назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [ 49 ] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57]


49

Введение

Ошеломляющие убытки последнего времени, с которыми столкнулись некоторые торгующие деривативами транснациональные банки, являются следствием, главным образом, недостаточного финансового контроля. Они еще раз напомнили, что торговля деривативами ничем не отличается от других операций и всегда связана с рисками, присущими финансовым рынкам.

Деривативы имеют большое значение для управления рисками, поскольку они дают возможность выделять риски, связанные с базовым инструментом, и торговать ими. Хеджеры используют деривативы как форму страховки, позволяющую управлять рисками. Спекулянтам, обеспечивающим ликвидность рынков, тоже необходимо управлять своими рисками.

Каждой организации, осуществляющей финансовые операции, необходимо эффективное управление рисками. Основными его принципами являются:

•комплексный подход;

•детально проработанные процедуры принятия риска и определения лимитов кредитования;

•эффективные системы контроля, мониторинга и отчетности.

Как уже отмечалось, риски, присущие торговле деривативами, в целом не отличаются от тех, что связаны с торговлей другими инструментами. Вместе с тем деривативы обладают и особенностями, которые обусловливают необходимость применения специальных методов оценки рисков и управления ими.

Какие же риски сопровождают финансовые операции в целом? Прежде чем продолжить изучение материала, попробуйте перечислить уже известные вам риски.

Итак, какие риски присущи финансовым операциям? Изложите свои соображения в поле, оставленном после вопроса.



Возможно, вам уже известен целый ряд рисков. На приведенной ниже модели четыре типа основных рисков представлены в виде концентрических колец, значимость которых возрастает по мере приближения к центру.

Кредитный риск

Рассмотрим более подробно каждый тип риска, а именно:

•кредитный;

•рыночный;

•операционный;

•стратегический.

В этом разделе будут упомянуты и некоторые другие виды рисков.

Кредитный риск - это риск невыполнения контрагентом своих обязательств.

Иными словами, какой будет стоимость замещения сделки в случае неисполнения контрагентом своих обязательств? Для деривативов оцениваются два вида рисков замещения.

•Текущая стоимость замещения сделки - текущий риск.

•Будущая стоимость замещения сделки - потенциальный риск.

Финансовые организации оценивают тех, с кем они намерены торговать, устанавливая для них лимиты кредитования, или кредитные линии. Лимиты кредитования контрагента - это один из способов управления связанным с ним риском.

Кредитный риск, кроме того, зависит от вида контракта и способа торговли. Например, как уже отмечалось, кредитные риски для держателей и продавцов опционов различны, различны и кредитные риски для биржевых и внебиржевых деривативов.

Биржевые инструменты

Для членов биржи кредитный риск, связанный с биржевыми инструментами, сведен к минимуму, поскольку расчеты по сделкам, заключенным в торговом зале биржи, осуществляются через клиринговую палату. Клиринговая палата имеет очень высокий кредитный рейтинг и использует систему ежедневного пересчета гарантийного депозита (маржи) в соответствии с изменением стоимости инструмента. Процесс биржевой торговли в целом и роль клиринговой палаты будут рассмотрены более детально позже.

Хотя кредитный риск практически исключен из сделок между членами биржи, он тем не менее присутствуе]- в любом контракте, заключаемом между членом биржи и клиентом.



Внебиржевые инструменты

На внебиржевых рынках оценка кредитного риска имеет очень большое значение и зависит от вида дериватива.

Когда банк продает опцион, по которому контрагент выплачивает премию полностью в начале срока его действия, кредитный риск, связанный с контрагентом, отсутствует.

Если же банк покупает европейский опцион, то он несет риск в связи с тем, что контрагент может оказаться не в состоянии заплатить при исполнении опциона с выигрышем в момент истечения его срока. Помимо прочего, банку не известно, какой будет стоимость опциона при его исполнении с выигрышем. В подобных случаях кредитному риску может быть дана лишь вероятностная оценка.

На внебиржевых рьшках ежедневные маржинальные платежи обычно не производятся, поэтому кредитный риск, связанный с производным инструментом, оценивается как общая стоимость замещения плюс величина будущего изменения стоимости контракта.

Рыночный риск

румента

Рыночный риск - это риск изменения стоимости контракта в результате движения уровня или волатильности рыночной цены базового инст-

Именно рыночной риск является причиной широкого распространения деривативов как инструмента хеджирования и инвестирования. Деривативы используются для страхования от неблагоприятного движения цен или извлечения из него выгоды. Вместе с тем они не дают гарантии из-за высокого уровня левереджа. Иными словами, убытки по ним, как и прибыль, могут быть весьма крупными, причем переход от прибыльности к убыточности происходит очень быстро.

По этим причинам риски на рьшках деривативов требуют постоянного управления через «привязку к рынку» (mark-to-market), т.е. ежедневную переоценку открытых позиций.

В случае биржевых деривативов текущие рыночные цены всегда известны в результате открытости торгов и распространения биржевой информации. Однако внебиржевые цены не всегда легко доступны в силу самой природы внебиржевых контрактов. Текущая стоимость внебиржевых деривативов определяется на основе моделей ценообразования, например модели Блэка-Шоулза. Но здесь существует риск выбора неверных параметров. Так, существенная разница в цене может возникнуть при использовании различных значений волатильности.

Рыночный риск все чаще оценивают на основе методологии, известной как «рисковая стоимость» (Value-at-Risk - VAR). Она предполагает оценку ожидаемого изменения стоимости дериватива в результате движения рынка, которое должно произойти с определенной вероятностью в течение конкретного периода времени. В скором времени Банк международных расчетов и центральные банки государств будуг в обязательном порядке требовать от банков наличия эффективного инструмента для оценки рыночного риска. Подобным инструментом яв-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [ 49 ] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57]