назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [ 46 ] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]


46

Япония. Объем рынка этих двух стран составляет 64,2% общего объема. Далее со значительным отставанием следует Великобритания, а практически сразу за ней - Германия и Франция. Эти пять стран обеспечивают 81,4% общего объема рынка акций. Далее будет показано, как Morgan Stanley вычисляет индексы международного рынка акций, охватывающего рынки этих стран.

2Б.1.2 Международные индексы обыкновенных акций

В больщинстве стран существуют общие индексы стоимости акций и индексы стоимости акций различных отраслей экономических секторов. Эти индексы можно использовать для того, чтобы отслеживать изменения рынка внутри страны, и, что более важно, для сравнительных измерений эффективности. К важным индексам относятся Financial Times-Stock Exchange 100 Index (известный так же, как FT-SE) Лондонской фондовой биржи; Nikkei 225 Average Токийской фондовой биржи и TSE 300 Composite /лаех Торонтской фондовой биржи. Эти и другие индексы ежедневно печатаются в Wall Street Journal (пример приведен на рис. 26.2(a)).

Таблица 26.1

Капитализация рынка акций, апрель 1994 г.

Рыночная капитализация

Отношение

Страна

Объем*

Доля

к ВВП

(1) (в

1 млрд. долл.)

(в %)

(в %)

Австрия

18,1

Бельгия

49,9

Дания

30,0

Финляндия

20,4

Франция

280,3

Германия

295,4

10,8

Ирландия

11,4

Италия

122,6

Нидерланды

145,1

Норвегия

16,9

Испания

84,4

Швеция

72,1

Швейцария

207,2

Великобритания

722,7

Итого по Европе

2076,3

27,5

43,2

Австралия

119,7

Гонконг

163,3

Япония

2142,5

28,4

20,1

Малайзия

105,2

Новая Зеландия

16,2

Сингапур

50,0

Итого по Тихоокеанскому бассейну

2597,0

34,4

23,4

Канада

168,8

2703,6

35,?.

30,5

Итого по Северной Америке

2872,4

38,0

33,4

Золотодобывающая

промышленность ЮАР

11,5

Итого по всему миру

7557,2

100,0

100,0

*В миллиардах долларов США.

Источник: Morgan Stanley Capital International Perspective, May 1994, p.



На международном уровне для этих целей часто используют индексы, представляемые Morgan Stanley Capital International Perspective*. Каждый индекс основан на взвешенном по стоимости портфеле акций (с использованием общего количества акций в обращении) каждой конкретной страны. Практически все эти акции могут быть приобретены иностранцами. Значения 22 национальных индексов (плюс индекс золотодобывающих компаний ЮАР) приведены как в местной валюте, так и в долларах США, исходя из обменных курсов на момент вычисления индексов. В портфель включены приблизительно 1500 акций, представляющих 60% агрегированной рыночной стоимости упомянутых 22 фондовых рынков. Список включенных в индекс стран приведен в табл. 26.1.

Индексы отдельных стран соединяются в региональные индексы. Кроме того, все индексы отдельных стран учитываются при вычислении двух мировых индексов, рассчитанных с использованием различных весов. Эти веса основаны на рыночной капитализации (таким образом, это взвешенный по стоимости индекс) или на валовом внутреннем продукте (ВВП). Значения двух мировых индексов приведены в колонках (3) и (4) табл. 26.1. Если проводить сравнение с весами, основанными на рыночной капитализации, то можно заметить, что для Соединенных Штатов, Японии и Великобритании веса, основанные на ВВП, меньше, а для Германии, Франции и Италии - больше.

(а) Foreign Stock Market Indices

12/13/93

CLOSE

Tokyo Nikkei 225 Average

17327.33

69,90

+ 0,41

Tokyo Nikkei 300 Index

270,98

0,66

+ 0,24

Tokyo Topix Index

1462,14

5,43

+ 0,37

London FT 30-share

2453,3

- 0,26

London 100-share

3254,6

- 0,21

London Gold Mines

257,6

10,9

+ 4,42

Frankfurt DAX

2172,75

11,62

+ 0,54

Zurich Swiss Market

2876,9

15,7

+ 0,55

Paris CAC 40

2196,31

1,82

- 0,08

Milan Stock Index

1293

+ 0,94

Amsterdam ANP-CBS General

270,1

- 0,22

Stockholm Affarsvarlden

1357,8

+ 0,53

Brussels Bel-20 Index

1431,37

2,59

+ 0,18

Australia All Ordinaries

2094,5

+ 0,46

Hong Kong Hang Seng

10248,59

20,48

+ 0,20

Singapore Straits Times

2245,27

24,87

+ 1,12

Johannesburg Jburg Gold

2135

85 +

4,15

Madrid General Index

308,46

0,41 +

0,13

Mexico I.P.C.

2411,61

2,26 +

0,09

Toronto 300 Composite

4293,38

13,08 +

0,31

Euro, Aust, Far East MSCI-p

969,6

1,2 +

0,12

p-Preliminary

na-Not available

(b) Morgan Stanley Indices

o This

Dec 10

Dec 9

Year

u.s................................

432,6

432,9 +

Britain ............................

992,5

994,7 +

17,8

Canada ..........................

443,1

443,7 +

18,8

Japan ............................

868,2

858,7 +

12,7

France ...........................

657,9

660,8 +

22,5

Germany ........................

318,5

319,0 +

39,5

Hong Kong .....................

7211,3

7040,9 +

83,8

Switzerland .....................

359,1

358,9 +

40,7

Australia .........................

433,5

435,7 +

29,0

World Index .................

593,8

591,8 +

19,5

Рис. 26.2. Международные индексы обыкновенных акций на 13 декабря 1993 г Источник: репринт из Wall Street Journal, Dow Jones Company Inc., December 14, 1993, p.CI2.



Morgan Stanley также вычисляет индекс Europe, Australia, Far East (EAFE), который широко используется американскими инвесторами в качестве эталона при оценке эффективности деятельности управляющих международными портфелями. Индекс не включает США, Канаду и ЮАР и основан исключительно на эффективности акций оставшихся 20 стран, список которых приведен в табл. 26.1. Значения индексов даны в части (а) рис. 26.2. Некоторые из индексов Morgan Stanley для отдельных стран печатаются ежедневно в Wall Street Journal, как это показано в части (б) рис. 26.2, причем в последней строке приводится мировой индекс.

В течение последних нескольких лет некоторые страны организовали фондовые биржи и высокоактивные внебиржевые фондовые рынки. Обычно эти страны имеют относительно низкий (по сравнению с западными европейскими странами) валовой внутренний продукт на душу населения, демонстрируют относительную политическую и экономическую стабильность, имеют конвертируемую валюту (или какие-либо другие возможности для репатриации дохода) и, что самое важное, иностранцам разрешается инвестировать средства в их ценные бумаги. Рынки данных стран называются развивающимися рынками (emerging markets).

Инвестирование в развивающиеся рынки доказало свою привлекательность для определенного числа институциональных инвесторов, которые в большинстве случаев инвестировали средства напрямую в ценные бумаги, а если это невозможно, то через специальные фонды (например, Taiwan Fund; см. гл. 22). Так как экономики большинства стран с развивающимися рынками находятся в состоянии продолжающегося быстрого роста, а фондовые рынки в этих странах не являются высокоразвитыми (и, как следствие, низкоэффективны), то вполне вероятно, что инвестиции в развивающиеся рынки будут иметь относительно высокую доходность. Однако одновременно существует высокий уровень риска.

Morgan Stanley Capital International определяет рынки 21 страны как развивающиеся. Это следующие страны: Индия, Индонезия, Южная Корея, Малайзия, Пакистан, Филиппины, Шри-Ланка, Тайвань, Таиланд, Аргентина, Бразилия, Чили, Колумбия, Мексика, Перу Венесуэла, Греция, Израиль, Иордания, Португалия и Турция. Morgan Stanley публикует индексы рынка акций для всех этих стран, а также три региональных индекса (Азия, Латинская Америка, Европа и Средний Восток) и совокупный индекс развивающихся pbrnKOB"". Также являются популярными International Financial Corporation (IFQ Emerging Market Index и IFC Investable Indexes, основанные на акциях, доступных для иностранцев, и, следовательно, часто употребляемые международными инвесторами.

26.1.3 Риск и доходность иностранных инвестиций

Риск инвестирования в иностранные ценные бумаги включает в себя все типы риска, связанные с инвестированием во внутренние ценные бумаги и, кроме того, дополнительный риск. Инвестор надеется получить некоторые денежные выплаты в будущем от своих вложений п иностранные акции. Однако данные денежные выплаты будут выражены в другой валюте и, следовательно, будут представлять относительно небольшой интерес для инвестора, если они не могут быть конвертированы в валюту страны проживания инвестора. Дополнительный риск иностранных инвестиций является результатом неопределенности, связанной с возможностью конвертации данных выплат в валюту страны проживания инвестора. Данный риск состоит из политического риска (political risk) и риска обмена (или валютного риска) (exchange risky.

Политический риск отражает неопределенность возможностей инвестора по конвертации денег Точнее говоря, иностранное правительство может ограничить, ввести дополнительный налог или просто полностью запретить обмен валюты. Так как политика в этой области время от времени изменяется, то возможности инвестора по репатриации средств могут быть не вполне определенными.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [ 46 ] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79]