22.4

22.4.1Налогообложение

Налоговый кодекс США {U.S. Internal Revenue Code) позволяет инвестиционной компании избежать налога на доход корпораций. Объединенный инвестиционный траст, инвестиционная компания закрытого типа или инвестиционная компания открытого типа относятся в соответствии с разделом М к регулируемым инвестиционным компаниям, которые должны отвечать следующим требованиям:

1.Они должны работать в пределах США.

2.Должны быть зарегистрированы согласно Акту 1940 п об инвестиционных компаниях.

3.Не менее 90% всех доходов должно поступать от инвестиций в финансовые активы.

4.Не больще 30% общего дохода должно поступать от продажи ценных бумаг, которыми инвестиционная компания владеет менее трех месяцев.

5.На конец каждого квартала не менее 50% их средств должно быть вложено с выполнением требования диверсификации, т.е.:

а.Рыночная стоимость вложений в ценные бумаги одного вида не может пре-выщать 5% активов фонда (рассматриваемых в пределах названных 50%).

б.В рамках данных 50% фонд не может владеть более 10% голосующих акций одного эмитента. (Другие 50% не регламентируются для того, чтобы стимулировать фонды к инвестированию средств в ценные бумаги небольших компаний.)

Если инвестиционная компания отвечает данным требованиям и выплачивает по крайней мере 90% полученного чистого дохода акционерам, то компания освобождается от всех налогов. Вместо этого акционеры платят налог с доходов по акциям компании. Больщинство инвестиционных компаний распределяют свой чистый доход среди акционеров посредством наличных выплат двух видов. Первый вид платежа представляет собой доход, полученный фондом за счет дивидендов и процентов; второй - реализованный доход от прироста капитала. С этих двух видов доходов акционеры обязаны уплатить налоги как с обычного дохода и как с дохода от прироста капитала соответственно.

22.4.2Накопительные схемы

Инвестор может купить акции и получать доходы, которые фонд выплачивает по ним. Однако это только один из возможных вариантов действий. Взаимные фонды предлагают несколько вариантов планов, которые представляют собой различные временные схемы инвестирования и изъятия средств в течение определенного времени. Накопительные схемы предназначены для тех, кто не желает получать доходы в денежной форме. Простейшая схема включает автоматическое реинвестирование распределяемых средств, когда инвесторы выбирают дополнительные акции вместо получения наличных выплат Как и при других схемах, предусматривающих получение акционерами частей акций, данная схема не вызывает никаких трудностей, поскольку счета акционеров ведутся в компьютерной форме.

Схемы добровольного накопления {voluntary accumulation plans) позволяют инвестору добавлять по своему желанию средства на счет; ограничение состоит лишь в том, что это довложение каждый раз должно быть не меньше определенной суммы. Иной возможный вариант схемы данного вида - довложение фиксированной суммы через

Счета взаимных фондов

определенные интервалы времени, в ряде случаев через автоматизированный банк переводов.

Договорные накопительные схемы (contractual accumulation plans) предполагают внесение фиксированных сумм через равные интервалы времени (обычно ежемесячно) в течение относительно длительного периода (часто пяти или более лет). Торговые сборы {sales charges) могут быть и меньше тех, которые предусмотрены в схемах добровольного накопления. Юридически инвестор не обязан делать все взносы. Однако порядок уплаты торговых сборов таков, что они взимаются с первых взносов инвестора. Поэтому если есть вероятность отказа от договорной накопительной схемы, то лучше отказаться от нее сразу на этапе выбора типа схемы.

Дополнением к Акту об инвестиционных компаниях (1970 г) установлены ограничения на величину «нагрузки» по договорным схемам, а именно не более 50% средств, вносимых в первый год, могут изыматься фондом в качестве торговых сборов (т.е. по крайней мере половина средств должна инвестироваться в акции фонда). Кроме того, если за первый год была установлена «нагрузка» в 50%, то отказ от схемы в течение 18 месяцев дает право инвестору на частичное возмещение, сокращая реальные сборы до 15% первоначально внесенной суммы.

Некоторые фонды предлагают страховку вместе с контрактными накопительными схемами. Данная страховка обеспечивает сохранение сделанных взносов в случае смерти или инвалидности инвестора до завершения всех выплат по схеме. Премия по такой страховке уплачивается инвестором вместе с торговыми сборами\

22.4.3Пенсионные планы

Накопление средств для получения пенсии можно осуществить с помощью индивидуального пенсионного счета {Individual Retirement Account, IRA) или плана Кеога {Keogh plan). В 1993 г любое лицо могло внести на счет IRA до $2000 своего дохода, а если другой супруг (или супруга) не имел дохода, то на два счета IRA можно было внести в общей сложности $2250. С доходов, получаемых от таких фондов, налоги не нужно платить до тех пор, пока инвестор не начинает изымать средства. Позже, при подсчете личного подоходного налога при определенных условиях, инвестор может вычесть сумму внесенных взносов из совокупного дохода.

Лица, занимающиеся индивидуальной трудовой деятельностью, могут внести 25% чистого годового дохода от индивидуальной трудовой деятельности (максимум до $30 ООО ежегодно) на счет плана Кеога. Причем данные взносы также вычитаются из общего дохода для целей налогообложения. Каждый тип счета ведется опекуном, в качестве которого чаще всего выступает банк. Взносы и любые средства, получаемые от инвестиций, вкладываются в соответствии с желаниями инвестора. Средства можно снять со счета, начиная с 59,5 лет, и нужно начинать снимать их в 70,5 лет.

22.4.4Привилегии при обмене

Все чаще можно увидеть группу инвестиционных компаний, работающих как «семейство фондов». Инвестор может приобрести акции более чем одного фонда из находящихся под общим управлением, а также обменять акции одного фонда на акции другого. Для группы фондов «с нагрузкой» торговые сборы при таких обменах обычно ниже тех, которые существуют при обмене акций фондов, управляемых различными компаниями. В некоторых случаях обмен внутри группы фондов «с нагрузкой» может осуществляться без уплаты сборов.

В таком случае инвестору предоставляется возможность учесть рыночную конъюнктуру поменять акции одного фонда на акции другого, которые он считает недооцененными в этот момент Например, рассмотрим инвестора, который владеет акциями

22.5

Результаты деятельности взаимных фондов

Взаимные фонды обязаны ежедневно определять и публиковать данные о стоимости чистых активов. Поскольку распределение получаемых ими доходов в виде процентов и дивидендов, а также доходов от прироста капитала также публикуются, то они являются идеальными объектами для изучения результатов профессионального управления портфелями. Поэтому едва ли вызывает удивление тот факт, что взаимные фонды часто являются предметом широких исследований.

22.5.1 Определение доходности

В работах по определению результатов деятельности взаимных фондов доходность фонда за период / вычисляют путем суммирования величины стоимости чистых активов, доходов в виде процентов и дивидендов (/) и доходов от прироста капитала {G) за рассматриваемый период. Полученная таким образом величина делится на стоимость чистых активов на начало периода:

{NAV.-NAV.A+L+G,

- NaI,\(22.2)

Например, взаимный фонд со стоимостью чистых активов на начало месяца / величиной $10 получил за этот месяц доходы в виде процентов и дивидендов, а также доходы от прироста капитала в размере $0,05 и $0,04 соответственно. На конец месяца стоимость чистых активов составила $10,03. Следовательно, доходность фонда за месяц равна:

($ 10,03 - $ 10,00) + $0,05 4- $0,04 $10,00

Следует отметить, что доходность, рассчитываемая таким образом, может использоваться для оценки деятельности управляющего портфелем взаимного фонда, поскольку она показывает результаты принятых менеджером инвестиционных решений. Однако она не обязательно отражает величину дохода, который получают акционеры фонда. Дело в том, что с инвесторов может взиматься величина «нагрузки». Предположим, что в нашем примере инвестор заплатил в начале месяца за одну акцию фонда $10,50, включая $0,50 «нагрузки». В таком случае доходность за месяц рассчитывается по формуле (22.2), где jV/lK , равно $10,50, а не $10,00:

«золотого» фонда, входящего в группу, включающую технологический фонд. Если инвестор полагает, что акции технологического фонда недооценены рынком, то он может обменять акции «золотого» фонда на акции технологического фонда. Обычно организаторы групп фондов оставляют за собой право или ограничить число обменов акций между фондами, чтобы избежать откровенного злоупотребления, или взимать плату за такие обмены.

22.4.5 Схемы изъятий

Многие инвестиционные фонды предлагают схемы добровольного изъятия средств {voluntary withdrawal plans). Инвестор имеет право дать указание фонду периодически выплачивать ему или фиксированную сумму или определенный процент от суммы на счете (например, ежемесячно), уменьшая таким образом число акций, которыми он владеет