8.2.3. Невозможность существования «впадин»
на эффективном множестве......................................................205
8.3.Рыночная модель.....................................................................................207
Ключевые примеры н понятия. Проблема выбора портфеля
активным инвестором..........................................................................................207
8.3.1.Случайная погрещность..............................................................209
8.3.2.Графическое представление рыночной модели.......................210
8.3.3.«Бета»-коэффициент...................................................................212
8.3.4.Действительные доходности.......................................................212
8.4.Диверсификация......................................................................................213
8.4.1.Общий риск портфеля................................................................213
8.4.2.Рыночный риск портфеля..........................................................215
8.4.3.Собственный риск портфеля.....................................................215
8.4.4.Пример..........................................................................................216
8.5.Краткие выводы......................................................................................218
Приложение А. Модель Марковнца..................................................................221
А.1. Определение структуры и местоположения
эффективного множества.............................................................221
А.2. Определение состава оптимального портфеля...........................225
Приложение Б. Исходные данные, необходимые для определения
местоположения эффективного множества...........................................226
9. Безрисковые предоставления и получение займов......................................231
9.1.Определение безрискового актива.........................................................231
9.2.Учет возможности безрнскового кредитования.....................................232
9.2.1.Одновременное инвестирование в безрисковый
и рискованный активы...............................................................233
9.2.2.Одновременное инвестирование в безрисковый актив
и в рискованный портфель........................................................235
9.2.3.Влияние безрискового кредитования на эффективное множество....................................................................................236
9.2.4.Влияние безрискового кредитования на выбор портфеля.....238
9.3.Учет возможности безрнскового заимствования...................................238
9.3.1.Заимствование и инвестирование в рискованные
ценные бумаги.............................................................................240
9.3.2.Заимствование и инвестирование в рискованный
портфель.......................................................................................242
9.4.Одновременный учет безрискового заимствования
н кредитования........................................................................................244
9.4.1. Влияние безрискового заимствования и кредитования
на эффективное множество.......................................................244
9.4.2. Влияние безрискового заимствования и кредитования
на выбор портфеля.....................................................................245
Ключевые примеры и понятия. Стоимость получения краткосрочных
займов ................................................................................................................. 245
9.5. Краткие выводы......................................................................................247
Приложение А. Учет различия ставок заимствования и кредитования...........250
Приложение Б. Определение структуры «касательного» портфеля Г.............252
Б.1. «Угловые» портфели и портфель Т..............................................252
Б.2. Рыночная модель и портфель Т...................................................253
Приложение В. Определение структуры оптимального портфеля
инвестора.................................................................................................255
10. Модель оценки финансовых активов.........................................................258
10.1.Предположения.......................................................................................258
10.2.Рыночная линия......................................................................................259
10.2.1.Теорема разделения...................................................................259
10.2.2.Рыночный портфель..................................................................261
Ключевые примеры и понятия. Неопределенность рыночного
портфеля...............................................................................................................262
10.2.3.Эффективное множество..........................................................263
10.3.Рыночная линия ценной бумаги.............................................................265
10.3.1.Применение отдельных рискованных активов......................265
10.3.2.Пример........................................................................................268
10.4.Рыночная модель.....................................................................................271
10.4.1.Рыночные индексы....................................................................271
10.4.2.Рыночный и собственный риск...............................................272
10.4.3.Пример........................................................................................273
10.4.4.Причины разделения риска......................................................273
10.5.Краткие выводы......................................................................................273
Приложение А. Некоторые обобщения САРМ..............................................277
А.1. Включение в модель ограничений на безрисковые займы........................277
А. 1.1. Рыночная линия..........................................................................277
А. 1.2. Рыночная линия ценной бумаги...............................................278
А.2. Допущение о неоднородных ожиданиях.....................................................279
А.З. Ликвидность.................................................................................................280
Приложение Б. Вывод уравнения SML.............................................................282
И. Факторные модели.....................................................................................289
11.1. Факторные модели и процессы формирования дохода........................289
11.1.1. Факторные модели....................................................................289
11.1.2. Применение.................................................................................290
11.2.Одиофакторные модели..........................................................................290
11.2.1.Пример........................................................................................291
11.2.2.Обобщение примера..................................................................292
11.2.3.Рыночная модель.......................................................................293
11.2.4.Два важных свойства однофакторных моделей.....................293
11.3.]\1ногофакторные модели........................................................................295
11.3.1.Двухфакторные модели.............................................................295
11.3.2.Отраслевые факторные модели................................................298
11.3.3.Обобщение моделей..................................................................299
11.4.Оценки факторных моделей...................................................................300
11.4.1.Методы временных рядов.........................................................300
Ключевые примеры и понятия. Многофакторная модель BARRA
для ценных бумаг США......................................................................................300
11.4.2.Метод пространственной выборки..........................................304
11.4.3.Факторный анализ.....................................................................308
11.4.4.Ограничения...............................................................................309
11.4.5.Факторные модели и равновесие............................................309
11.6. Краткие выводы......................................................................................310
12. Теория арбитражного ценообразования......................................................316
12.1.Факторные модели..................................................................................316
12.1.1.Принцип арбитража..................................................................317
12.1.2.Арбитражные портфели............................................................317
12.1.3.Позиция инвестора....................................................................319
12.2.Эффекты ценообразовання.....................................................................320
12.2.1.Графическая иллюстрация........................................................320
12.2.2.Интерпретация уравнения ценообразования APT.................321
12.3.Двухфакторные модели..........................................................................322
12.3.1.Арбитражные портфели............................................................323
12.3.2.Эффекты ценообразования......................................................324
12.4.Многофакторные модели........................................................................325
12.5.Синтез АРТн САРМ...............................................................................325
12.5.1.Одиофакторные модели............................................................325
Ключевые примеры н понятия. Применение APT.............................................326
12.5.2.Многофакторные модели..........................................................329
12.6.Выявление факторов...............................................................................330
12.7.Краткие выводы......................................................................................330