«Внешние» и «внутренние» деньги (outside and inside money). При анализе денег чаще всего разничаются «внещние» и «внутренние» деньги. Внешние деньги представляют собой денежные обязательства, выпускаемые государством и его Центральным банком; наличные деньги (currency) и вклады в Центральном банке иногда называют «денежной базой», или «деньгами повышенной мощности» («high-powered» money). Внутренние деньги, или деньги пониженной мощности» («low-powered» money), включают частные депозитные обязательства других банков и депозитарных институтов (за вычетом принадлежащих им внешних денежных активов). Какой же вид депозитных обязательств учитывается в качестве «денег»? Ответ на этот вопрос зависит от исходных определений. Существуют различные определения, причем все они носят несколько условный характер. К концу 1983 г. в Соединенных Штатах масса внешних денег составляла 186 млрд дол., из которых 36 млрд дол. использовались банками и другими депозитарными институтами в качестве резервов, а остальные 150 млрд дол. использовались другими частными лицами в качестве наличных денег. Денежный агрегат Ml, т.е. наличные деньги, находящиеся в обращении, плюс вклады на чековых счетах, в сумме составил 480 млрд дол. Таким образом, на долю внутренних денег в Ml приходилось 294 млрд дол., т.е. более чем 60% общей суммы.

Организованные и неформальные финансовые рынки. При агрегировании внутренних актиюв и внутренних обязательств они взаимно погашаются; актив одного лица представляет собой обязательство другого. Анализируя механизм функционирования экономики, особенно важно выделить «внутреннюю сеть» операций. Финансовые рынки обеспечивают возможность появления внутренних активов и внутренних обязательств; на этих рынках осуществляется свободный обмен одних объектов торговли на другие, а также их обмен на внешние финансовые активы. На них обращаются и зафиксированные на бумаге контракты и требования.

Финансовые рынки дополняют рынки, на которых обращается «реальное» имущество. Частные лица нередко берут деньги взаймы, чтобы купить «реальное» имущество, и используют это имущестю в качестве залога. Так, покупатели закладывают покупаемые ими новые дома, предприниматели берут взаймы деньги, чтобы на них купить сырье или полуфабрикаты или чтобы приобрести здания, сооружения, оборудование. Термин «рынки капитала» охватывает как финансовые рынки, так и рынки, на которых ведутся операции с «реальным» имуществом. Денежные рынки - это такие финансовые рынки, на которых краткосрочные обязательства обмениваются на внешние деньги.

Многие активы, обращающиеся на финансовых рынках, содержат обязательство уплатить фиксированную сумму наличных денег на определенную дату, причем иногда подобное обязательство обусловлено наступлением заранее оговоренных событий или возникновением предусмотренных в контракте особых обстоятельств. Обращение денег не всегда ограничивается национальными рамками; облигации, деноми-

нированные в национальных валютах, могут служить объектом купли-продажи в различных частях света. Стоимость многих обращающихся активов не деноминирована в каких-либо денехшых единицах: это относится к акциям* корпораций, а также к контрактам на поставку товаров - золота, нефти, соевых бобов, или, скажем, свиной грудинки. Существуют также «гибридные» активы различного вида; так, при распределении прибыли компании привилегированная акция обеспечивает ее владельцу некоторое преимущество (в заранее обусловленных пределах): конвертируемые долговые обязательства предполагают не только последующую денежную оплату, но и предоставление их владельцу права обмена этих обязательств на акции.

Рынки капитала, включая финансовые рынки, могут быть организованы различным образом. На некоторых из них используется высокоразвитая система аукционов; такие рынки могут рассматриваться как наибольщее приближение в реальной жизни к абстрактным соверщен-ным рынкам, которые исследуются в экономической теории. На соверщенных рынках в любой момент времени все сделки с тем или иным товаром или ценной бумагой должны соверщаться по единой цене, причем каждый участник, желающий купить или продать по этой цене, может осуществить свое желание. На таких рынках продаются и покупаются акции, облигации, предоставляются в ссуду на одни сутки (overnight loans) внещние деньги, осуществляется торговля стандартными товарами, принимаются вклады в иностранной валюте, по больщинству из этих позиций на них обращаются также фьючерсные контракты и опционы.

Однако многие операции в финансовой сфере и торговле имуществом могут осуществляться другим способом: они связаны с прямыми переговорами сторон, участвующих в сделке. Для функционирования организованных открытых рынков требуется предложение больших масс однородных товарных ресурсов или финансовых инструментов (с точной их спецификацией). В то же время многие финансовые обязательства специфичны, например долговое обязательство владельца местного предприятия, закладная на ту или иную ферму либо жилой дом. В каждом случае определяются соответствующие сроки, условия и характер обеспечения. Для таких разнородных торговых операций понятие «рынки» представляет собой скорее метафору, так же, как понятие «рынок труда» используется для того, чтобы описать децентрализованные процессы формирования заработной платы и заполнения вакансий, а понятие «компьютерный рынок» - для того, чтобы описать цены и продажи множества дифференцированных технических устройств. В этих случаях рассуждения экономистов обычно исходят из принципа «если бы» (as if), т.е. предполагается, что результаты рассматриваемых операций совпадают с результатами тех операций, которые осуществлялись бы на соверщенных высокоорганизованных аукционных рынках.

Обыкновенным акциям. - Примеч. научн. ред.

ФИНАНСОВЫЕ ПРЕДПРИЯТИЯ И РЫНКИ, НА КОТОРЫХ ОНИ ДЕЙСТВУЮТ

Финансовые посредники - это предприятия, осуществляющие куплю-продажу финансовых активов. В бухгалтерском балансе финансового посредника как в активах, так и в пассивах фигурируют одни «бумажки». Типичный финансовый посредник владеет сравнительно небольшим реальным имуществом, необходимым для его деятельности, например зданиями, сооружениями, оборудованием. Собственный акционерный капитал предприятия или его эквивалент - паевые счета (счета резервов капитала) во взаимных фондах, кооперативах, на бесприбыльных предприятиях и в государственных учреждениях - невелики по сравнению с финансовыми обязательствами соответствующих учреждений.

Финансовые посредники - это главные участники организованных финансовых рынков. В их активах большое место занимают рыночные финансовые инструменты; на финансовых рынках продаются акции этих посредников и некоторые обязательства, например депозитные сертификаты или долговые бумаги. Их операции не сводятся просто к выполнению функций таких посредников, как дилеры и брокеры, которые обычно осуществляют операции по заказу своих клиентов.

Финансовые посредники представляют собой главных организаторов тех неформальных финансовых рынков, которые упоминались выше. Банки и сберегательные учреждения вьщают ссуды под залог закладных, предоставляют коммерческие и потребительские кредиты, в их пассивах фигурируют главным образом чековые счета, сберегательные вклады и депозитные сертификаты. Среди страховых компаний и пенсионных фондов осуществляется частное размещение корпоративных облигаций и закладных, выпущенных предпринимателями; их обязательства обусловлены контрактами с держателями полисов, а также предстоящими платежами будущим пенсионерам. Таким образом, роль финансовых посредников выходит далеко за пределы простого участия в операциях, осуществляющихся на организованных рынках. Подлинное значение их хозяйственных операций отнюдь не сводится к тому, что они обслуживают своих кредиторов, осуществляя куплю-продажу обязательств на рынке.

Финансовый бизнес стремится привлечь клиентов - как кредиторов, так и заемщиков, - не только прибегая к конкуренции процентных ставок, но также с помощью дифференциации и рекламы своих «продуктов». «Продукты» финансовых посредников легко поддаются дифференциации; для этого достаточно изменить сроки погашения, величину комиссионных платежей, объем дополнительных услуг, место размещения офисов и время их работы, а также многие другие характеристики их операций.

Неценовая конкуренция, как и следовало ожидать, особенно активна в тех случаях, когда цены (в нашем случае процентные ставки) оказываются зафиксированными вследствие регулирующих мероприятий или в результате скрытого или явного сговора участников. Однако не-