назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [ 63 ] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]


63

20.11

Краткие выводы

1.Опцион - это контракт между двумя инвесторами, который предоставляет одному инвестору право (но не обязательство) продать или купить у другого инвестора определенный актив по определенной цене в течение определенного периода времени.

2.Опцион «колл» на акции дает право покупателю приобрести определенное количество акций определенной компании у продавца опциона по определенной цене в любое время до определенной даты включительно.

3.Опцион «пут» на акции дает его покупателю право продать определенное количество акций определенной компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно.

4.Опционная торговля на биржах облегчается благодаря стандартному характеру контрактов. Данные биржи пользуются услугами клиринговой корпорации, которая регистрирует все сделки и выступает покупателем опционов для всех продавцов опционов и продавцом для всех покупателей опционов.

5.Продавцы опционов должны вносить маржу для обеспечения исполнения своих обязательств. Сумма и форма маржи зависят от конкретного опциона и осуществляемой стратегии.

6.Внутренняя стоимость опциона «колл» равна разности между курсом акции и ценой исполнения опциона при условии, если эта разность положительна. В противном случае внутренняя стоимость опциона равна нулю.

7.Внутренняя стоимость опциона «пут» равна разности между ценой исполнения и курсом акции при условии, если эта разность положительна. В противном случае внутренняя стоимость опциона равна нулю.

8.Опционы «колл» и «пут» не могут стоить меньше их внутренней стоимости. Однако они могут продаваться по более высокой цене, чем их внутренняя стоимость, в результате наличия временной стоимости.

Нередко для наблюдения за движением курсов акций инвесторы, страхующие свой портфель подобным образом, используют компьютеры. Когда происходит значительное изменение курсов, то с помощью компьютера осуществляется подача электронных приказов на покупку и продажу Поскольку такое наблюдение и передача приказов в основном задается компьютерной программой, то страхование портфеля часто называют формой программной торговли (program trading)-.

При условии, что в каждом интервале существуют только два возможных состояния, а после каждого интервала возможна перегруппировка активов, и при этом отсутствуют трансакционные расходы, то желаемую стоимость «застрахованного портфеля» можно получить достаточно точно и без больших усилий с помощью динамичной стратегии. Тем не менее на практике результаты только отчасти совпадают с желаемой стоимостью. Во-первых, существуют трансакционные расходы, связанные с покупкой и продажей активов в рамках динамичной стратегии-. Во-вторых, если интервал - это период времени, в конце которого могут быть только два альтернативных состояния, то продолжительность интервала может быть настолько мала, что перегруппировка активов после каждого интервала будет невозможна.

На практике используются более произвольные правила, которые позволяют избежать частого пересмотра портфеля и связанных с ним трансакционных расходов, но в то же время обеспечить желаемый уровень страховки портфеля". К сожалению, эти правила не сработали в «Черный понедельник» и «Ужасный вторник» (19-20 октября 1987 г). В течение этих двух дней курсы акций падали так быстро, что перегруппировка не могла быть сделана своевременно, в результате чего страховка портфеля не обеспечила той защиты, которая ожидалась. Поэтому некоторые полагают, что в будущем динамичные стратегии будут использоваться реже, а опционы «пут» найдут большее применение".



Вопросы и задачи

1.Почему биржи опционов сыграли важную роль в развитии опционной торговли?

2.Каким образом биржи опционов позволяют покупателям и продавцам открывать и закрывать свои позиции без непосредственного контакта друг с другом?

3.Пусть акции продаются по нижеследующим ценам:

АкцияТекущая цена

(в долл.)

С215

Назовите возможные цены исполнения для новых опционов на эти акции.

4.Найдите в двух последних выпусках Wall Street Journal цену опциона «колл» на акции General Motors с ближайшей датой истечения и ценой исполнения, наиболее близкой к текущему курсу акции GM. Чему равна премия опциона «колл»? Чему равно процентное изменение цены опциона по сравнению с предыдущим днем? По другой части газеты рассчитайте процентное изменение курса акции GM по сравнению с предыдущим днем. Сравните эту цифру с процентным изменением цены опциона.

5.Полли Вульф выписала покрытый опцион «колл» «Сентябрь 45» на акции компании Albion, выпускающей программные продукты. При продаже опциона акция стоила $42. Премия опциона равнялась $2,75. Рассчитайте, какую маржу должна внести Полли при выписывании опциона.

6.Дэша Трой выписал покрытый опцион «пут» «Март 75» на акции компании Lodi Mines. При продаже опциона акция стоила $80. Премия опциона равнялась $0,30. Какую маржу должен был внести Дэша?

7.Нарисуйте график выигрышей и потерь для следующих опционных стратегий: а. Покупка опциона «пут», премия - $2, цена исполнения - $70.

9.Биноминальная модель оценки премии опциона может использоваться для определения действительной стоимости опциона при предположении, что базисный актив будет равен одной из двух возможных известных цен по истечении каждого из ограниченного числа периодов и при условии, что известна его цена в начале каждого периода.

10.Коэффициент хеджирования опциона показывает изменение стоимости опциона при изменении цены базисного актива на $1.

11.В соответствии с моделью оценки стоимости опциона Блэка-Шоулза стоимость опциона определяется пятью факторами: рыночным курсом акции, ценой исполнения, сроком действия опциона, ставкой без риска и риском обыкновенной акции (при этом предполагается, что ставка без риска и риск обыкновенной акции - это постоянные величины в течение всего времени действия опциона).

12.Паритет опционов «пут» и «колл» говорит о том, что одновременная покупка опциона «пут» на акцию и самой акции обеспечит такие же выплаты, как и покупка опциона «колл» на акцию и безрисковой облигации (предполагается, что оба опциона имеют одинаковую цену исполнения и дату истечения).

13.Помимо опционов «колл» и «пут» на обыкновенные акции существуют опционы и на другие активы, такие, как фондовые индексы, долговые инструменты и иностранная валюта.

14.Синтетический опцион можно создать с помощью инвестирования соответствующих сумм в базисный актив и безрисковый актив. С изменением цены базисного актива должно меняться и распределение средств между активами.



б.Продажа опциона «колл», премия - $3, цена исполнения - $40.

в.Покупка акции за $80 и покупка опциона «пут» на эту акцию, премия - $1, цена исполнения - $70.

8.У Элизабет Страуд было в распоряжении только несколько часов, чтобы решить, исполнять ли опцион «колл» на акции компании Carson Company. Цена исполнения опциона «колл» равна $54. Элизабет купила опцион «колл» шесть месяцев назад за $400 (или $4 за акцию).

а.При каком уровне цен Элизабет следует исполнить опцион «колл» в последний день его действия?

б.При каком уровне цен Элизабет понесет чистые потери (учитывая уплаченную за опцион «колл» премию)?

в.Как изменятся ваши ответы на вопросы (а) и (б), если Элизабет вместо опциона «колл» купит опцион «пут»?

9.18 ноября три опциона «колл» на акции компании Eden Prairie Associates с исполнением в декабре продаются по следующим ценам:

ЦенаЦена

исполненияопциона

(в долл.)(в долл.)

5077,

70Р/,

Фирпо Марберри собирается построить спред-«бабочку», который включает следующие позиции:

покупка одного опциона «колл» с ценой исполнения $50;

продажа (выписывание) двух опционов «колл» с ценой исполнения $60;

покупка одного опциона «колл» с ценой исполнения $70.

а.Какова будет стоимость спреда-«бабочки» Фирпо на дату истечения, если цена акции компании Eden Prairie Associates ниже $50? Находится в пределах между $50 и $60? Между $60 и $70? Выше $70?

б.Сколько долларов будет стоить для Фирпо создание данного спреда?

10.Чему равна временная стоимость опциона? Почему временная стоимость опциона уменьшается с приближением даты истечения?

11.Текущий курс акции компании Shorewood Systems равен $50. Через год акция будет стоить или $58,09, или $43,64. Непрерывно начисляемая годовая ставка без риска равна 5,13%. Рассчитайте с помощью биноминальной модели оценки премии опциона действительную стоимость опциона «колл» на акции Shorewood Systems при цене исполнения $50, при этом до истечения остается один год.

12.Текущий курс акции компании Hopkins Pharmaceuticals равен $40. Через шесть месяцев курс составит или $44,21, или $36,19. Если курс повысится до $44,21, то еще через шесть месяцев он будет равен или $48,86, или $40. Однако если он упадет вначале до $36,19, то еще через шесть месяцев составит или $40, или $32,75. Ставка без риска (непрерывно начисляемая) за каждый шестимесячный период составляет 3,05%. Определите с помощью биноминальной модели оценки стоимости опциона действительную стоимость годичного опциона на акции Hopkins Pharmaceuticals.

13.Рассчитайте с помощью модели Блэка-Шоулза цену трехмесячного опциона «колл» на основе данных, приводимых ниже:

Л =$47,£=$45,Л = 0,05,(7 = 0,40.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [ 63 ] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]