] [141] [142] [143] [144] [145] [146] [147] [148] [149] [150] [151] [152] [153] [154] [155] [156] [157] [158] [159] [160] [161] [162] [163] [164] [165] [166] [167] [168] [169] [170] [171] [172] [173] [174] [175] [176] [177] [178] [179] [180] [181] [182] [183] [184] [185] [186] [187] [188] [189] [190] [191] [192] [193] [194] [195] [196] [197] [198] [199] [200] [201] [202] [203] [204] [205] [206] [207] [208] [209] [210] [211] [212] [213] [214] [215] [216] [217] [218] [219] [220] [221] [222] [223] [224] [225] [226] [227] [228] [229] [230] [231] [232] [233] [234] [235] [236] [237] [238] [239] [240] [241] [242] [243] [244] [245] [246] [247] [248] [249] [250] [251] [252] [253] [254] [255] [256] [257] [258] [259] [260] [261] [262] [263] [264] [265] [266] [267] [268] [269] [270] [271] [272] [273] [274] [275] [276] [277] [278] [279] [280] [281] [282] [283] [284] [285] [286] [287] [288] [289] [290] [291] [292] [293] [294] [295] [296] [297] [298] [299] [300] [301] [302] [303] [304] [305] [306] [307] [308] [309] [310] [311] [312] [313]