20.1.2 Опционы «пут»
Второй вид опционного контракта - это опцион «пут» (put option). Он дает право покупателю продать определенное количество акций определенной компании продавцу опциона по определенной цене в любой момент времени до определенной даты включительно. Обратите внимание на то, какие четыре условия, аналогичные условиям опциона «колл», включает данный контракт:
1)компания, чьи акции могут быть проданы;
2)число продаваемых акций;
3)цена продажи акций, именуемая ценой исполнения (или ценой «страйк»);
4)дата, когда покупатель опциона утрачивает право продать, именуемая датой истечения.
ripntep
Рассмотрим пример, когда инвесторы В и собираются заключить контракт с опционом «пут». Данный контракт позволит инвестору В продать 100 акций компании XYZ инвестору fVno $30 в любой момент в течение последующих щести месяцев. В настоящее время акции JJZ продаются на бирже по $35 за щтуку. Инвестор В, потенциальный покупатель, полагает, что курс обыкновенной акции JJZ существенно упадет в течение следующих щести месяцев. Инвестор fV, потенциальный продавец, имеет другое мнение об акциях компании XYZ, а именно: курс акции не упадет ниже $30 за этот период.
Так же, как и в случае с опционом «колл» на акции компании Widget, инвестор W идет на риск, подписывая контракт, и потребует за это компенсацию. Риск состоит в том, что курс акции XYZ упадет существенно ниже $30. В этом случае инвестор W должен будет купить акции по $30 у компании В, хотя на рынке они столько не стоят. Возможно, курс акции .iKZ понизится до $20, в результате покупка акций обойдется инвестору W в $3000 ($30 X 100 акций) при том, что стоят они только $2000 ($20 х 100 акций). В итоге инвестор Ж потеряет $1000 ($3000 - $2000). В этом случае инвестор В выиграет $1000, купив акции XYZm. рынке за $2000 и продав их инвестору РКза $3000.
Как и в случае с опционом «колл», покупатель опциона «пут» должен будет заплатить продавцу определенную сумму денег (премию), чтобы побудить продавца подписать контракт и взять на себя риск. Как и в случае с опционом «колл», покупатель и продавец могут «закрыть» (или «ликвидировать», или «развязать») свои позиции в любой момент с помощью «встречной» сделки. Как и в случае с опционом «колл», это легко осуществляется в Соединенных Штатах для биржевых опционов «пут», так как они являются стандартными.
Торговля биржевыми опционами упрощается с помощью ОСС, поскольку данные опционы существуют только в памяти компьютерной системы. После того как покупатель и продавец решают заключить сделку в отношении определенного контракта с опционом «пут» и покупатель уплачивает согласованную премию, ОСС становится продавцом для покупателя и покупателем для продавца. Если покупатель решает исполнить опцион, то ОСС наугад выбирает продавца с «открытой» позицией и направляет ему уведомление об исполнении опциона. ОСС также гарантирует оплату цены исполнения, если продавец не располагает необходимой суммой.
Так же, как и опционы «колл», опционы «пут» защищены от дробления акций и выплаты дивидендов акциями. В примере с опционом на 100 акций компании XYZc ценой исполнения $30 дробление акций в пропорции 2 к 1 приведет к увеличению числа акций в контракте до 200 шт. и уменьшению курса акции до $15. Таким образом, биржевые опционы «колл» не защищены от выплаты дивидендов деньгами.
Торговля опционами
На биржах торговля новыми опционами на данную акцию открывается через каждые три месяца. Новые опционы имеют срок обращения приблизительно 9 месяцев до даты ис-
течения. Например, торговля опционами на акции компании Widget может начинаться в январе, апреле, июле и октябре, а даты истечения соответственно будут наступать в сентябре, декабре, марте и июне. Биржа может решить ввести долгосрочный опцион на акции ИеГ (называемый биржамидолгосрочные ценные бумаги, даюшие право
на получение в будущем акций), который истекает через два или три года.
Обычно одновременно начинается торговля по двум опционам «колл», которые имеют одинаковые параметры и отличаются только по цене исполнения. Если акция в момент начала опционной торговли стоит $200 или меньше, тогда две цены исполнения будут установлены с интервалом в $5. При этом обе цены исполнения близки к цене акции: цена исполнения одного опциона превышает ее, а цена исполнения второго - ниже цены ак-тп*. Два опциона «пут» также могут быть предложены к торговле в это же время. Например, если акция компании Widget продается в январе за $43, тогда два сентябрьских опциона «колл» будут предложены с ценами исполнения в $40 и $45. Аналогично, два сентябрьских опциона «пут» будут предложены с ценами исполнения в $40 и $45.
После начала торговли опционным контрактом могут предлагаться новые опционы на тех же условиях, но с другими ценами исполнения. Это происходит, если курс акции компании возрастет или понизится и при этом сушественно выйдет за пределы первоначального интервала. Так, если в следующем месяце курс акции компании Widget поднимется до $49, то, возможно, к торговле будут предложены опционы «пут» и «колл» с ценой исполнения $50.
Торговля опционом продолжается до момента истечения контракта. Опционы на обыкновенные акции обычно истекают в 22 ч 59 мин среднеамериканского времени в субботу после третьей пятницы соответствующего месяца.
го.2.1 Торговля
В последние годы торговля опционами на обыкновенные акции осуществлялась на Чикагской бирже опционов (СВОЕ), а также на Американской, Тихоокеанской, Филадельфийской и Нью-Йоркской фондовых биржах. На рис. 20.1 приводится часть информации по дневной торговле опционами на СВОЕ. В первой колонке указывается наименование компании, под ним приводится курс обыкновенной акции при закрытии биржи. В следующей колонке представлена цена исполнения опциона, за ней идет колонка, где указывается дата истечения контракта. Следующие две колонки содержат информацию об объеме торговли и последней премии опционов «колл» с ценой исполнения и датой истечения, показанными левее. Последние две колонки показывают объем торговли и последнюю премию для опционов «пут».
Например, цена закрытия обыкновенной акции компании Best Buy 13 декабря 1993 г. составила $40,125. В этот день было продано и куплено 180 опционов «колл» на акции Best BUY с ценой исполнения $45 за акцию и датой истечения в третью пятницу марта 1994 г Последняя сделка в этот день была совершена по $3,375 за акцию (или $337,50 за контракт). Аналогично, было совершено 120 сделок с опционами «пут» на акции Best Buy с той же ценой исполнения ($45) и датой истечения (март 1994 г.). Последняя сделка была совершена по $7,00 за акцию (или $700 за контракт).
Если по некоторым опционам торговля в течение дня отсутствует, то они обознаются тремя точками - «...». В связи со стандартной формой таблицы в нее включаются также и опционы, которые не были предложены к торговле. Данные контракты также обозначаются тремя точками. Поэтому, если в таблице нет никакой информации относительно опциона (например, опциона «колл» Best Buy, «Март 35», рис. 20.1), то невозможно определить, существует ли данный опцион вообще, или же в этот день с ним просто не совершалось сделок.
В конце таблицы приводятся данные об общем объеме торговли опционами «колл» и «пут» как в разбивке по биржам, так и в совокупности (те. количество контрактов, по которым были заключены сделки), а также число открытых позиций (число существующих контрактов).
Monday, December 13, 1993
Composite volume and close for actively traded equity and LEAPS, or long-term options, with results for the corresponding put or call contract. Volume figures are unofficial. Open interest is total outstanding for all exchanges and reflects previous trading day. Close when possible is shown for the underlying
stock on primary market. CB-Chicago Board Options Exchange. AM-American Stock Exchange. PB-Philadelphia Stock Exchange. PC-Pacific Stock Exchange. NY-New York Stock Exchange, XC-Composite. p-Put.
| | - Call - | | Put - | | | - Call - | | Put - |
Oplion/Slrrke | Exp. | Vol. | Lasi | Vol, | Las! | Option/Strike | | | Last | | Last |
A Hess 45 | | | 1/16 | | | BestBuy35 | | | 55/a | | |
A M D 15 | | | 41/4 | | 1/16 | 40 Va 35 | | | | | |
IS/S 17/2 Oec | | | | 3/16 | 40 Va 40 | | | | | 1/16 |
laVs 17V2 Jan | | 1"/16 | | | 40 Va 40 | | | | | |
isVs | | | | | 40 Va 40 | | | | | 43/8 |
18l/a 20 | | | | | 13/16 | 40Va 45 | | | | | 4З/4 |
isVa 20 | | | | | 2З/4 | 40V8 45 | | | | | |
laVa 20 | | | 1З/4 | | ЗЗ/4 | 40Va 45 | | | зз/а | | |
leVe 30 | | | | | 12V2 | 40 Va 50 | | | | | |
isVs 30 | | | | | 125/8 | 40V8 50 | | | 3/16 | | |
A M H 65 | | | | | | 40Va 50 | | | | | ioi5/a |
6s3/a 70 | | | | | | 40Va 55 | | | | | |
683/a 70 | | | 1З/4 | | | 40V8 55 | | | | | |
6s3/a 70 | | | 2З/4 | | | 40Va 55 | | | | | |
683/8 70 | | | | | | Beth S 17V2 Jan | | | | |
ASA 45 | | | | | | 1вЗ/а 20 | | | | | |
497/a 45 | | | | | | BetzLb 45 | | | | | |
497/5 45 | | | 5З/4 | | | Bevrly 12V2 Dec | | 5/16 | | |
497/a 45 | | | 73/8 | | | 127/a 12V2 Jan | | 1V16 | | |
497/5 50 | | | | | | 127/a 15 | | | | | |
497/5 50 | | | | | | BioTcG 5 | | | | | |
497/a 50 | | | | | 2З/4 | 5 7V2 | | | | | |
497/a 55 | | | | | | Blogen 25 | | | I5V4 | | |
497/a 55 | | | | | | 40 Va 30 | | | "3/4 | | |
497/a 55 | | | | | | Biomet 10 | | | | | |
A Brrck 221/2 Jan | | | | | 11 Ve 12V2 Jan | | | | 15/8 |
283/a 25 | | | | | | 11 Ve 12V2 | | 15/16 | | |
2вЗ/а 25 | | | 37/5 | | | BkBost 22V2 Dec | | | | |
2вЗ/а 25 | | | | 1017 | •V,6 | 22 V2 22V2 | | | | | 3/4 1 |
283/5 30 | | | | | l"/,6 | BkrsLH 22V2 Jan | | | |
283/a 30 | | | | | 23/8 | 22З/4 25 | | | | | |
283/a 30 | | 1204 | 2V16 | | 35/a | BkrsTr 80 | | | | | |
2a3/a 30 | | | | | | SIk Dk 20 | | | | | |
283/a 35 | | | | | | 2oVe 20 | | | | | |
Option/Strike | | | 1 ast |
227/a 30 | | | |
CmprsL 12 V2 Jan | | |
Cnseco 50 | | | |
55З/4 50 | | | 7З/4 |
55З/4 50 | | | |
55З/4 55 | | | |
55З/4 55 | | | |
55З/4 55 | | | |
55З/4 60 | | | 3/16 |
55З/4 60 | | | |
55З/4 65 | | | |
CntCrd 25 | | | |
Cntocr 7V2 | | | |
12V4 10 | | | 2З/4 |
12I/4 121/2 Dec | | |
12V4 12V2 Jan | | |
12V4 12V2 Apr | | 25/8 |
12V4 15 | | | |
12V4 15 | | | |
12V4 15 | | | |
12V4 15 | | | |
CocaCE15 | | | |
Coke 32 V2 | | | 11 V8 |
43З/4 40 | | | |
43З/4 40 | | | |
43З/4 45 | | | |
43З/4 45 | | | |
43З/4 45 | | | |
43З/4 50 | | | |
ColHsp 30 | | | |
33 V4 30 | | | 213/16 |
33 V4 35 | | | |
ColuGs 20 | | | ЗЗ/4 |
Comcst 30 | | | |
34V8 35 | | | 1/16 |
- Put -Vol. Last
157 80 35 1
11 10
310 35 15
/16 1V4
23/a
4I/4
/15 /16
2з;4
27 2l/a
Рис. 20.1. Котировка биржевых опи,ионов (выдержка) Источник: Wall Street Journal, © Dow Jones & Company, Inc. December14, 1993 p. 013. 20.2.2 Наиболее активно продаваемые опционы
Помимо информации, представленной на рис. 20.1, каждый день приводятся дополнительные сведения по наиболее активно продаваемым опционам. На рис. 20.2 представлен пример наиболее активно продававшихся опционов 13 декабря 1993 г. После наименования компании и условий контракта следуют данные по объему дневной торговли по данному контракту, о бирже, на которой происходит торговля опционом, цене закрытия контракта, изменению цены по отношению к цене закрытия предыдущего дня, цене закрытия акции, лежащей в основе опциона, и числе открытых позиций по контракту
Например, опцион «колл» «Декабрь 55» на акции компании IBM, представленный на СВОЕ 13 декабря 1993 г, был наиболее активно продаваемым контрактом, В этот день было заключено 9869 опционных сделок. Премия по последней сделке составила $2,43375 за акцию (или $243,75 за контракт). Премия увеличилась по сравнению с последней сделкой предыдущего торгового дня на $1,43375. Цена закрытия обыкновенной акции /ВМ 13 декабря 1993 г составила $57,375.
Инвесторы в отношении опционов могут отдавать такие же приказы (заявки), что и по акциям - рыночный, лимитный, «стоп»-приказ и «стоп»-лимитный приказ (этот вопрос обсуждался в гл. 2). Тем не менее техника исполнения приказов по опционам несколько отличается от техники исполнения приказов по акциям.