13.Налоги и инфляция....................................................................................338
13.1.Налоги в Соединенных Штатах............................................................338
13.1.1.Налоги на доходы корпораций................................................338
13.1.2.Подоходные налоги для частных лиц.....................................342
13.1.3.Инвестирование до вычета налогов........................................351
13.2.Инфляция в Соединенных Штатах.......................................................352
13.2.1.Измерение инфляции................................................................353
Ключевые примеры и понятия. Налогообложение пенсионных
фондов ................................................................................................................. 353
13.2.2.Индексы цен..............................................................................355
13.3.Номинальные и реальные доходы.........................................................357
13.3.1.Номинальные доходы................................................................357
13.3.2.Модель Фишера для реальных доходов..................................357
13.3.3.Эффект ожиданий инвесторов.................................................358
13.4.Процентные ставки и инфляция............................................................359
13.5.Влияние инфляции иа заемщиков и кредиторов...................................359
Ключевые примеры и понятия. Корректирование налогов на прибыль
с учетом инфляции..............................................................................................360
13.6.Индексация..............................................................................................361
13.7.Доходы от акций и инфляция................................................................363
13.7.1.Исторический анализ долгосрочных обязательств................363
13.7.2.Исторический анализ краткосрочных обязательств..............364
13.7.3.Соотношения, включающие ожидаемую инфляцию............365
13.8.Краткие выводы......................................................................................366
14.Ценные бумаги с фиксированным доходом................................................374
14.1.Сберегательные счета.............................................................................374
14.1.1.Коммерческие банки.................................................................374
14.1.2.Ссудо-сберегательные компании и взаимосберегательные банки................................................................376
14.1.3.Кредитные союзы......................................................................376
14.1.4.Другие виды сберегательных счетов частных лиц.................376
14.2.Инструменты денежного рынка.............................................................378
14.2.1.Коммерческий вексель..............................................................378
14.2.2.Депозитные сертификаты.........................................................380
14.2.3.Банковские акцепты..................................................................380
14.2.4.Евродоллары...............................................................................380
14.2.5.Выкупные соглашения..............................................................381
14.3.Ценные бумаги правительства США.....................................................381
14.3.1. Векселя Казначейства США....................................................384
14.3.2.Билеты Казначейства США.....................................................386
14.3.3.Облигации Казначейства США...............................................387
14.3.4.Сберегательные облигации.......................................................387
14.3.5.Бескупонные расписки Казначейства США..........................388
14.4.Ценные бумаги федеральных агентств..................................................390
14.4.1.Облигации федеральных агентств...........................................390
14.4.2.Облигации учреждений, финансируемых
из федерального бюджета.........................................................390
14.4.3.Сертификаты на долю портфеля.............................................393
14.5.Ценные бумаги, выпускаемые правительствами штатов
н местными органами управления..........................................................394
Ключевые примеры и понятия. Облигацнн, обеспеченные
пулом ипотек........................................................................................................395
14.5.1.Учреждения - эмитенты муниципальных облигаций ..........397
14.5.2.Виды муниципальных облигаций............................................398
14.5.3.Налоговый режим......................................................................399
14.5.4.Рынок муниципальных облигаций..........................................400
14.5.5.Страхование муниципальных облигаций...............................402
14.6.Облигации корпораций...........................................................................402
14.6.1.Налоговый режим......................................................................402
14.6.2.Облигационное соглашение.....................................................403
14.6.3.Виды облигаций.........................................................................403
14.6.4.Оговорка об отзыве...................................................................405
14.6.5.Фонды погашения.....................................................................405
14.6.6.Частные размещения.................................................................406
14.6.7.Банкротство................................................................................406
14.6.8.Торговля облигациями корпораций........................................407
14.7.Иностранные облигацнн.........................................................................408
14.8.Еврооблигации.........................................................................................410
14.9.Привилегированные акции.....................................................................410
14.10. Краткие выводы......................................................................................412
15. Анализ облигаций.......................................................................................420
15.1.Применение метода капитализации дохода к облигациям...................420
15.1.1.Обещанная доходность к погашению.....................................421
15.1.2.Внутренняя стоимость..............................................................421
15.2.Характеристики облигации.....................................................................422
15.2.1.Купонная ставка и срок до погашения облигации...............423
15.2.2.Оговорки об отзыве...................................................................424
15.2.3.Налоговый статус.......................................................................425
15.2.4.Ликвидность...............................................................................426
15.2.5.Вероятность неплатежа.............................................................426
Ключевые примеры и понятия. Преимущества облигаций,
имеющих рейтинг.................................................................................................430
15.3.Структура риска процентных ставок.....................................................437
Ключевые примеры и понятия. Матричная оценка облигаций........................439
15.4.Определение спредов доходностей........................................................442
15.5.Финансовые коэффициенты как показатели вероятности
неплатежа................................................................................................443
15.5.1.Одновариантные методы..........................................................443
15.5.2.Многовариантные методы........................................................443
15.5.3.Применение моделей для принятия инвестиционных решений......................................................................................444
15.6.Краткие выводы......................................................................................445
16. Управление пакетом облигаций..................................................................453
16.1.Эффективность рынка облигаций..........................................................453
16.1.1.Динамика курсов казначейских векселей..............................453
16.1.2.Экспертные прогнозы процентных ставок............................454
16.1.3.Влияние изменения рейтинга облигаций на динамику курсов .........................................................................................455
16.1.4.Объявления о количестве денег в обращении......................455
16.1.5.Заключительные положения....................................................455
16.2.Теоремы, связанные с оценкой облигаций............................................456
16.3.Выпуклость..............................................................................................458
16.4.Дюрация...................................................................................................459
16.4.1.Формула......................................................................................459
16.4.2.Связь с изменением курса облигации....................................461
16.4.3.Взаимосвязь выпуклости и дюрации......................................461
16.4.4.Изменения временной структуры............................................462
16.5.Иммунизация...........................................................................................463
16.5.1.Как достигается иммунизация ................................................463
16.5.2.Проблемы, связанные с иммунизацией.................................465
Ключевые примеры и понятия. Управление пенсионной надбавкой................467
16.6.Активный менеджмент............................................................................469
16.6.1.Горизонтальный анализ............................................................469
16.6.2.Обмен (своп) облигаций..........................................................472
16.6.3.Условная иммунизация.............................................................473
16.6.4.Игра на кривой доходности.....................................................473
Навигация
