назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [ 15 ] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57]


15

Отличительные характеристики форвардных и фьючерсных контрактов перечислены в таблице ниже. Однако основное различие заключается в том, что форвардный контракт - это разовая внебиржевая сделка между продавцом и покупателем, в то время как фьючерсный контракт - повторяющееся предложение, которым торгуют на бирже.

Фьючерсные контракты...

Форвардные контракты...

• Торгуются на бирже

• Не торгуются на бирже, являются внебиржевыми

• Предполагают участие клиринговой палаты, обеспечивающей защиту обеих сторон

• Конфиденциальны и являются предметом переговоров между сторонами без каких-либо биржевых гарантий

• Требуют внесения маржи

• Не предусматривают внесения маржи

• Используются для хеджирования и спекуляций

• Используются

для хеджирования

и физической поставки

• Характеристики стандартизованы и опубликованы

• Характеристики устанавливаются в результате переговоров

• Прозрачны - биржа предоставляет отчетность 0 фьючерсных контрактах

• Непрозрачны, требования по отчетности отсутствуют, представляют собой конфиденциальные сделки

Кто пользуется фьючерсными контрактами

в приведенной выше таблице встречаются термины «хеджирование» и «спекуляция», которые некоторым МОГ5ГГ быть незнакомы. Этими терминами обозначают деятельность двух из трех наиболее важных категорий рыночных игроков, в число которых входят:

•хеджеры;

•спекулянты;

•арбитражеры.

Хеджеры

Эти участники рьшка пытаются защитить существующие позиции от будущего неблагоприятного движения цен. Так, и производители, и потребители товаров хеджируют свои позиции на наличном или физическом рынке с помощью фьючерсных контрактов.

В целях хеджирования рыночный игрок занимает на фьючерсном рынке позицию, равную и противоположную той, которую он держит на наличном рынке. Хедж бывает двух типов - короткий и длинный. В коротком хедже открывается короткая позиция по фьючерсам, которая компенсирует существующую длинную позицию на наличном рынке. Например, менеджер фонда, имеющий портфель акций, может хеджировать свою позицию от снижения курсов акций путем продажи индексных фьючерсных контрактов. В длинном хедже открывается длинная позиция по фьючерсам, чтобы компенсировать существующую короткую позицию на наличном рынке. Нефтеперерабатывающая компания может зафиксировать закупочную цену, покупая фьючерсные контракты на сырую нефть уже сегодня. Независимо от того, хеджируете вы предстоящую наличную сделку или текущую рыночную позицию, цель хеджирования всегда одна: компенсировать убытки, получаемые на одном рынке, прибылью, получаемой на другом. Процесс хеджирования позиций представлен в табличной форме на следующей странице.

REUTERS #

Дериввшвы. Нурс/я начинающих



Короткий хедж

Длинный хедж

Коротаий хедж

Если на

наличном

рынке

то на

фьючерсном рынке

Итоговый хедж

позиция

длинная, т.е.

участники

рынка

владеют

товаром,

продавцам

следует занять

короткую

позицию, или

продать

фьючерсные

контракты.

Поскольку позиции противоположны, они защищают продавца от риска падения цены на наличном рынке. Снижение наличной цены компенсируется доходом по фьючерсным контрактам.

Если на наличном рынке цена актива падает, то в момент, когда участник рынка продает фьючерсы, убытки наличного рынка компенсируются прибылью по фьючерсным контрактам. На приведенных ниже графиках видно, как это происходит.

Короткий хедж - продавец актива на фьючерсном рынке.

Длинный хедж

Если на

наличном

рынке

то на

фьючерсном рынке

Результирующий хедж

позиция короткая, т.е. участникам рынка необходимо купить товар,

покупателям

следует занять

длинную

позицию, или

купить

фьючерсные

контракты.

Поскольку позиции противоположны, они защищают покупателя от риска повышения цены на наличном рынке. Повышение наличной цены компенсируется доходом по фьючерсным контрактам.

Если на наличном рынке цена актива растет, то в момент, когда участник рынка покупает фьючерсы, убытки наличного рынка компенсируются прибылью по фьючерсным контрактам. На приведенных ниже графиках видно, как это происходит.

Длинный хедж - покупатель актива на фьючерсном рынке.

Фьючерсный рынок

Фьючерсная цена

Чистая прибыль

Наличный рынок

Наличная цена

Рост -

Чистый убыток

Фьючерсный рынок

- Снижение

Рост -►

Фьючерсная цена Чистая прибыль

фнвативы. Курс дпя начинающих

REUTERS #



Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов лишает возможности получать прибыль в случае роста наличных цен в будущем, однако оно обеспечивает защиту от падения наличных цен в будущем. В этом плане оно эквивалентно страховому контракту, который фиксирует будущую цену товара или финансового актива.

Спекулянты

Спекулянты принимают на себя риски, которые хеджеры стремятся перенести. У спекулянтов нет позиций, которые нужно защищать, у них может не быть и ресурсов для поставки базового актива или его получения. Они занимают позиции, исходя из ожидаемого движения цен в будущем, с целью извлечения прибыли. В общем, можно сказать, что спекулянты:

•покупают фьючерсные контракты, т.е. открывают длинные позиции, если ожидают роста цен в будущем;

•продают фьючерсные контракты, т.е. открывают короткие позиции, если ожидают падения цен в будущем.

Спекулянты поддерживают ликвидность рьшков, без них защита цен - страховка, необходимая хеджерам, - была бы слишком дорогой. Существует три разновидности спекулянтов:

•скальперы (scalpers);

•однодневные спекулянты (day traders);

•позиционные спекулянты (position traders).

Скальперами называют спекулянтов, которые ориентируются на получение быстрой прибыли и держат фьючерсные позиции очень короткое время. Скальпер играет на минимальных ценовых колебаниях при больших объемах и получает небольшие прибыли и убытки. Он редко оставляет позиции до следующего рабочего дня.

Однодневные спекулянты играют на движении цен в пределах торгового дня. Они ликвидируют свои позиции ежедневно перед закрытием торгового сессии и поэтому не имеют «ночных» позиций на фьючерсных рынках.

К позиционным относят спекулянтов, которые держат фьючерсные позиции до следующего рабочего дня. Иногда они не закрывают позиции и дольше - неделями или даже месяцами. Различают две категории позиционных спекулянтов, в одну из которых входят те, кто держит позиции «аутрайт», а в другую - те, кто держит позиции по спрэду. При этом стратегия открытия позиций «аутрайт» гораздо более рискованна.

Спекулянт на позициях «аутрайт», играющий на повышение на американском фондовом рынке, обычно покупает фьючерсные контракты на индекс S&P 500. Если его ожидания оправдываются, т.е. фьючерсная цена S&P 500 растет, то он ликвидирует свои позиции с прибылью. Если же ожидания оказываются ошибочными и цены акций падают, спекулянт может понести существенные убытки.

Менее склонные к риску спекулянты предпочитают торговать на спрэде. Это предполагает одновременную покупку и продажу двух или более контрактов с различными сроками поставки на один и тот же базовый инструмент (внут-ритоварный спрэд), или двух или более контрактов на различные взаимосвязанные базовые инструменты (межтоварный спрэд). Риск спекулянта на спрэде связан с относительным изменением цен контрактов с различными месяцами поставки или взаимосвязанных инструментов с одним и тем же сроком погашения.

Арбитражеры

К этой категории участников рьшка относятся трейдеры и маркет-мейкеры, которые продают и покупают фьючерсные контракты в расчете на получение прибыли в результате игры на разнице цен между рынками и/или биржами.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [ 15 ] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57]