назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [ 51 ] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]


51

НАИБОЛЕЕ АКТИВНО ПРОДАВАЕМЫЕ ОПЦИОНЫ

Option/strike

TelMex

TelMex

Dec 55 Dec 65 Jan 60 Jan 55 Dec 60 ParaCm Dec 80 IBM Jan 45 ParaCm Dec 85 I8M Dec 45 Intel Jan 60 Intel Jan 50 p ParaCm Jan 80 LAC Apr 7V2 Merck Jan 35 I8M Dec 55 p NMedE Feb 15 NMedE Dec I2V2 ParaCm Dec 75 TimeW Dec 45 Tex In Dec 55 p

9,869 8,300 7,597 6,281 5,511 5,057 4,671 4.460 4,103 3,891 3,584 3,037 3,016 2,756 2,723 2,722 2,698 2,692 2,415 2,250

CB XC CB CB XC CB CB CB CB AM AM CB CB CB CB AM AM CB PB CB

Last

2/16 /16 1/16 3/8 1/8 1> 25/8 =/16 121/2 115/16 1/2 31/8 21/2 V2

51/2 -

1/16

11/4

=/16

> 2/8

> =/16

а-С05е

573/8 611/2 573/s 573/8 611/2 803/s 573/8 8ОЗ/5 573/8 571/2 571/2

=/8 S03/8 91/8 327/8 573/8 135/8 13/8

/8 =/8

V16 V4

441/2 60

Open Int

18,971

3,743 11,106 24,217 28,533 28,674 20,567 24,715

7,164 15,174

9,803 13,602

1,470 37,167

6,971 305

2,273 19,392 13,935

2,696

Net Option/Strike Intel Dec 55 ParaCm Jan 60 Merck Jan 30 Seagte Dec 20 ParaCm Jan 85 IBM Jan 50 ParaCm Dec 65 FNM Dec 75 FNM Jan 75 IBM Dec 60 TelMex Jan 60 ParaCm Dec 75 Merck Apr 30

AppleC

Intel

Chryslr

BatllM

Willms

Jan 55 Jan 30 Dec 60 Dec 55 Apr 55 Jan 10 Jan 30

Open Vol

p 2,248 2,030 1,925 1,858 1,765 1,739 1,713 1,704 1,687 1,658 1,623 p 1,613 p 1,596 P 1,547 1,540 1,499 1,440 1,431 1,414 1,361

Exch

AM CB CB AM CB CB CB PB PB CB XC CB CB CB AM AM CB CB XC CB

Last

207/8 3

1=/16 1V8 7/4 151/2 4Ve 51/8 V4 3

3/16

1V16

1J/8

3/16 l7/8

=/16 1V2

a-Ciose

=/16

571/2

13,576

803/8

3,689

327/8

18,264

11/16

2,740

3/16

80З/8

15,808

57З/8

22,102

80З/8

11,789

79I/4

7,574

791/4

3/16

57З/8

5,067

3/16

611/2

25,286

803/8

14,403

327/8

5,084

57З/8

6,945

291/2

6,595

57I/2

12,741

У"

563/4

7,117

57З/8

9,358

=/16

10=/8

11,937

265/8

1,390

Рис. 20.2. Котировка наиболее активно продаваемых опционов Источник: Wall Street Journal, © Dow Jones & Company, Inc., December 14, 1993 p. C13.

20.2.3 Торговля на биржах

В Соединенных Штатах существуют две системы торговли опционами на биржах. Как показано ниже, основное различие между ними заключается в том, организована ли торговля с участием «специалистов» или маркет-мейкеров.

иСпециаписты»

Как было сказано в гл. 3, торговля акциями на бирже происходит с помощью «специалистов». Данные лица выполняют две функции: они действуют одновременно как дилеры и как брокеры. Как дилеры они располагают запасами акций, за которые несут ответственность, покупают и продают их, называя соответственно цены покупателя и продавца. Действуя в качестве брокеров, они располагают книгой лимитных приказов и исполняют их по мере изменения курсов акций. Некоторые опционные рынки, такие, как Американская фондовая биржа, устроены по аналогичной системе. На этих рынках «специа1истам» предписано выполнять операции с определенными опционными контрактами и они действуют в их отнощении как дилеры и брокеры. Так же, как и в случае торговли акциями, на биржах опционов могут работать биржевые трейдеры (floor traders), которые ведут торговлю только за свой счет, покупая по низким и продавая по высоким ценам, и биржевые брокеры (floor brokers), которые выполняют приказы клиентов.

Маркет-ьАейкеры

Другие опционные рынки, такие, как Чикагская биржа опционов, не имеют «специалистов». Они используют маркет-мейкеров (market-makers), которые действуют только в качестве дилеров, и держателей лимитных книг (order book officials) (ранее известных как биржевых брокеров), у которых находится книга лимитных приказов. Маркет-мей-керы должны вести торговлю с брокерами, которые являются членами биржи и исполняют приказы клиентов. Маркет-мейкеры располагают запасом опционных контрактов и котируют их с объявлением цены продавца и цены покупателя. Если обычно имеется только один «специалист», который работает с данной акцией, то опционами на акции занимаются несколько маркет-мейкеров, Маркет-мейкеру запрещено исполнять приказы клиентов по закрепленным за ним опционам, но он может исполнять такие приказы по другим опционам. Таким образом, маркет-мейкеры также могут выступать брокерами, но только в отнощении не закрепленных за ними опционов.



20.3

Маржа

Любой покупатель опциона хотел бы иметь гарантию, что продавец выполнит свои обязательства при исполнении опциона. А именно, покупатель опциона «колл» хочет получить гарантию того, что продавец способен поставить требуемые акции, а покупатель опциона «пут» желает иметь гарантию, что продавец будет в состоянии заплатить необходимую сумму денег Так как все опционные контракты проходят через ОСС, то именно данная организация заинтересована в том, чтобы продавец смог исполнить условие контракта.

Чтобы избавить ОСС от беспокойства по этому поводу биржи установили при торговле опционами залоговые требования. Тем не менее брокерским фирмам разрешено устанавливать по их желанию еще более строгие требования, так как в конечном итоге они отвечают перед ОСС за действия своих клиентов.

В случае опциона «колл» продавец должен поставить акции в обмен на уплачиваемую цену исполнения. По опциону «пут» деньги уплачиваются продавцом в обмен на акции. В любом случае чистые затраты продавца опциона составят абсолютную разницу между ценой исполнения и ценой акции на рынке в момент исполнения. Если продавец не в состоянии понести данные издержки, то ОСС оказывается в рискованном положении. Поэтому неудивительно, что ОСС ввела систему своей защиты от действий продавца. Данная система известна под названием «маржа», и она отчасти похожа на маржу при покупках акций и «коротких» продажах, которая обсуждалась в гл. 2*.

* Торговый пост в США - это физическое место в торговом зале биржи, где торгуют ценными бумагами со сходными характеристиками. - Прим. ред.

Держатель книги лимитных приказов не имеет права участвовать в торговле. В отличие от «специалистов» он может показывать книгу лимитных приказов другим членам биржи. Держатель книги лимитных приказов располагается на торговом посту*, где ведется торговля закрепленными за ним опционами. Все приказы должны исполняться с помощью аукциона на торговом посту путем «выкрика». Это означает, что аукцион проводится в устной форме.

Как и фондовые биржи в Соединенных Штатах, все биржи опционов являются непрерывными рынками. Это означает, что приказы могут исполняться в любой момент времени, когда работает биржа. Однако реальная торговля опционами далека от того, чтобы быть непрерывной. В финансовой прессе нередко можно увидеть цены различных опционов, которые «выделяются из ряда» цен других опционов или базисной акции. Следует помнить, что цена, публикуемая в печати, является ценой последней сделки за этот день, и данные сделки могут соверщаться в различные моменты времени. Значительные ценовые различия могут просто отражать тот факт, что сделки совершались до и после наступления важных событий, а вовсе не то, что были совершены очень удачные операции.

20.2.4 Комиссионные

Комиссия должна уплачиваться брокеру при продаже, покупке или перепродаже опциона. Размер комиссии уменьшился в значительной степени после начала биржевой торговли опционами в 1973 п Обычно комиссия по опционам бывает меньше размера комиссии при приобретении базисных акций. Это, скорее всего, объясняется тем, что клиринг и взаиморасчеты по опционам осуществляются в более простой форме, чем по акциям (для опционов отсутствуют сертификаты, которые должны переходить из рук в руки при осуществлении сделок), и отличаются меньшим размером приказа (общая денежная сумма, уплачиваемая при покупке опциона, гораздо меньше общей суммы, уплачиваемой за базисные акции)

Тем не менее инвестор должен помнить, что при исполнении опциона покупатель обычно должен уплатить комиссию, равную комиссии при покупке или продаже самих акций.



КЛЮЧЕВЫЕ ПРИМЕРЫ И ПОНЯТИЯ

Аукцион по системе свабодиага биржевого торга

Наверное это сцена из фильма Феллини? Или. возможно, мы на распродаже 90% активов BloomingJale? Нет. это всего лишь члены Чикагской биржи опционов/СЙС>5>участвуют в традиционном аукционе, который осуществляется с помощью голоса и жестов (выкриком).

Какбылосказаноранее.на СВОЕ» других биржах опционов (так же, как и на фьючерсных биржах-см. гл. 21) членыбиржи собираются в различных «торговых ямах»* для зак.1ючения сделок по определенным опционам. Подобно торговым постам на Нью-Йоркской фондовой бирже (см гл. 3) «торговые ямы» на COf являются центральным местом, где постоянно определяются иены опционов в процессе аукциона. Однако в отличие от торговых постов NYSE, на СВОЕч многих других опционных биржах отсчтст-пуют "Специалисты». Н и одно лицо не действует как дилер-монопо.ист или ведущий аукииона, устанавливая рыночные иены. Напротив, данные иены устанавливаются путем открытого выкрика. Открытый аукцион основан иа устном предюжении иен покупателей и продавцовчленамибиржи. находяшн-чися в «ямс-.

Аукцион - бурляший и живописный торговый механизм, который сочетаетумст-неиную гимнастику молниеносных решенИ11 с физическими качествами, простирающимися от выбора места в «торговой яме» до выкриков предюжении и яростного жестикулирования руками

Мы отиюдьне преувеличиваем, определяя место проведения аукциона как «яму». -Торговые ямы» представляют собой большие углубления в полу биржи, окруженные несколькими уровнями ступеней, на которых стоят членыбиржи И хотя не сушествует официальных правил, трейдеры, как правило, соблюдают в «яме» территориальную дисциплину У трейлеров обычно и.меютсн определенные маркет-.меикеры, с которыми они предпочитают вести торговлю, и поэтому они располагаются так. чтобы удобно было взаимодействовать друг с другом Да-пее, самые старшие и важные трейдеры занимают позиции, где они мог\т осуществлять наиболее эффективные контакты сосвоими

контрагентами. Молодые члены должны стоять в менее удобных местах, где они в меньшей степени привлекут внимание других трейлеров.

В «торговых ямах» обычно много людей, там шумно и дискомфортно. Члены биржи MOfit бороться друг с другом за место. Такие качества, как сила голоса и физическая выносливость, являются очень важными. В «ямах», как правило, преобладают мужчины. Система проведения аукциона путем открытого выкрика постоянно критикуется за те неудобства, которые испытывают в таком физическом окружении женщины.

Участники торговли сообщают о своих намерениях голосом и сигнала.мн рук. На-npnxiep, брокер может войти в «яму», где продаются опционы на акции /ВМ. и произнести, что собирается купить июньский опцион • колл» на акции IBMno определенной цене В то же время он. скорее всего, повторит приказ на покупку и желаемую цену сигналами рукой. Если маркет-мейкер желает продать поданной иене, то он рукой обозначит желаемое количество.

Для непосвяшенного используемые жесты кажутся дикими и неразборчивыми. В дейсгвительности же они просты и иы-сокоэффективны. Приказы на покупку и продажу обозначаются положением ладони трейдера. Если ладонь трейдера обращена к нему внутрь, то это сигнал о покупке. О продаже трейдер сообщает, повернув ладонь от себя.

Трейдер обозначает цену покупателя и продавца, расположив руку вертикально и используя пальцы для обозначения долей дол1ара Например, один палеи указывает на одну восьмую доллара, тогда как сжатый кулак - на целый доллар

Желаемое количество трейдеры также указывают руками. В этом случае пальцы, поставленные вертикально, указывают на копичестпо контрактов от одного до пяти, пальцы, расположенные горизонтально. -от шести до девяти. Один палец, обращенный ко лбу, означает десять контрактов.

В любой момент времени участники в •яме» могут вести торговлю разными опционами, делая выкрики, пытаясь перекричать

• «Торговая яма» - часть биржевого зала, отведенная для торговли опредепенным товаром. Прим. ред.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [ 51 ] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100]