Курс акции

Прибыль на акцию

«шшшшш

Курс акции

Прибмйь

Показатель отношения рыночного курса акции к доходу на акцию

Доходность собственного капитала

1 Акций-

Доходность активов

Прибыль

Смма зктиав

Балансовая стоимость акции

Показатель использования

собственных средств

Рентабельность

Прибыль

Объем

Объем продаж

Сумма акгип

Оборот

Коэффициент покрытия

Прибыль

ДохйДы до выплаты процентов и налогов

до выплаты процентов

Объем

Ol":l.lM

Продаж Денежные

Объем

Продаж

Дебиторская ввдсшженность

Объем

Объем

Ооновнь»

Эффективность деятельности

т выплаты

М«ржа

прибыли Объем

Производственная эффективность

Рис. 23.5. Использование прогнозов коэффициентов для оценки курса акции в будущем

Источник: Samuel S. Stewart, Jr., "Corporate Forecasting», in Summer N. Levine, ed., Financial Analysts Handbook I (Homewood, IL: Dow Jones-Irwin, Inc. 1975), p. 912,

Таблица представляет собой набор информации, представленной в форме колонок и рядов. Каждая клетка обычно имеет номер или наименование. Некоторые данные (например, объем продаж) вводятся прямо в таблицу, тогда как другие (например, доходы до выплаты процентов и налогов) рассчитываются на основе данных, содержащихся в других клетках таблицы.

Электронная таблица воспроизводит на экране компьютера традиционную таблицу Однако здесь есть заметные различия. Что наиболее важно, так это то, что клетки могут содержать формулы. Например, клетка «доходы до выплаты процентов и налогов» (EBIT) может содержать как формулу для определения величины значения, так и само значение, полученное из формулы. Однако в клетке будет показано только значение, в результате чего на экране компьютера высветится картинка, похожая на обычную таблицу Но любое изменение цифры в клетке объема продаж немедленно изменит значение EBIT, так как эта переменная входит в формулу расчета EBIT. Данная особенность электронных таблиц позволяет пользователю быстро просмотреть возможные варианты изменений исходных показателей (таких, как цена, количество и издержки) для составления баланса и отчета о прибылях и убытках. Исследование подобного рода называют анализом реагирования (sensivity analysis), или анализом «что, если» (what-if analysis).

23.6

Рекомендации аналитиков и курсы акций

Когда финансовый аналитик обнаруживает, что акция неверно оценена и сообщает об этом своим клиентам, то некоторые из них будут действовать на основе полученной информации. Это может оказать влияние на курс ценной бумаги. По мере того как распространяется эта информация, все большее число инвесторов предпринимают определенные действия, что еще больше может отразиться на курсе. Затем наступит определенный момент, когда информация аналитика получит «полное отражение» в курсе акции.

Если аналитик решает, что акция недооценена, и клиенты начинают покупать ее, то курс акции будет иметь тенденцию к повышению. Напротив, если аналитик решает, что акция переоценена, и клиенты начинают продавать ее, то курс будет стремиться к понижению. Если позиция аналитика имела объективную основу, то курс акции не начнет изменяться в противоположном направлении. В ином случае он через некоторое время, скорее всего, вернется к прежнему уровню.

Интересный пример влияния рекомендаций аналитиков на динамику курсов акций можно найти н рубрике Wall Street Journal «Услышано на улице» (Heard on the Street), в которой периодически приводятся самые последние рекомендации в отношении акций. Мнение аналитика обычно печатается в рубрике «Услышано на улице» после того, как оно уже было высказано клиентом. В течение нескольких дней до публикации взгляд аналитика является «отчасти публичным», но с выходом в свет газеты он становится «очень публичным», поскольку уже является доступным гораздо более широкой аудитории.

В части (а) рис. 23.6 приводятся результаты изменения цен 597 акций, которые получили положительную оценку п рубрике «Услышано на улице» за период с 1970 г. по 1971 г., часть (б) содержит результаты изменения цен 188 акций, которые получили отрицательную оценку за тот же период. В каждой части на вертикальной оси указана средняя совокупная сверхдоходность, те. средняя доходность, скорректированная на нормальное изменение в результате влияния общих рыночных факторов. Две горизонтальные оси показывают количество торговых дней по отношению к дате публикации, они включают 20 дней до и 20 дней после публикации.

Как видно из рис. 23.6, публикация такой рекомендации, как правило, влияет на курс акций". А именно, акции с положительной оценкой (те. рекомендованные для покупки) имели в среднем на дату публикации сверхдоходность в размере около 1%, в то время как акции с отрицательной оценкой (т.е. рекомендованные к продаже) имели сверхдо.ходность в размере около -2%. Далее, после такой корректировки курс 70% из 597 акций, рекомендованных к покупке, поднялся на дату публикации и курс 90% из 188 акций, рекомендованных к продаже, упал на дату публикации.

Почти горизонтальные участки графиков в двух частях, которые наблюдаются после дня О, показывают, что обе рекомендации, по-видимому были основаны на объективной информации. Это объясняется следующим образом. Горизонтальные участки графиков свидетельствуют о том, что в течение 20 дней после получения рекомендации купить или продать практически не наблюдалось изменения курсов в противоположном направлении-**.

Таким образом, анализ финансовой отчетности может помочь аналитику понять текущее положение компании, перспективы ее развития, факторы, влияющие на положение компании, и само это влияние. Если другие лица проводят такой анализ и причем успешно, то таким способом будет нелегко найти неверно оцененные бумаги. Но, возможно, будет проще определить фирмы, которым угрожает банкротство, компании с высокими и низкими значениями «бета»-коэффициента, а также фирмы с большей или меньшей восприимчивостью к воздействию основных внешних факторов. Понимание этих аспектов может обеспечить неплохую прибыль.

Движение графика вверх в части (а) до дня О означает, что до момента публикации рекомендации о покупке акций были сделаны клиентам аналитиками. Другое объяснение состоит в том, что аналитики просто рекомендовали купить акции, которые недавно выросли в цене. Однако обратим внимание на то, что часть (б) выглядит иначе; какой-либо определенной тенденции до даты публикации не наблюдается. Это говорит о том, что аналитик не стремился рекомендовать продавать бумаги, которые недавно упати в цeнe.

а) Рекомендации о покупке

+3 -

+2 -

+ 10

Дни от даты публикации

б) Рекомендации о продаже

8 о 5

+ 10

Дни от даты публикации

Рис. 23.6. Влияние публикации рекомендаций в рубрике Wall Street Journal «Услышано на улице» на курсы акций 1970 и 1971 г

Источник: Peter Lloyd-Davies and Michael Canes, «Stock Prices and the Publication of Second-Hand Information*, Journal of Business, 51, no. 1 (January 1978), p. 52. © 1978, The University of Chicago.