назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [ 39 ] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50]


39

options

symtsols

sissiY (TUbT) CO pitAVAw эв I/г

Ш CALLOTKl VOLtUIISYHBOL

1 ЗА» 40S4 7/8оbISAH

г ЗЫ1 so« 7/8ОI.ISAJ

3JUt £0361DlSkU

4ЭА» 7Q25 Л/21KISMt

5ЛАН 7S20 ?/•10&I3ilO

? 3Ut 8511 ?/e58DISAO

лэ >BB 9s 4 3/4 US Btses

I IBBIOO S FBBIOS

Рис. 58. Цепочка опционов и и

РИСКИ опционов

Как мы уже неоднократно подчеркивали, опционы представляют собой весьма рисковый актив. В настоящем разделе r рисках держателей и иодиисчиков опционов н не будем о на татшх рисках, которые связаны со всеобщими вопросами тортовлп атщпями, состоянием экономики, факторами спросв и предложения нв опционных и сопутствующих рынках, факторами, влияющими на изменчивость, ликвидность и эффективность рынков опционов и соп>-1С1вующих инструментов и т. и. Рассмотрение этих рисков есть тема сатяа ио себе нетривиальная и являющаяся стать предметом в отдельных исследований.

Рискпояигжтгжестгжмост! опциона ч отшнителглю кий иерыод гемеиы. Этот риск отражает природу опциона т реющего актива Держатель опциона, который не продал его на

вторичном рынке пли не нспотггпгл его до нстечення срока лиостью теряет его стоимость. (Кета го риска некоторые брокеры предлагагот ; опциона в момент его истечения, если он «при депьтах».) Тот факт, что опцион обесценивается по истечении его срока, означает, что инвестор дотгжен правильно предугадать не только направление изменения цены подлежацего интереса, но и момент, когдаэго изменение произойдет. Это очевидным образом коитрасггфует с тем инвестором, который покупает подлежацин интерес нагтрятйую, и может позвотгпть себе ждать изменения цены сколь угодно долго. Величина этого риска зависит также от доли участия оиционов в совокупных вложениях инвестора Это хорошо иллюстргфует следующий пример.

Дот-счам ичеесчьрры А. F. Б гмеот идч.тьа по $5(ХЧ П каэчхый uftmiia.U3mv Кя/игилпе рьпсччй цены ауции АБС, mrngpii мйч.2с имеН ttlny $50 п сЛщию. «А» дмДияЦВи $5( в 100 оиы: АБС. < %» пчбесчтргет $500 в А£:С 50 саПщиен Сме 100 дума АБС с нргмиЛ) $5 •.2лч:ую1 а 1Я12льные $4500 - в оаи/лпшШь бiJfitMe£фыrl

пчс/ эумечч, чтт ф/ттьсмтиьгх otammia. ("Дч- чмто upiM2

11е.ъ2:.2м. mie ect опционы iijtiiaiQm upr- 6 месяцев, а ис



-.-•J .•.2СЧ1 иргмерн $73 с $45 I) саП-сицисчсб

В Н11жеслед>-ющей таблице убытков инвесторов от цены иодлежацей акции ABC опциона.

прибылей и

цена

1нвестор

а

инвестор >

1нвестор vE

а1u111

Прибыль или убытс*

Прибыль или v6brT0h

Прибыль или v6brT0h

+1200

+24%

+77Ъ

+15=".

+7000

+140%

+800

+16%

+373

+7 5%

+3000

+60%

- 1 -.>

-l!> 0

-2 fc

-42?

-5Ж0

-400

-427

-5ice

-427

-100%

-427

Таблица г

высокую прибыль в сл>-чае удачи, ио и потеряет весь к ошибки («Тройка, семерка, туз» А. С. Пушкин. Пиковая д

Чем больше опцион «без денег» и ч исхечения, тем больше риск, что инвестор потеряет е час1ь вложенных денег.

Ус.човме ыстачяеямя гтциоиа может создать гтредеяеияый pan;, для инвестора. Эют рнск связан с автоматически исиолняемыми опционами и различными стон-ордерами на опционы.

1иск того, что суд SEC или ОСС введут ткиелибо ограничения

) инвестор «В» получит сам>-ю нал в сл>-чае О-

до срока его ли большую

а. Такие ограничения Morj-i бы

некоторых случаях. Тогда позиции держа1елей опционов будут «заморожены» до возобновления операций с этими опционами.

lloduucmtk гжциона до.чжен ысиочныть <тцыон в .чиюое ejiejhh, в течение срока годност! того imioha. Эю означает, что подписчик опциона может быть выи>-ждеи в любое время, с момента вьшиски и до момента истечения опциона или закры1ия позиции в затфывающей транзакции, произвести поставку акций, по требованию держахеля. Если действительный опцион находи1ся «ири деньгах», го он с большей будет исиолнен, особенно с ириближением срока 1Я. При исиолиенни, подписчик должен поставить (в сщ-чае call-опциоиа) или купить (в сл>чае put-опциоив) акции (или вьшлашгь величину денежного зачета в сл>чае опциона с денежным зачетом).

llodnucmtk неиокрытого catt-оищиона несет бачьшой риск сто.1-кпутыя с болыиит я

etaue цены исиолнения Дня i

; отраниченьь Чтобы обесие быть вын>-ж

D подписчика теорет

; обязв

. акции по очень высокой цене, вызванной, например, новостями о иоглощении, и его убытки будут равны стоимости купленных акции, минус стоимость акции ио цене исиолнения опциона и минус опционная премия.

НШргшщ, мььА-нр плчаш npmst $4 :а чеисрытый АБС 50 саП-г цяца .Mijun иригну.ы u"V $69. Ec.iui он кщъгам исзицию иц» ор(т2чщ1Л. уоъычш эщкио ишсагт оФсишЫищ $1500.

$J-VO \

:2ръш21СЧ11\-ю 11р.2ч:.241пю U $400 10яу№чо ирешш.

Дополнительный риск для инвесторов досте оиционов и комбинации оиционов со сделками с иодлежгщими акциями эпк оиционов. Вообще, след>-ет сказать, что большая комплексность, сама по себе, расс1йа1ривается как рнск-факюр. Инвестор, расс1яа1ривающий стратегии комбинированных транзакций должен бьпь



с риском рассу-ждеииях: невозможным одновременное с опционами транзакций; а1руднп1ельиым одновременное исполнеиие ордеров ив покупку или продая- по заданной цеие;

•существует возможность получитъ убьпки по обе стороны

комбинации опционов;

•совокупные расходы на комбинацию опционов moiyi превысить

отдельные затраты ив кажцую из компонент комбинации. Нч>>тпения работы рынка акцни-иодлежвщего интереса опциона, также moiyi вызвать огромные убытки опционного инвестора. В определенных обсгоягельствах каждьгп опционный рынок может остановить торговлю. Мы об этом >-же упоминали. Есттп осгаиовлена торговля акциями-основагшями опциона, то торговля опционами иа эти акции также можег быть осгаиовлена. Тогда держатели и подиисчики этих опционов не смогут закрыть свои позиции до восстаиовления торговли, и могут стотгкнуться с серьезными убыткатяп из-за иеирогнозгфуемого даижения цепы после начала торгов. Например, остановка торгов ио агщпи была вызвана каким-либо тендером, н возобновленне торговли ивчалось с новой цены, отражающей итоги этого тендфа

Коснувшись некоторых рисков, связагшьгх с опционами, авторы надеялись подвигнуть читателя к тон мыстггг, что к опционной торговле следует иереходпть лишь после того, как получииш опьп торговли атщпями. Освоив рьшок акции, его тфмииологию и способы поведения, получив «чу-вство рьшка» можно пфеходпть к опфагщям з более рисковым, но и сушественно более доходным.

ОСОБЕННОСТИ ОПЦИОНОВ НА ОСНОВЕ АКЦИЙ

Как >-же отмечалось, кажфгй опцион ив акции затфьтает 100 подлежацих акций, хотя эго котгичество акций-осиований может быть откорректировано в резуттьтате определенных событий.

Событиями, которые могут вызвать корректировю! (aфlsшeals) стандартизованных параметров опционов, могут быть: выгшата дивидендов по акции, распределеине агщпй, сптшт агщий, обратный сплит агщий, а также потлощенне, консотгпдшия, разделение или ликвидация пциона Правила корректировки в н событиями могут иногда изменяться, с одобрения регутггфующих органов, но общий подход остается в целом постоянным.

общего правила нгкагшх корректировок не осуще-обыкновенных выгшат дивидендов и распределений. Выгшаты дивидендов и расиределения считаются обыкновенными для большинства эмитентов, если они не иревьштаюг 10°о совокупной рьшочной стоимости их акций. В случае такого превышения решение о корректировке принимаются в кажцом конкретном сл>-чае индивидуально.

Поскольку никагшх корректировок для обыкновенных дивидендов не пропзводптся, то подписчик потфытых call-опционов вправе с себе все дивпдепды по акциям, иа которые вьшисан опцион, р исиолнения этого опциона А держатель call-опциона получателем дивидендов только после исполиення этого опциоив до даты выгшаты дивидендов. В качестве общего правггтга. дивпдепды, распределения и сптшт могут вызывать корректировку либо в котгнчестве подлежацих акций, либо в цене исиолнения, либо и в том и в другом

TIpitMip. ГГм* -эр л А. 7 1 cMfitoH f-Wt 6.jj«?o ссЛ iimi piitj и Р.сир.211ш A ВСо6ъяв11Л2 ор2С!1реЛлеш1П .2411111 - 3 Ч.2 2. 7j*-"\j вхасык? 100 ф-аы,- ис ВС onччый о>\->эн С,-ч1 uctyifib 150

.24iiiu ис цсчс псисх.чсч11Ч $40 :.2 ачцкс.

Однако, когда распределение акций пропсходпт в целых штуках ив кажщю акцию, наттримф, стгтшт 2 на 1 - в качестве общего правила не корректируется котгичество подлежацих акций опциона Вместо этого

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [ 39 ] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50]