назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [ 50 ] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76]


50

Иностранные облигации

К иностранным облигациям относятся бумаги, выпущенные за пределами той страны, где находится эмитент Их стоимость выражена в денежных единицах страны, где облигации выпущены в обращение. Так, например, правительство Мексики выпустило облигации с номиналом в долларах США, имеющие процентную ставку купона S/&% и срок погашения 1997 г Хотя короткий перечень некоторых из иностранных облигаций иногда появляется в Wall Street Journal в разделе котировок под названием New York Exchange Bonds, объем торговли часто столь мал, что все, что там указывается, - это общий объем сделок, как это и показано на рис. 14.8. Иностранные облигации, выпущенные на американском внутреннем рынке, с номиналом, выраженным в долларах США, называют облигациями «янки». А облигации, эмитируемые в Японии нерезидентами, называют «самураями».

не участвуют «специалисты». Торговля наиболее «активными» выпусками проводится в биржевом «кольце» зала облигаций. Здесь один из членов биржи, в зависимости от его намерения, назначает цену покупки или продажи. А другие члены либо делают встречные предложения, либо принимают назначенную цену

Торговля «неактивными» выпусками, котируемыми на NYSE, проводится посредством компьютерной системы, которая называется Автоматизированной системой торговли облигациями {Automated Bond System, ABS). Члены биржи с терминалов компьютеров, установленных за пределами биржевого «кольца» зала облигаций, вводят свои цены покупки и продажи и соответствующее количество облигаций. Другие члены могут видеть поступившие заявки на своих дисплеях и принимать предложение о заключении сделки, посылая встречную заявку со своего терминала.

Так как облигации многих корпораций котируются на NYSE, то информацию о торговле ими можно найти в финансовой прессе. На рис. М.8 представлена эта информация в том виде, в каком она публикуется. Рассмотрим одну строку из этого рисунка.

Облигации ТекущаяОбъемЦена Изменения на момент

доходностьзакрытия

Л7Т 43/8994,61794Vz- /4

Данные, содержащиеся в этой строке, указывают на то, что облигации корпорации AT&T с купонной ставкой 4/8% (выплаты производятся раз в полугодие) и погашением в 1999 г на последних торгах, проводимых 13 декабря 1993 г, продавались по цене 94/2% номинала. Так как номинальная цена облигации равна $1000, то цена последних торгов в денежном выражении составляет $945. Текущая доходность (current yield) определяется путем деления купонных выплат за год на текущую цену закрытия, в данном случае она примерно равна 4,6% ($40/$945). Число 17 в колонке объема означает, что в течение операционного дня на бирже своих владельцев поменяли 17 облигаций. Величина, указанная в последней колонке, означает, что цена закрытия снизилась на /4% ($75) по сравнению с предыдущим операционным днем.

AXSJ? составляет лишь небольшую часть рынка, на котором осуществляются операции с облигациями, хотя к концу 1992 г на ней котировалось почти 2400 облигаций (среди которых 1462 являлись долговыми обязательствами американских компаний с общей номинальной стоимостью $262,5 млрд.)*. Большинство же операций с облигациями совершается дилерами и институциональными инвесторами, действующими непосредственно или через брокеров. Таким образом, цены на облигации, публикуемые в сюдках о торговле на NYSE, могут значительно отличаться от их рыночной стоимости.



NEW YORK EXCHANGE BONDS

CORPOR»TON BONDS Volume. $37,370,000

УИ Vol

aose

8.5 55 106 7J 8 104V.

7.435

4.593

J«7S,.I3 6.348

Amsco 2002cV5

AncDl3»02lcV5

AlnTavir 8>i.008 710

fcml I7s958 66

fcml9.2s009.225

fcml13,29413.126

Дггоу«5>/.02cV3

Arvin7VUcV5

ARclll6>,.959 515

ARchSVill7.515

AutDtjl2.,7

eallylOsOeiCV10

BaiiitisO?7,93

BearSIr8i«978,120

BellsoI7«27 410

Ве&тЙзH25

ВеНзоМЗ7.136

ВепСр2/в1310,010

BstBuy8s«008.61 67

BettlSI8.45s058.883

BethS.iOl8,560

вЙ&т8™tl

Воеша 8>967 83

BolsC7sl6CVII

eotdn8»,.l67.85

BwnFer6.4l2cv45

ButNo9sl68 514

CATSo05-97...4

ClGNA8.2s10CV63

СагпСгД-гЭ?cv2

CaroFtt6,4HCV14

Cetidrfi.!!!CV38

Champ6V2llcv10

CPoWasfrt7.510

CPWV7.I37,110

СМюийПяОЗII 390

ChiquHIO«0410 4171

Chiquta 10я0510 350

жк9=?I

С»уГ9я9Э8.27

ChrysH3s9711.9227

Chtvslr9.6s949.350

Chtyslr 10.95SI7 9.110

Chfyslr104s999 178

гаед8,455078.20

Ст1<69д049 16S

CtevEI8S;.058.60

Ж«6%8 Dole7s03

в04 EmbSull 1 ls99 EBP6I/.06

YId Vol Close

HO!JMIOS*0 HoslMOVrfO

107 71V

,0,,.

1о:з

97 26

!§:! SS

107 290

7.1 25 83 128

Quotations as of 4 p.m. Eastern Time Monday, December 13,1993

Volume $37,480,000

1993 19,394,988

SALES SINCE JANUARY 1

19921991

SI 1.215,127 112,038,8

Domestc

All Issues

Mon.

fri.

Mon.

fii.

Issues traded

Advances

Declines

Unchanged

New highs

Newlovvs

Dow Jones Bond Averages

High Low High Low 103.89 98.41 111.29 103,49 20Bonds 103 31 98.45 105,59 102.30 lOUUlties

Close Chg. %Yld Close Chg. 111.11 -0.18 617 103.21 +0.07 103.94 -O02 6 89 102.19 * 0.06

105.14 97.26 118.63 104.58 lOlndustrials 118:29 -0.3 4 5,45 104:24 *o:09

Bonds

i7Vi J6ii , .iG7s ,

lllRNb10io98 -.. -. -JHNb8.3s99 8.3 270 lNbl3,rf1 12,3 345

.INbnalSsOl

JRNbziOl .JRNb8>/«4 IURNb8>>i02 RJRNb7«-lllRNb8sOC limNb8"/«5

ieCn1l/!99 12.3 „...ieCn 1 F/e98 11 7 StoneCn&Vri)7 51опеСп1ф/.02 .. Stone Сл 103,497 1 1., SloneCn11s99 2.1 StrTch8sl5 SunCo6S;.l2 SwBell8.3s96

- I0S04A

♦ >л

52 6

100 "

116"/.

- /й

lOOV.

+ з;.

• 2

100»/.

69/!

АМЕХ BONDS

Volume $3,ei 6,000 SALES SINCE JANUARY 1

199019921991

1752,818,000 1855,4190(0 5898,990,000 Mon. Fii. Thu. Wed Issues (mded 47 47 47 50 Advances15 19 16 20

Declines18 16 18 19

AnX7s02 AdvMd7i,

Aurora 7>01 »7.Г

Ж"

Co№GI

Co№G 11я01 DrPepl1»021 Eckerd11«01 fPAUjrOO

GrevhndlOsOl

HlthChlOi,.99

HudGn7s(l

1пЮ11141д06

lnlCtrl2s,i01

KelleyOG8i»00

Medio 7 V, Mediq7V.- MedqPRNIIW МедаИ101/.00 MovStar 1 ?,,т

rmeWar 12

™A8sOOf

TTalunll.35s99l

Trump ungigf

TurnB<112sOI

VicomlOVtOI

Viacm9Vj99

NASDAQ

Convertible Debentures

Monday, December 13,1993

1 Nel

IssueSales Bid Asked Chg.

MrshSup7s03 10000 MldBk?/.IO MoblTel 6>/.02 - 6дОЗ j5is12

Рис. 14.8. Котировки корпоративных облигаций (выдержки) Источник: Wall Street Journal, Dow Jones &Company, Inc., December 14,1993, p. 016.



Выпуская иностранные облигации, эмитент должен соблюдать правила и инструкции, предусмотренные для этого правительством страны, где производится эмиссия. В зависимости от страны это может быть как легкой, так и трудной задачей.

Одним из главных преимуществ приобретения иностранных облигаций является возможность произвести международную диверсификацию риска неплатежа по облигациям портфеля, не беспокоясь о колебаниях курсов валют. К примеру, американский инвестор может купить облигации компании Toyota с номиналом в иенах в Японии, но ему придется постоянно беспокоиться о курсе иены по отношению к доллару Дело в том, что выплаты купонных процентов и основного долга будут производиться в иенах, которые затем нужно конвертировать в доллары по текущему курсу который на момент покупки облигаций неизвестен. Инвестор может избежать волнений по поводу курса валют, купив облигации компании Toyota, номинальная стоимость которых указана в долларах США.

Еврооблигации

Вследствие устанавливаемых правительством ограничений на инвестиции в иностранные ценные бумаги ряд заемщиков пришли к выводу, что гораздо выгоднее продавать фондовые активы в других странах. Термин еврооблигация (eurobond) в широком смысле применяется для облигаций, размещаемых за пределами как страны заемщика, так и страны, в валюте которой указан номинал". Таким образом, облигация, выпущенная американской корпорацией с номиналом в иенах (или в долларах США) и продаваемая в Германии, будет называться еврооблигацией.

В связи с тем что еврооблигации не облагаются налогом и их рынок не регулируется, они дают существенные преимущества как для эмитентов, так и для покупателей. Рассмотрим пример. Филиал американской корпорации в другой стране выпускает еврооблигации на предъявителя. За это с корпорации не удерживается никаких налогов, а тот налог (если он есть), который взимается с покупателя этих облигаций, зависит только от страны, чьим резидентом он является. В связи с особенностями налогообложения процентные ставки по еврооблигациям обычно немного ниже, чем по облигациям, выпущенным резидентами и выраженным в той же валюте.

Привилегированные акции

В некотором смысле привилегированная акция (preferred stock) является бессрочной облигацией. По ней каждый год инвестору должен выплачиваться фиксированный доход. Его величина может быть указана в процентах от номинальной стоимости акции (к примеру 8% от $100 в год) или непосредственно в долларах (например, $2,75 в год). Так как речь идет об акции, то выплаты этого дохода называются дивидендами, а не процентами, как для облигаций, и они не рассматриваются в качестве затрат, уменьшающих налогооблагаемую базу корпорации-эмитента. Более того, невыплаты дивидендов не являются основанием для начала производства по делу о банкротстве.

В последнее время появились привилегированные акции с регулируемой ставкой (ARPS), дивиденд которых периодически устанавливается равным какой-либо конкретной ставке процента. Например, пересчитанный в годовой «процент от номинала» дивиденд может каждые три месяца устанавливаться равным наибольшей из трех величин: (1) процентной ставке 3-месячного векселя Казначейства США; (2) процентной ставке 10-летней облигации Казначейства США; (3) процентной ставке 20-летней облигации Казначейства США. Похожими на являются привилегированные акции со ставкой, определяемой путем «голландского аукциона» (DARPS), уровень дивидендов по которым периодически (чаще чем для ARPS) пересматривается и устанавлива-

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [ 50 ] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76]