назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [ 18 ] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50]


18

КРЕДИТНЫМ РЕЙТИНГ КОМПАНИИ

Ере/Штиыы рейтиши это официальное заключение о кре-дитоснособносги субъекта хозяйственной деятельности (им может быть государство, государственное учреждение, финансовая организация или большая комиания). Рейтинт ирисваивается конкретно111у выттуску долговых обязательств организации и дает основание для соиоставления собственного кредитного риска с риском других компании.

Главная цель кредитных рейтингов заключается в предоставлении информации нтшесторам, вкладывающим капитал в долговые цепные бумаги типа еврооблигаций. Рейтинг является орнеитиром для оценки иттестиционного риска Он характеризует возможность того, что нтшесгоры полностью и вовремя получат платежи процентов на вложенный капитал, атакже основную cyi«aj- долга с настутшением срока иогашения. Инвесторы motj-t строить свою иттестиционную иолитит на кредитных рейтингах, отраничтшая суммы вкладов в долговые обязательства с рейтингом тптже оиределенного уровня или даже вообще отказываясь от итшестиций в центые бумаги с рейтингом ниже оиределенного уровня. От рейтинга ценных бумаг (долговых обязательств какой-либо компании) зависит ставка процента, по которой эшттеит сможет получить дополнительные средства на денежном рынке (в особенности в СШАУ

Ьфедитные рейтинги широко признаны на практике. Банки motj-t справляться о рейтинге по долговым обязательствам компании, чтобы решить, давать ли кредит этой компании и по какой ставке процента. Таким образом, маржа вьш1е ставки LIBOR", ио которой тфуиные компании MOTJ-T иол-чить затт1йы, определяется кредитным рейтингом.

Банки также motj-t использовать кредитто>1е рейтинги для установления ЛН1ШТТОВ на обьем сделок с данной компанией. Например, для любой компании с задагшьтм кредитным рейтингом банк

» LIBjr - London btert..ii,t Жетеб Е.э1е

может установить иредельтый размер ссуды, суммы долгового обя-н сделки с иностранной валютой и т. и. Кредитные рейтинги -: MOTJ-T наложить свой отпечаток на связи фирмы. Следовательно, банки с наивысшими кредитными рейтингами мог%-т представлять себя в своей отрасли в качестве элитфных организации.

Рейтинги устанавлаваются сиецнализировагшьтми агентствами. Главными агентствами ио кредитноиту рейтингу являются Standard & Poors и Moodys (США), а также IBCA (Великобритания). Агентства по кредитиоиту рейтингу проводят оценку рейтинга организации, как правило, межщнародных, которые выттускают долговые обязательства для поиолнения своего капитала Запрос на рейтинг исходит от эшттеита инструментов заттма (например, при вьшуске облигации) или от его финансовых консультантов. Рейтинг определяется для компании-эшттеита, однако оп присваивается коикретноиту выттуску долговьтх обязательств, так как была оценена информация именно по этой эмиссии. Дэугимн словами, кредит иьти рейтинг приметтяется не к самой : ее долговьтм обязательствам. Обьтчно иттвесторьт и на кредитоспособность самой организации, используя кредптто>ти рейтинг ее долга Компанию с вьтсоким рейтингом иаалвают «компанией с рейтингом «три А». Рейтинг эмиссии держат под котгтролем, и если кредитоспособность эмитента j-xj-дшается или улучшается, то, соответственно, будет изменен и рейтинг.

При проведении официальной оценки кредитного рейтинга компании, соответствующее агентство вначале проводит предварительную оценку, которая включает в себя просмотр оттублнкованиьтх результатов деятельности компании примерно за пять лет, атакже другой доступной информации о комиатши, например, пресс-релизов. Подсчитьтваются и анализирутотся финансовьте коэффициенты к и проводится их сравнение с



данной отрасли промышленностн. Также изучаются теиденции изменении финансовых коэффициентов за указанный период. У i Standard & Poors результаты анализа прошлых сведении о иринятии окончательного решения о кредитном рейтинге иметот удельньш вес около 40° о.

Затем предварительную оценку обс>-ждаюг с компанией Компании рассказывают о вероятиосги получения ею того рейтинга, которого она добивается. Проведение более тгцательного исследования

продолжение анаттиза Много времени >-ходнт иа дискуссии межд>-высшим управленческим персоналом комиатпти и анаттитиками агеитства Посредством татитх дискуссии агентство должно получить более ясную картину о иоложепии компании (и ее кредит оспособиосги). чем иа основании изучения одних только «общедосгутшьтх» данньтх. Агентство, вероятно, признает, что результат подобного анаттиза зависит от обьема и качества информации, пред ост авленион руководством компании Это след>-ющим образом прокоммеитировал управляющий агентством Standard & Pools: «Годовой отчет составляет скелет анализа, однако мьт также обесиечгтваем себе доступ к мясу! Поэтоиту м досгиггтуть гораздо большего понимания кредит оспособиосги п чем эго возможно только лишь с помощью анаттиза материалов i

Татшм образом, этаттьт процесса определения кредитного рейтинга «но представить в след>-ющем виде: • Предварительное исследование. Изучение оттубликованньтх данньтх

•Обсуждение результатов предварительного нсследоватптя с тней. Согласие компании на продолжение нсследованнй.

•Компания пред ост авттяет агеитсгву дополнительньтй материал для подробного изучения. Этот материал большей частью описательньтй и касается стратегии компании, атакже включает прогнозьт доходов и расходов, иредложения по кагштальгтьтм вложениям н прогнозы других показателей на три года

•Встречи межд>- аналитиками ивьтсшимруководством компании.

•Рейтинговьтй комитет проводит совещание по результатам исследования.

•Решение о рейтинге сообщается ио телефону компании, а

затем гтубликуется. При тгцательиом изучении материалов для оценки кредитного

совьте коэффициентът. Однако помимо этого, для получения долговременного прогноза о сильньтх и слабьтх сторонах комиатши исслед>тот также деловой, отраслевой и страновой риски ио оиерациям компании. Агеитсгво Standard & Poors оинсьтвает структуру своего анализа, как состоящего из дв>-х ключевых компонентов:

«Первьтй ориентирован на анализ деловой активности или конку-рентосиособносги; второй касается финансового анализа Важно осознать, что процесс состав лепия рейтинга ие огратшчгтвается проверкой разлтгчиьтх фииансовьтх показателей. Правильная оценка уровня обеспечения долгов требует более широкого азгляда на иоложепие вещей, включая тщательное изучение основньтх принципов ведения деловьтх операций, оценку контсуреитоспособносги компании, качества управленческого персонала и его стратегии». Доля рьтнка, которую охватьтвает продукция или услуги компании, также часго стаиовится важным фактором, ирипимаемьтм в расчет при оценке когпд-рентоспособносгн комиатши. Заключение о сиособносги эмитента сохранить свою часть рьтнка нередко можно сдеттать на основании обьема его долговремеиньтх контрактов на иродаа- издеттий, разработок повой продукции, портфеля подтверждеииьтх заказов, исходя из наличия в собсгвенносги компании целостной дистрибьюторской сети. Тем ие менее, тфуиная доля рьтнка ие всегда дает иреинтущества на рьтике или отрастш

и рьтнка продукта анаттиз отраслевого риска



носит более общий характер, поскольку рассматривает стержневые факторы стабильности отрасли в целом, ее долговременные перспективы и уязвимость от экономических циклов. Особенности отрасли иромышленности, такие как история рабочих волнений, вмещательства государства, потребность в расходах ив оборудование или иа исследования и разработки, также Morj-i иметь значение ири гаком анализе. Анализ отраслевого риска устанавливает верхний предел кредитного рейтинга Компания, обладающая очень хорошей кошд-рентосиособностъю в отрасли, переживающей длительный спад протпводства (как например, сталелитейная промьш1лениостъ), или в отрасли с выраженной цтпслттчностью (строительство жилья), вряд ли сможет получить иапвьтсший кредитный рейтинг.

Иногда существенное значение может иметь аналттз страново-го риска Рейтинг компании, базтфующейся в конкретной стране, обычно ие будет Bbmie рейтинга самой страны ио ее фактической или иреднолагаемой задолженности. К факторам странового риска относятся: характер государственной поддержки производства принадлежиость капитала компании полностью или частично государству. Например, в Гонконге существует несколько компаний с большим оборотом денежных средств, которые, если бы- они базировалттсь в США, могли бы рассчитывать на кредитт1ый рейтинг «два А». Им, однако, присвоили только рейтинг «одного А», соответствующий рейтингу Гонконга по государствентым дощам (в связи с политической иестабильиостью, связанной с воссоедннеинем с Китаем в 1997 г.).

Финансовые коэффициенты, о некоторых из них мы рассказывали Bbmie, часто оиределятот транитц.: кредитного рейтинга, но сами не исиользутотся для установления рейтинга Не существует нтисакой оиределеннои формулы для перевода финансовых коэффициентов в кредитный рейтинг. Агентство Standard & Poors, как правило, придает наибольшее зивчение след>-ющим коэффициентам и аспектам деятельности компании:

•Отеращитчшяя/мннли, (до вы-и-та ашяшклчяя) вяроцеишах к

сумме яродам (коэффяцяеяж ярябыяыюсяш). Амортизацию ие вьиитают из прибыли, поскольку нормы амортизационных отчислении сильно отличаются друг от друга в разлттчных комнантгях и motj-t исказить сравнительные характеристики. Кредитные рейтинги существенно завттсят от сопоставления аналогичных показателен для разных компаний в отрасли.

•Только для компании по продаже иедвтскимости применяют отношение часто.-о ренжнко дохода к срммып затратам

<е (коэффициент яроцентнко noiq»mu

. Если этот коэффициент ниже 1.0, то маловероят о рейтинга, рекомендующего

Это отношение оиерацноннои прибьши к постоянным затратам, которые должна оплачивать компания. К постоянным затратам относятся суммарные издержки по выплате процентов, платежи по действующим договорам по аретще и дивтщетщы по привилегировантым акциям. Для оценки компании как высококачественного обьекта нивестиций агентство Standard & Pools ттсходит из предположения, что от такой компании нельзя ожидать иевьтплаты дивтщендов по привилегировантым акциям (т. е. ие должно быть риска неуплаты днвттдендов владельцам ее привттлегировагшых акции).

Важной частью аиалттза финансовых коэффициентов является оценка IOI0. оудет ли v о/канямцяя д/нямттно я/мннлчя для яок]>ыятн приоритетных расходов (яостаянных мацнгт), например, издержек по процентов Аналтп реи

оценку соотношения чистьтх денежных поступлеини организации и суммьт ее долгов.

Поток денежных средств считается более падежным критерием способности комиании вовремя возвращать свои долги, чем даниьте баланса Не существует нткакого «ттдеального» мнинмальног

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [ 18 ] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50]