На этом экране показана информация по опционам LIFFE на фьючерсы на короткий стерлинг.

I uiniMTsiEiiivib ~~го.

4 1Ъ

!.Я J

[ . -JL

ниша»»; i 1!

№0* 1

9 ID С .!

U.V4;

4 и.

Сч»<Сс>

Котировки опционов «колл» и «пут» для различных цен исполнения

Здесь приведена подробная информация по опционам «колл» и «пут» с определенной ценой исполнения

Цена исполнения

Наиболее удачный с точки зрения прибыли момент исполнения опциона можно определить на основе соотношения цены исполнения и цены базового инструмента.

Опцион, цена исполнения которого равна цене базового инструмента или близка к ней, называется опционом без выигрыша, или «при своих» (At-The-Money - ATM). Когда цена исполнения опциона при его немедленном исполнении приносит прибыль, говорят, что опцион с выигрышем, или «с деньгами» (In-The-Money- ITM). Если же исполнение опциона прибыли не приносит, об опционе говорят, что он с проигрышем, или «без денег» (Out-of-The-Money - ОТМ).

Чем больше цена исполнения отличается от уровня «при своих» (ATM), тем больше опцион «с деньгами» (ITM) или «без денег» (ОТМ). Приведенная ниже таблица нaг7vяднo показывает, как прибыльность опционов «колл» и «пут» меняется в зависимости от цены исполнения.

Обратите внимание на следуюш;ее. Опцион с выигрышем, если цена исполнения опциона «пут» выше цены базового инструмента, а цена исполнения опциона «колл» - ниже. Опцион с проигрышем, если цена исполнения опциона «пут» ниже цены базового инструмента, а цена исполнения опциона «колл» - выше.

Заметьте, когда говорят «без выигрыша», «с выигрышем» или «с проигрышем», имеют в виду держателя опциона. Итог сказанного подведен в следующей таблице.

Премия, внутренняя стоимость и временная стоимость

Премия опциона складывается из двух величин:

Премия = Внутренняя стоимость + Временная стоимость.

Внутренняя стоимость опциона (Intrinsic Value - IV) - это разность между ценой базового инструмента и ценой исполнения. Эта величина может быть либо положительной, либо равной нулю. Внутренняя стоимость - мера выигрыша по опциону.

Внутренняя стоимость = Разность между ценой исполнения и ценой базового инструмента

Пример

Цена июньского фьючерса

на евромарку= 94,96

Цена исполнения июньского

опциона «колл» на евромарку = 94,75

Премия по июньскому

опциону «колл»= 0,28

Если покупатель опциона «колл» незамедлительно использует свое право купить базовый фьючерсный контракт и сразу же его продаст на рынке, его прибыль составит 94,96 - 94,75 = 21 тик. Для опциона «колл»;

Внутренняя стоимость = Цена базового инструмента - Цена исполнения.

Внутренняя стоимость

этого опциона «колл»= 0,21.

Премия, однако, котируется на уровне 0,28. Спрашивается, почему размер премии превышает внутреннюю стоимость?

Дополнительная величина, обусловливающая это превышение, называется временной стоимостью (Time Value - TV). Она покрывает риск продавца, связанный с тем, что опцион может дать держателю выигрыш до истечения срока. В случае опциона «колл»:

Временная стоимость = Премия - Внутренняя стоимость

Временная стоимость

данного опциона «колл» = 0,07.

По мере приближения даты истечения временная стоимость уменьшается и становится равной нулю Б момент истечения срока опциона. Другими словами, чем меньше остается времени до истечения опциона, тем меньше становится период, Б течение которого опцион может оказаться с выигрышем. Ниже приведен график зависимости временной стоимости от времени, оставшегося до истечения опциона.

/Величина временной стоимости тем больше, чем больше времени до истечения опциона

Дни до истечения опциона

Таким образом, премия по опциону с выигрышем складывается из внутренней и временной стоимости.

Премия по опциону с проигрышем является отражением временной стоимости, поскольку внутренняя стоимость равна нулю.

Чтобы лучше понять сущность внутренней и временной стоимости, посмотрите на следующий график.

Внутренняя стоимость остается нулевой до тех пор, пока цена исполнения не превысит цену базового инструмента

Цена базового инструмента

ОТМ ATM

Чем ближе цена исполнения опциона к рыночной цене базового инструмента, тем выше временная стоимость опциона.

Очевидно, что для опционов «пут» ситуация будет противоположной. Например, внутренняя стоимость Б этом случае будет определяться следующим образом.

Внутренняя стоимость = Цена исполиення -Цена базового инструмента

Итак, теперь вы должны ясно понимать, что означают термины «без выигрыша», «с выигрышем» и «с проигрышем» и из чего складывается опционная премия. Посмотрим теперь, как рассчитывается размер премии.