назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [ 34 ] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57]


34

Сравнение биржевых и внебиржевых опционов

Вы уже знаете, что опционы могут быть биржевыми и внебиржевыми, мы рассматривали основные различия биржевой и внебиржевой торговли выше. На некоторых рьшках существует прямая конкуренция между биржевыми и внебиржевыми опционами. Хотя биржевая торговля с участием клиринговой палаты снижает или даже устраняет некоторые риски операций с деривативами, в последние годы наблюдается резкий рост объемов торговли внебиржевыми инструментами.

Биржевые опционы

Биржевая торговля опционами в ее современном виде началась в 1973 году с открытием Чикагской опционной биржи (СВОЕ). Сегодня большинство бирж торгует разнообразными опционами, в основе которых лежат главным образом фьючерсы. Существуют опционы и на наличные активы с физической поставкой, например валютные опционы Фондовой биржи Филадельфии (PHLX).

Биржевыми опционами на фьючерсы торгуют точно так же, как и самими фьючерсами. Биржевые опционы характеризуются следующими особенностями:

•торги ведутся открыто голосом и жестом в яме биржевого зала;

•контракты стандартизованы и имеют установленные биржей месячные или трехмесячные сроки, которые соответствуют срокам базовых фьючерсных контрактов;

•клиринговая палата выступает в качестве контрагента всех сделок, что гарантирует исполнение всех контрактов.

Ниже перечислены наиболее распространенные базовые активы, опционами на которые торгуют на биржах всего мира:

•процентные ставки;

•валюты;

•фондовые индексы;

•акции;

•металлы - неблагородные и драгоценные;

•энергоносители;

•товары - «мягкие товары», зерно, растительные волокна и скот.

Внебиржевые опционы

До открытия СВОЕ большая часть опционов продавалась на внебиржевом рьшке по телефону или через брокера. Поскольку условия внебиржевых контрактов устанавливаются в результате переговоров между продавцом и покупателем, они могут быть очень гибкими, что очень ценится на волатильных рынках. Один из самых больших недостатков внебиржевых контрактов - кредитный риск. Контрагенты внебиржевой сделки должны убедиться, что противоположная сторона способна выполнить свои обязательства.

Торгуя внебиржевыми опционами, профессиональные маркет-мейкеры обеспечивают ликвидность рынков. Обычно они предлагают опционы на следующие базовые инструменты:

•казначейские облигации США;

•процентные продукты;

•валюты;

•фондовые индексы;

•драгоценные металлы;

•энергоносители.

В числе последних нововведений внебиржевых опционных рынков следует назвать:

•азиатские опционы или опционы с усредненной ценой (average price options);

•спрэдовые опционы - это опционы на ценовые дифференциалы между двумя родственными продуктами, например сырая нефть - бензин, долгосрочные казначейские облигации - среднесрочные казначейские облигации;

•долгосрочные опционы со сроком до 5 лет.



Стратегии

торговли опционами

в распоряжении участников рынка имеется множество стратегий торговли опционами, среди них есть такие, которые носят экзотические названия, и такие, которые очень сложны в реализации. Мы остановимся лишь на нескольких наиболее простых стратегиях с расчетом на то, что, поняв их, вы сможете справиться и с более сложными.

Один из способов выбора подходящей стратегии основан на анализе соотношения риск/ выигрыш для опциона. С точки зрения этого соотношения существуют четыре возможных базовых стратегии:

•ограниченный риск - ограниченный выигрыш;

•неограниченный риск - ограниченный выигрыш;

•ограниченный риск - неограниченный выигрыш;

« неограниченный риск - неограниченный выигрыш.

Выбирая необходимое соотношение риска и выигрыша, трейдер может определить, каким видом опционов торговать.

Другая классификация опционных стратегий связана с ожиданиями рынка касательно движения цены базового инструмента.

Не следует забывать также, что опционные стратегии зависят и от характера рыночных игроков. Хеджеры покупают и продают опционы для защиты от неблагоприятного движения цен, а спекулянты - с целью извлечения прибыли из ожидаемого поведения цен.

Вы уже видели, как используются диаграммы прибылей/убытков применительно к различным опционам. Эти диаграммы очень полезны с точки зрения оценки возможного эффекта применения той или иной торговой стратегии. При этом, однако, следует учитывать два следующих момента.

1.Точка безубыточности. Это базовая точка на графике, с которой начинается область потенциальных прибылей по опциону.

Точка безубыточности = цена исполнения ± премия

2.В дальнейшем мы будем рассматривать диаграммы прибылей/убытков только на момент истечения опциона. Это сделано для ясности изложения. Однако, как вы уже видели выше, графики зависимости премии от цены базового инструмента на самом деле представляют собой кривые, которые со временем приближаются к линии истечения срока. Эти кривые показаны на следующих двух рисунках.

Настроение рынка

Ожидаемое движение цены базового инструмента

№пичиые опционы

Бычье

Рост

Длинный «колл», короткий «пут»

Медвежье

Снижение

Длинный «пут», короткий «колл»

Нейтральное

Отсутствие заметного роста или снижения

Комбинация опционов «колл» и «пут»



Длинный «колл»

Кривые опционов

Линия

, опциона

Л месяца /на момент

/V/истечения

./У/срока

1 месяц /

Точка

безубыточности

Цена исполнения

Расположение и форма этих линий меняется в зависимости от времени, оставшегося до истечения срока, и волатильности. Чем больше/меньше времени до истечения срока, тем дальше/ближе располагается кривая. Чем больше/меньше волатильность, тем дальше/ближе полоса и тем она шире/уже.

Мы уже неоднократно упоминали четыре следующие простейшие опционные стратегии:

•длинный «колл»;

•короткий «пут»;

•длинный «пут»;

•короткий «колл».

Далее эти стратегии будут рассмотрены более подробно с тем, чтобы дать представление об условиях, при которых они используются, о связанных с ними рисках и выгодах и об участниках рынка, которые могут применять ту или иную торговую стратегию.

Кроме этих четырех базовых стратегий мы коснемся и более сложных, в частности:

•спрэдов;

•стрэнглов;

•стрэддлов;

•синтетических позиций по фьючерсам и опционам.

л

/ Кривые опционов

v\ /

\Л\ / 3 месяца

/1 месяц \

\ v>. \

/Цена исполнения

/ ь

Точка \ Х»

безубыточностиЧ

Линия \ опциона

на момент

истечения

срока

Существуют и очень сложные опционные стратегии, которые в нашей книге не рассматриваются. Сведения о них можно почерпнуть из дополнительных источников информации, которые перечислены в конце раздела.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [ 34 ] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57]