Фьючерсный контракт

Фьючерсные контракты являются стандартными как по условиям поставки, так и по базисному активу который разрешен к поставке. Например, Чикагская торговая палата определяет следующие требования для июльского контракта на пшеницу:

1. Продавец готов поставить 5000 бушелей пшеницы либо сорта красной мягкой № 2, либо твердой красной озимой № 2, либо темной северной яровой № 2, либо северной яровой № 1 по согласованной цене. Кроме того, другие сорта могут

уровне $4 за бушель. Такие действия фермера обезопасят его основной бизнес от риска. Этого фермера, продающего фьючерсы, называют хеджером, или, более точно, «коротким» хеджером {short hedger).

Возможно, что покупателем фьючерсных контрактов фермера является булочник, который использует пшеницу для выпечки хлеба. У булочника имеются запасы пшеницы до урожая. Чтобы пополнить свои запасы к этому моменту времени, булочник может купить сегодня фьючерсный контракт по цене $4 за бушель. С другой стороны, он может просто дождаться того момента, когда его запасы уменьшатся, и купить пшеницу на енотовом рынке. Однако существует вероятность, что к тому времени спотовая цена составит $5 за бушель. Если это случится, то булочнику придется поднять цену реализации хлеба и возможно понести потери от сокращения объема продаж. Однако покупатель фьючерса на пшеницу - булочник - может установить с помощью фьючерса $4 за бушель в качестве цены покупки и, таким образом, устранить элемент риска при производстве хлеба. Булочника, который покупает фьючерсы, также называют хеджером, или, более точно, «длинным» хеджером (long hedger).

21.1.2 Пример спекуляции

Фермера и булочника можно сравнить со спекулянтом - лицом, которое покупает и продает фьючерсы на пшеницу, ориентируясь на прогнозы цен на нее, с целью получения выигрыша за относительно короткий промежуток времени. Как отмечалось выше, такое лицо не производит и не использует базисный актив в рамках обычного бизнеса.

Спекулянт, который полагает, что цена пшеницы существенно вырастет, будет покупать фьючерсы на пшеницу Позже он совершит обратную сделку (reversing trade), продав фьючерсы на пшеницу. Если прогноз был точен, то он получит выигрыш от повышения фьючерсной цены на пшеницу

Например, рассмотрим спекулянта, ожидающего повышения спотовой цены на пшеницу, по крайней мере, на $1 за бушель. Несмотря на то что данное лицо может купить пшеницу, хранить ее с надеждой продать позже по более высокой цене, ему легче и более выгодно купить фьючерсные контракты на пшеницу сегодня по $4 за бушель. После этого, если предположить, что цена пшеницы вырастет на $1, спекулянт совершит обратную сделку продав фьючерсный контракт на пшеницу по $5 за бушель, (Рост спотовой цены на пшеницу на $1 вызовет рост фьючерсной цены приблизительно на $1.) Следовательно, спекулянт получит выигрыш в размере $1 за бушель, или в общей сложности $5000, поскольку контракт включает в себя 5000 бушелей. Как будет показано ниже, спекулянту придется внести депозит в сумме $1000 в момент покупки фьючерсного контракта. Он возвратится ему при совершении обратной сделки. Таким образом, спекулянт получает довольно высокий уровень доходности (500%) по отношению к проценту увеличения цены пшеницы (25%). Если же спекулянт ожидает существенного падения цены, то вначале он продаст фьючерс на пшеницу Позже он совершит обратную сделку, купив фьючерс на пшеницу В случае точного прогноза он получит выигрыш от понижения фьючерсной цены на пшеницу

21.3

Фьючерсные рынки

Фьючерсными контрактами, приведенными на рис. 21.1, торгуют на различных биржах. Первой такой биржей была Чикагская торговая палата {СВТ), основанная в 1848 г Сейчас она является одной из крупнейших фьючерсных бирж в мире. Другие биржи перечислены в правом нижнем углу рис. 21.1.

Техника фьючерсной торговли на биржах в одних случаях подобна, а в других отличается от торговли ценными бумагами и опционами. Так же как и в отношении ценных бумаг и опционов, клиенты биржи могут отдавать рыночные, лимитные и «стоп»-

быть поставлены на условиях определенной премии или скидки относительно согласованной цены. В любом случае продавцу предоставляется право решать, какой сорт поставить.

2.Зерно поставляется посредством передачи свидетельства из зернохранилища, выданного в Чикаго или Толедо, шт Огайо (поставка из Толедо имеет скидку в размере $0,02 за бушель).

3.Поставка осуществляется в течение июля и продавец выбирает дату поставки.

4.При передаче свидетельства продавцом покупателю последний уплачивает первому согласованную цену в денежной форме.

После того как биржа установила все условия фьючерсного контракта, за исключением цены, она разрешает продажу контрактов Покупатели и продавцы (или их представители) встречаются в определенном месте в торговом зале биржи и пытаются согласовать цену сделки. Если им это удается, то составляется один или более контрактов, в которых все условия стандартны, и прибавляется еще одно условие - цена. Цены обычно устанавливаются в расчете на единицу актива. Таким образом, если покупатель и продавец договариваются о цене $4 за бушель для контракта в 5000 бушелей пшеницы, то общая сумма контракта составит $20 ООО.

На рис. 21.1 приводятся дневные котировки цен по наиболее популярным фьючерсным контрактам и общий объем продаж по каждому виду контракта. Такая информация о действиях на фьючерсных рынках регулярно печатается в финансовой прессе. Каждый поставляемый товар (например, кукуруза) сопровождается заголовком, в котором указываются число единиц актива в контракте (5000 бушелей) и единица измерения объявленной цены (центов за бушель).

Под заголовком приводятся некоторые данные по каждому виду контракта. На рис. 21.1, если смотреть слева направо, первая колонка указывает даты поставки по контрактам. Например, имеется семь различных фьючерсных контрактов на кукурузу, все они имеют одинаковые условия, но разные даты поставки. Следующие колонки open - цену первой сделки; high и low - самую высокую и самую низкую цены за день; settle (короткая форма от котировочной цены) - расчетную цену (например, среднюю величину высокой и низкой цен) в течение «периода закрытия», который определила рассматриваемая биржа (например, в последние две минуты торговли). Колонка change отражает изменение котировочной цены по сравнению с предыдущим днем. После этого показаны самая высокая и самая низкая цены за период действия контракта. Последняя колонка - это открытые позиции {open interest), т.е. число открытых контрактов за предыдущий день.

Последний день поставки для каждого фьючерсного контракта кратко иллюстрируется внизу рисунка. (В случае с кукурузой в качестве последнего дня поставки указан март 1995 г) Рис. 21.1 показывает весь объем (по номерам контрактов) продаж за текущий день и за предыдущий торговый день, а также сумму открытых позиций в таких контрактах на текущий день и изменения котировочных цен во всех открытых позициях из предыдущего дня.

Monday. December 13, 1993. Open Interest Reflects Previous Trading Day.

Lifetime Open

Open High Low Settle Change .j

GRAINS AND OILSEEDS CORN (CBT) 5,000 bu.; cents per bu.

Dec 2857,2857,2837, 2847,-172 2907, 2257,

Mr94 2927, 2927, 2907, 291 7, -27, --- -----

May 295V, 296 2937, 2937, -27. July 2957, 2957, 293 2937, -3 Sept 2797. 2797, 2777, 2777, -27, Dec 2647,265 2627,263 -27, Mr95 2707, 2707, 2687, 2687, -2

Low Interest

7.276

297 2327] 161.247 2997, 2387, 66,510 2997, 241 54.336 2817, 2407, 8.416 2677, 2367, 29.989 2747, 2537, 943

Est vol 55,000; vol Fri 45,860, open inl 328!717, + ?,694. OATS (CBT) 5,000 bu.; cents per bu.

Dec 132 1327,129 129 -5 Mr94 138V, 1387, 134 1347,-47, May 1427, 1427, 1387, 1387,-47, July 1447,1447,1417,142 -37, Sept 145 145 145 143 -37. Est vol 2,500; vol Fri 1,593; open int 20,368,+30 SOYBEANS (CBT) 5,000 bu.; cents per bu. Jan 6837,6837,6377,6757,-107, 756 5767, Mar 6897,6897,6817,682 -10 754 May 6917,6917,684 6847,-97, 751 July 6917 6927 684 6847 -107. 750 Aug 686 588 6807,6807,-107. 735 Sept 660 660 6547,6547, -87, 676 Nov 636 637 6317,632 -57. Ja95 6417,6417,6397,638 -57, July 647 647 6457,644 - 47, Nov 620 620 617 616 -57,

161127

1637,134

164138

1617.140

1527,141

5897,

5927, 5947, 628 617 6507, 5817, 656 6187, 6547, 6457, 628 614

638 14,455 3,831 1,298 90

57,534 41.897 26,818 25,261 4,191 2,712 6,946 416 100 119

CRUDE OIL, Light Sweet (NYM) 1,000

Jan 15.06 15.20 14.5014.52 - 0.55

Feb na 15,46 14.8414.86 - 0.50

Mar 15.70 15.75 15.2015.23- 0.45

Apr na 16.01 15.4715.51 - 0.44

May 16.00 16.28 15.7415.77 - 0.43

June 16.27 16,50 16.0016.02- 0.41

July 16.47 16.35 16.2016.23 - 0.40

Aug 16.61 16.88 16.4516.43- 0.39

Sept 17.05 17,05 16.6616.62 - 0.39

Oct 16.85 16.90 16.8516.81 - 0.39

Nov 17.30 17.30 17.8016.99 - 0.39

Dec 17.50 17.58 17.2217.15 - 0.39

Ja95 17.75 17.75 17.7517.29 - 0.39

Feb 17.55 17,55 17.5017.43 - 0.39

Mar 17.95 17.96 17.9517.57 - 0.39

Apr 17.85 17.85 17.8517.72 - 0.39

May 18.00- 18.00 18.0017.87 - 0.39

June 18.31 18.31 18.1118.02- 0.39

Sept 18.50 18.50 18.4018.29 - 0.41

Dec........18.54- 0.42

Ju96........19.03 - 0.43

Dec 19.96 19.75 19.7519.52- 0.44 Est vol 136,645; vol Fri 113,988; open int

CURRENCY

Est vol 50.000; vol Fri 40,407; open int 170,060, +126.

METALS AND PETROLEUM

GOLD (CMX) - 100 troy oz.; $ per troy oz.

Dec 387.40 388.50386.10 387.00 3.80 414.00331.-Fb94 389.20 390.40387.70 383.60 + 3.70 415.70333.i Apr 391.20 391.80389.60 390.50 + 3.80 418.50335. June 393.00 393.90391.70 392.40 + 3.80 417.20339.. Aug 395.20 395.20 393.40 394.30 + 3.80 415.00341.

Oct........ 396.30 + 3.80 417.00344.

Dec 400.00 400.00397.50 398.30 + 3.70 426.50343.i Fb95 401.50 401.50401.50 400.60 + 3.70 411.00363.!

Apr........ 402.90 + 3.70 425.00385.

June........ 405.30 + 3.70 430.00351

Aug........ 407.70 + 3.70 404.00380.

Dec 413.50 413.50413.50412.80 + 3.70 439.50358.

Ju96........ 420.70 + 3.70 447.00370.

Dec 431,00 431.00431.00 430.20 + 3.70 443.00379. Dc97........ 450.80 + 3.70 477.00402.

Est vol 32.000; vol Fri 20,771; open int 153,745, -325.

,70 897 ,80 87,699 20 12,494 4021,114 50 5,515 00 3,653 00 1 1,459 ,50 1,115 1,942 3,716 177 2,010 830 650 458

bbis.; $ perbbL

21.1514,40 78.420

20,8114,69 87.126

21.1015,04 52,235

20.8815,35 23,209

21,0815,60 21,423

21.3515.88 38,454

20.7816.00 14,604

20.7816.16 10,354

20.7816.30 11,180

20.7316.63 7,034

20.6916.85 10.601

21.2516.90 18,753 20.7817.10 4.343 19.2117.35 20.6617.50 19.6817.58 19.2318.08 21.2117.90 17,981 19.8418.45 2,812 20.8018.37 12.513

20.2618.87 13.852 20.4019.31 3.054 435.968.-519.

EURODOLLAR (CME) -$1 million; pts of 100%

Yield

Open High Low Settle Chg

1,659 5,684 183 494

open High LOW settle Change

JAPAN YEN (CME) - 12,5 million yen; $ per yen (.00)

Dec 0.91700,91860.91650.9178+0.00120.99500,7970 31,549 Mr94 0.92040.92150.9191 0.9200+0.00050.99300.8700 67,441 June 0.92300.92450.92300.9240+0.00050.99450.8540 744 Sept ............ 0.9290+0.00060.96100.9240 182

Est vol 18,171; vol Fri 31,613; open int 99,916, +4,630.

DEUTSCHEMARK (CME) -125,000 marks; $ per mark Dec 0.58920.59050.58750.5881-0.0013 0.66500.5657 62,691 Mr94 0.58530.5871 0.5814 0.5816-0.0037 0,6205 0,5646 120.086 June 0.58200.58200.57870.5788-0.00370.61620.6607 662 Sept ............ 0.5770-0.00370.61300.5735 129

Est vol 43.572; vol Fri 72,934; open int 183,468, -6,559.

INTEREST RATE TREASURY BONDS (CBT) -$100,000; pts. 32nds of 100%

Open High LOW Settle Chg se„f"chg IneTst Dec 116-14 116-17 1 16-00 116-11 - 136.525+0.033 52,945 Mr94 115-07 115-11 114-24 115-05 - 12 6.622 +0.031 247,989 June 113-30 114-09 113-24 114-04 - 11 6.707+0.028 10,317 Sept 113-00 113-10 112-27 113-05 - 11 6.788 +0.029 14,239 Dec 112-24 112-30 112-18 112-23- 11 6.812 +0.029 12,394

Mr95 ............ 112-05 - 11 6.873+0.03051

Est Vol 280.000; vol Fri 404,489; op int 338,001, +4,277.

Settle Chg

Dec 96.62 96.6396.6296.62 - .01 3.38- .01

Mr94 96,43 96.4596.4396.45 .... 3.55....

June 96.11 96.1296.0996.11 -.01 3.89-.01

Sept 95.77 95.7995,7695.78 -.01 4.22-.01

Dec 95.36 95.3795,3395.37 - .01 4.63- .01

Mr95 95.24 95.2795,2395.27 - .01 4.73- .01

June 95.05 95.0795,0295.06 - .02 4.94- .02

Sept 94.88 94.8994.8694.88 - .03 5.12-.03

Dec 94.58 94.5994.5794.58 - .04 5.42- .04

Mr96 94.54 94.5594.5394.54 - .04 5.46- .04

June 94.38 94.3994.3794.38 - .04 5.62- .04

Sept 94.25 94.2694,2494.25 - .04 5.75- .04

Dec 93.99 94.0093.9893.99 - .04 6.01- .04

Mr97 93.99 93.9993.9793.98 - .04 6.02- .04

June 93.85 93.8693.8493.85 - .04 6.15-.04

Sept 93.76 93.7793.7593.76 - .04 6.24- .04

Dec 93.54 93.5593.5393.54 - .04 6.46- .04

Mr98 93.56 93.5793.5593.56 - .04 6.44- .04

June 93.46 93.4793.4593.46 - .04 6.54- .04

Sept 93.39 93.4093.3893.39 - .04 6.61- .04

Dec 93.22 93.2293.2193.20 - .04 6.80- .04

Mr99 93.26 93,2693.2493.24 - .04 6.76- .04

June 93.19 93.1993.1893.17 -.04 6.83-.04

Sept 93.15 93.1593.1493.13 -.04 6,87-.04

Dec 92.97 92.9892.9792.96 - .04 7.04- .04

MrOO 93,01 93.0293.0193.00 - .04 7.00- .04

June 92.95 92.9692.9592.94 - .04 7.06- .04

Sept 92.91 92.9292.9192.90 - .04 7.10-.04

Dec ............92.76 - .04 7.24- .04

Est vol 199,085; vol Fri 310,398; open int 2,270,051.

INDEX

S&P 500 INDEX (CME) $500 times Index

Open

Open High Low Settle Chg High Low Interest Dec 463.10466.55463.50466.50 + 2.60 471.55429.70 94.306 МГ94464.30467.60464.10467.50 + 2.60 472.50434.00 110.574 June 464.90468.90464.85468.50+2.70 473.30444.50 2.403 Sept 466.45469.90466.00469.75+ 2.85 474.00452.20 642 Est vol 66.732; vol Fri 63,823; open int 207.925, -100, Index prelim High 465.71; Low 462.71; Close 465.71 +1.78

TREASURY BILLS (CME) -$1 mil.; pts. of 100%

Discount

Open High Low Settle Chg Mar 96.74 96.76 96.73 96.76 .... June 96.48 96.49 96.47 96.48 - .01 Sept............ 96.20 - .02

Open Interest 250.486 393,918 244.362 155.284 179,929 118,926 103,768 82,141 77,127 58,1 12 53,171 43,456 42,054 34,056 31,259 24,518 21,155 14,847 8,076 2,554 2,187 2,492 2,639 2.019 1 ,644 2,019 1,644 2,072 1 ,549 H 1.777.

Open Settle Chg Interest 3.24 .... 22.771 3.52 + .01 4.756 3.80 +.02196

EXCHANGE ABBREVIATIONS (for commodity futures and futures options) CBT-Chicago Board of Trade: CME-Chicago Mercantile Exchange; CSCE-Coffee. Sugar & Cocoa Exchange. New York; CMX-Commodity Exchange, New York; IPE-lnternational Petroleum Exchange; KC-Kansas City Board of Trade; LIFFE-London International Financial Futures Exchange: ME-Montreal Exchange; MCE-MidAmerica Commodity Exchange: MPLS-Minneapolis Grain Exchange; CTN-New York Cotton Exchange; NYIH-New York Mercantile Exchange: PBOT-Philadelphia Board of Trade; WPG-Winnipeg Commodity Exchange.

Рис. 21.1. Котировки фьючерсных цен (выдержки) Источник: The Wall Street Yournal, Dov Jones & Company, Inc. December 14, 1993, C. 14.