назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [ 25 ] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57]


25

Поскольку инвестор может занимать различные позиции на рынке, большое значение имеет понимание роли каждой из них во времени. В таблице ниже перечислены возможные позиции.

Открывающая покупка

Покупатель становится держателем опциона

Открывающая продажа

Участник рынка становится продавцом опциона

Закрывающая продажа

Держатель продает опцион, идентичный тому, который он держит, и, таким образом, аннулирует свое право

Закрывающая покупка

Продавец покупает опцион, идентичный проданному, и, таким образом, аннулирует свое обязательство

Опционами торгуют на биржах методом открытого торга голосом и жестом и, в определенной мере, через автоматизированные системы после закрытия торговой сессии. Совершенные сделки регистрируются в клиринговой палате, через которую осуществляются.

Продавцы опционов вносят в клиринговую палату гарантийный депозит, или маржу, в обеспечение выполнения своих обязательств. На депозит могут быть внесены наличные средства или какой-либо финансовый инструмент. Когда в качестве гарантийного депозита используются акции, продавец опциона сохраняет свое право на получение причитающихся дивидендов и т.п. При осуществлении закрывающей продажи маржа не выплачивается, поскольку продавец опциона уходит с рынка.

На опционных рынках покупатели, как правило, не вносят гарантийных депозитов, на большинстве бирж они лишь осуществляют расчеты и выплачивают премию по контракту. Вместе с тем на LIFFE правила торговли опционами сходны с правилами фьючерсной торговли, т.е. здесь и продавец, и покупатель вносят маржу. От последнего, правда, при этом не требуют единовременной предварительной выплаты премии.

Если в день истечения контракта держатель опциона хочет использовать свое право купить или продать финансовый инструмент, он должен известить о своем намерении клиринговую палату. В этом случае клиринговая палата выпускает уведомление об исполнении (assignment note), обязывающее поставить или получить финансовый инструмент согласно контракту.

Отличия позиций покупателей и продавцов опционов показаны в таблице.

Покупатели опционов

«колл»/«пут»

Продавцы опционов

«колл»/«11ут»

•Платят премию

•Имеют право купить/продать, если исполняют опцион

•На большинстве бирж не платят маржу

•Получают премию

•Обязаны продать/купить по требованию

•Платят маржу

Внебиржевые опционы

Внебиржевые опционы - инструменты, являющиеся результатом индивидуальной договоренности, и у них нет стандартных условий и гарантийных требований, в отличие от биржевых опционов.

На внебиржевом рьшке используются те же понятия, что и на биржевом: опционы «колл»/ «пут», цена исполнения и дата истечения. В то же время продавцы внебиржевых опционов не вносят маржу, а покупатели обычно должны выплачивать премию полностью сразу после заключения контракта.

Чаще всего покупателю внебиржевого опциона довольно сложно закрыть свою позицию путем зачета, поскольку компенсирующая сделка должна заключаться лишь с первоначальным продавцом, который может отказаться закрыть инструмент с условиями, ориентированными на потребности конкретного покупателя.



Стили опционов

Расчеты по опционам осуществляются на условиях, установленных на дату истечения срока. Известны три основных стиля исполнения опционов, которые влияют на расчеты по контрактам. Хотя названия стилей «географические», они не имеют связи с тем местом, где был заключен контракт!

•Американский опцион. Такие опционы дают держателю право, но не обязывают его купить или продать базовый инструмент в день истечения контракта или в любой момент до его наступления. Это означает, что опцион может быть исполнен преждевременно. Расчеты производятся по цене исполнения на момент истечения контракта.

•Европейский опцион. Эти опционы дают держателю право, но не обязывают его, купить или продать базовый инструмент только в день истечения контракта. Это означает, что опцион не может быть исполнен преждевременно. Расчеты производятся по цене исполнения на момент истечения контракта.

•Экзотические опционы. Это опционы с более сложной структурой, чем стандартные опционы «колл» и «пут», они включают в себя специальные элементы или ограничения. Одной из разновидностей экзотических опционов является азиатский опцион.

Отметим некоторые особенности опционов различных стилей.

•Многие биржевые опционы являются американскими, хотя есть и исключения. Для того чтобы понять, какой стиль используется, необходимо внимательно изучить спецификацию контракта. Это важно, поскольку некоторые опционы на один и тот же финансовый инструмент могут иметь как американскую, так и европейскую процедуру исполнения, например опционы PHLX на наличную валюту.

•Большинство внебиржевых опционов являются европейскими по стилю исполнения.

•Американские опционы обычно имеют более высокую цену, чем европейские, поскольку обладают большей гибкостью.

•Азиатские опционы приобретают все большую популярность на тех рьшках, где цены базового инструмента, например нефти или цветных металлов, имеют более высокую волатильность или восприимчивость к манипулированию. Ценообразование азиатских опционов значительно сложнее, и обычно связано с использованием арифметических средних за период существования опциона.

В таблице ниже перечислены особенности опционов с точки зрения покупателей/держателей и продавцов.

Покупатель/ держатель

Продавец

Право/

обязательство

У покупателей есть право и нет обязательств

У продавцов есть только обязательства и нет прав

«Колл»

Право

купить/занять длинную позицию

Обязательство продать/занять короткую позицию при исполнении

«Пут»

Право

продать/занять

короткую

позицию

Обязательство купить/занять длинную позицию в случае исполнения

Премия

Выплачивает

Получает

Исполнение

По усмотрению покупателя

Продавец не может влиять на решение покупателя

Возможный

максимальный

убьп-ок

Размер премии

Убыток

не ограничен

Возможная

максимальная

прибыль

Прибыль

не ограничена

Размер премии

Закрытие позиции в случае биржевого опциона

•Исполнение

•Уведомление об исполнении опциона

•Закрытие продажей опциона на рынке

•Закрытие покупкой опциона на рынке

•Истечение опциона без исполнения

•Истечение опциона с сохранением всей суммы премии



Подведем итог.

Опцион - соглашение, в соответствии с которым покупатель опциона платит продавцу премию за право, но не обязательство:

Купить/продать

опцион «колл»/«пут»

Конкретный инструмент

базовый инструмент

В определенном количестве

контрактное количество

На установленную дату или до нее

стиль исполнения опциона - американский/ европейский/ экзотический

По оговоренной цене цене исполнения

Напомним еще раз, что опцион характери

зуется:

•базовым инструментом;

•видом - «колл» или «пут»;

•стилем - американский/европейский/ экзотический;

•ценой исполнения;

•датой истечения.

Для чего опционы нужны держателям и продавцам

Хеджеры

Опционы точно так же, как и фьючерсы, используются хеджерами в целях управления рисками как страховка, устраняющая или смягчающая влияние неблагоприятного движения цен. Достоинства опционов по сравнению с другими деривативами бьли ясно раскрыты выше. Держатель получает необходимую ему защиту от риска, сохраняя возможность извлечения выгоды при благоприятном движении цен на базовый инструмент. Преимущества опционов с точки зрения хеджера очевидны, не совсем понятно лишь, зачем, имея потенциальную возможность получения неограниченной прибыли, кто-то продает опционы для хеджирования ?

На рынке присутствуют пять типов продавцов опционов.

Маркет-мейкеры

Эти участники рьшка управляют риском по своим позициям путем продажи и покупки опционов, котируя двусторонние цены. Они обеспечивают ликвидность рынков и извлекают прибыль из небольшой разницы между ценами покупки и предложения опционных контрактов. Из-за рисков, связанных с продажей опционов, большинство маркет-мейкеров предпочитает торговать друг с другом, а не с производителями, потребителями или корпорациями, поскольку в случае покупки опциона им нужна уверенность в том, что продавец способен выполнить свои обязательства.

Производители

Длинная позиция по базовому инструменту является естественной для производителя. В случае продажи опциона «колл» он принимает на себя обязательство поставить базовый инструмент, находящийся в его собственности. Спрашивается, что это дает производителю? Если рыночная цена на базовый инструмент остается стабильной или падает, то держатель не исполняет опцион по его истечении, а про-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [ 25 ] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57]