назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [ 30 ] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57]


30

Пример

Годовая процентная ставка по немецкой марке составляет 4,00%, а годовая волатильность прогнозируется на уровне 10%. Таким образом, стандартное отклонение составляет ±0,40, а два стандартных отклонения - ±0,80.

Разброс значений для двух доверительных уровней приведен в следующей таблице.

Доверительный уроеень

Разброс значений процентной ставки

от 3,60 до 4,40 (4,00 ± 0,4)

от 3,20 до 4,80 (4,00 ± 0,8)

Подразумеваемая волатильность немного возрастает по мере удаления цены исполнения от положения ATM в обоих направлениях, т.е. в направлениях ITM и ОТМ. Эту зависимость из-за очевидной аналогии часто называют «кривой улыбки».

Внебиржевые опционы котируются иначе, чем биржевые. Маркет-мейкеры внебиржевого рынка котируют волатильность, которую трейдеры могут использовать в моделях ценообразования для расчета размера премии. В случае биржевых опционов котируется премия, на основе которой можно вычислить подразумеваемую волатильность.

На приведенных ниже экранах показана волатильность цен основных валют в процентном выражении.

1?57

HSBC MIDIRND

0I7I-

974 ?47! NV 21? 658-6810 MHOIC

TOtCW 010-813

ьгоз-зчзо

SEE ИИОП

OBP/USD

iKB/otn

OIK/JPV

га И/! II

ОВР/0£М

ii-b/q 5

9.5/10 ;>

9,0/10 0

9.25/10 г

4.0/5.Ь

10 0/11 Ь

Ч ?/4 ь

9 H/!0 !

9 5W9 i

Ь 9 bb/9.9S

:).я/4

И) 0/10 4

Ч 15/9 !•

9 B/iO 1

Ч 7/10 0

9 Ь5/9 9")

9 65/4 ?5

9 8/10 ?

) •!/<>. 1)

9 Hb/10 1

q «/!0 1

9 Ь/9 9

4 1/4 !>

9 7/10 0

f>M

У 6/10 0

9 9/fO /

10.4/10

7 9 6/9 9

4 4/4 И

9 5/9 В

Ч l/\0 !

9 9b/tO.?

10 b/IO

9 9 Ь/9 В

4 6/5 0

9 4/9 1

0 1/04

1) 4/0 7

0.3b/0 Ь

Ь 0 J/0 7

0 в/1 •)

0 ?/0

GBP PUIS

OEM PUrS

JPY Сйи

S 1ЖН PUIS

DEH CftU S

GBP СЙ11 S

r>POf

1 ьт

1 imb

lib 60

чп.ь

3 0080

На основе подразумеваемой волатильиости для наиболее активно продаваемого опциона без выигрыша и «кривой улыбки» трейдеры оценивают размер премии по опционам с различными ценами исполнения и различными контрактными месяцами.



Подведем итог.

• С повышением волатильности возрастает вероятность того, что цена базового инструмента изменится по отношению к цене исполнения и опцион даст выигрыш.

Более высокая волатильность

Более высокая премия

С понижением волатильности снижается вероятность того, что цена базового инструмента позволит получить прибыль при исполнении опциона.

Опционные риски и коэффициенты чувствительности

Несмотря на то что факторы, определяющие цену опционов, известны, на волатильных рынках жизненно важно непрерывно переоценивать опционные позиции, иначе высокая прибыль может быстро обернуться существенными убытками. Опционные риски держателей и продавцов мы уже рассматривали, однако вернемся к этой теме еще раз, чтобы подчеркнуть их значение.

Более низкая Более низкая волатильность ~ премия

В таблице показано, как волатильность влияет на стоимость опционов «колл» и «пут».

Опцион

Волатильность, %

Размер премии

«Колл»

«Пут»

Держатели

Покупка опционов имеет две привлекательные стороны:

•ограничение ценового риска;

•левередж.

Если держатель опциона отказывается от исполнения приобретенного им опциона, его убыток ограничивается размером уплаченной премии и известен уже в момент заключения сделки. Левередж позволяет получить большую прибыль, однако с ним связаны и определенные риски, что продемонстрировано на примере опциона «колл».

Пример

Инвестор А вкладывает 10 ООО долларов в корпорацию XYZ, акции которой в настоящий момент продаются по 100 долларов. Инвестор А покупает 100 акций в расчете на то, что их цена вырастет через 6 месяцев.

Инвестор В вкладывает 10 ООО долларов в покупку опционов «колл» с ценой исполнения 100 долларов и премией в 10 долларов за акцию. Инвестор В покупает 10 стандартных контрактов на 100 акций каждый. Его затраты составят:

10 X 10 X 100 = $10 000.

Инвестор В рассчитывает на то, что цена акций через 6 месяцев вырастет до 120 долларов.



к концу шестого месяца акции XYZ поднимаются до 120 долларов. Инвестор А продает свои 100 акций и получает прибыль в 2000 долларов, доход на инвестиции при этом составляет 20%.

Инвестор В исполняет свои опционы и покупает 10 лотов акций по 100 долларов за акцию и сразу же продает их на рынке по 120 долларов.

Доход по сделке составляет 20 ООО долларов. Если инвестор В вычтет из него уплаченную премию, то прибыль от использования опционов «колли составит 10 ООО долларов, т.е. доход на инвестиции будет 100%-ным. Это и есть «эффект рычага» или левередж - 100%-ный доход против 20%-пого при одних и тех же вложениях.

Однако предположим, что цена акций XYZ через 6 месяцев выросла лишь до 110 долларов. Инвестор А в этом случае получит 10% на инвестиции при продаже акций, а инвестор В при исполнении опционов - пулевую прибыль!

Продавцы

Продавцы покрытых опционов «колл» - участники рынка, владеющие базовым инструментом, отказываются от возможности получения выгоды при росте стоимости базового инструмента выше цены исполнения опциона, однако при этом несут риск падения цены базового инструмента.

Продавцы голых или непокрытых опционов «колл»/«путп занимают очень уязвимые позиции и могут понести крупные убытки, если стоимость базового инструмента окажется выше/ ниже оговоренной цены исполнения.

Кроме того, риск продавца зависит и от стиля опциона. Американский опцион может быть исполнен в любой момент в течение всего срока его действия, а следовательно, несет более высокий риск и стоит дороже европейского опциона.

На приведенных ниже экранах показаны цены «бидп/«аск)> опционов «колл» и «пут» PHLX на британский фунт. На них можно увидеть разницу в ценах на американские и европейские опционы.

г---а

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [ 30 ] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57]