назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [ 40 ] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76]


40

14.2

Инструменты денежного рынка

Некоторые виды краткосрочных (на период до одного года) высоколиквидных ссуд играют основную роль в инвестиционной и заемной деятельности как финансовых, так и нефинансовых компаний. Отдельные инвесторы, обладающие значительными средствами, могут вкладывать их в инструменты денежного рынка самостоятельно, но все же большинство из них делают это посредством открытия соответствующих счетов в различных финансовых учреждениях.

Некоторые виды инструментов денежного рынка находятся в обращении и являются предметом торговли на активном дилерском рынке, чего нельзя сказать о других. Одни могут быть приобретены любым лицом, имеющим для этого средства, другие -только учреждениями определенной категории. Многие инструменты денежного рынка продаются со скидкой (дисконтом), например, 90-дневная бумага с номиналом $100 ООО продается за $98 ООО, при ее погашении инвестору будет выплачена номинальная стоимость и его доход составит при этом $2000.

Процентная ставка на такие инструменты часто рассчитывается на основе так называемого банковского дисконтного метода {bank discount basis). В приведенном выше примере дисконт составляет 2% квартальных или 8% годовых. Однако следует заметить, что дисконт не равен реальной ставке процента. В данном случае она выше, значение ее равно [2,04% ($2000/$98 ООО) х 100%] в квартал, что эквивалентно 8,16% в год (если начисление происходит по схеме сложного процента, то получим (1,0204" - 1) х X 100% = 8,41% в год).

В Wall Street Journal ежедневно публикуется список наиболее распространенных инструментов денежного рынка с соответствующими текущими значениями процентных ставок, как показано на рис. 14.2. Некоторым инструментам из этого списка будут посвящены следующие параграфы этой главы.

14.2.1 Коммерческий вексель

Коммерческий вексель (commercial paper) представляет собой краткосрочное, не имеющее специального обеспечения обязательство крупной компании, занимающейся как финансовой, так и другого рода деятельностью. Объем коммерческих векселей, находящихся в обращении, в денежном выражении превышает объем любого другого вида инструментов денежного рынка, за исключением казначейских векселей. Большинство коммерческих векселей выпускается такими финансовыми организациями, как банковские холдинговые компании, компании, занимающиеся продажами, а также страховые и лизинговые компании. Эти векселя часто выпускаются крупными компаниями, у которых имеются неиспользованные кредитные линии в банках, поэтому вероятность погашения кредита в срок очень высока. В результате процентная ставка на эти бумаги относительно низка по сравнению со ставками процента на другие корпоративные бумаги с фиксированным доходом.

Коммерческий вексель обычно имеет номинальную стоимость $100 ООО или выше и срок погашения до 270 дней (максимальный срок, не требующий регистрации, установленный Комиссией по ценным бумагам и биржам). Покупателями выступают обычно крупные институциональные инвесторы, такие, как инвестиционные фонды открытого типа, вкладывающие средства только в краткосрочные обязательства денежного рынка.

Накопленные денежные средства могут быть получены при аннулировании страхового полиса, либо какая-то их часть может быть «взята в долг» без аннулирования. Ставка доходности по накоплениям на страховом полисе при этом обычно довольно низка, что отражает практически полное отсутствие риска потерь для его держателя и большой срок, в течение которого страховая компания принимает на себя обязательства по страхованию



MONEY RATES

Monday, December 13, 1993

The key U.S. and foreign annual interest rates below are a guide to general levels but dont always represent actual transactions.

PRIME RATE: 6%. The base rate on corporate loans posted by at least 75% of the nations 30 largest banks.

FEDERAL FUNDS: 3% high, 27/8% low, 27/з% near closing bid, 2iQ% offered. Reserves traded among commercial banks for overnight use in amounts of $1 million or more. Source: Prebon Yamane (U.S.A.) Inc.

DISCOUNT RATE: 3%. The charge on loans to depository institutions by the Federal Reserve Banks.

CALL MONEY: 5%. The charge on loans to brokers on stock exchange collateral. Source: Telerate Systems Inc.

COMMERCIAL PAPER: placed directly by General Electric Capital Cop;.: 3.22% 30 to 59 days; 3.20% 60 to 119 days; 3.25% 120 to 149days; 3.27% 150 to 179 days; 3.28% 180 to 239says; 3.38% 240 to 270 days.

COMMERCIAL PAPER: High-grade unsecured notes sold through dealers by major corporations: 3.35% 30 days; 3.35% 60 days; 3.35% 90 days.

CERTIFICATES OF DEPOSIT: 2.61% one month; 2.66% two months; 2.69% three months; 2.78% six months; 3.02% one year Average of top rates paid by major New Уогк banks on primary new issues of negotiable C.D.s, usually on amounts of $1 million and more. The minimum unit is $100,000. Typical rates in the secondary market: 3.30% one month; 3.32% three months; 3.35% six months.

BANKERS ACCEPTANCES: 3.19% 30 days; 3.19% 60 days; 3.20% 90 days; 3.22% 120 days; 3.25% 150 days; 3.28% 180 days. Offered rates of negotiable, bank-backed business credit instruments typically financing an import order

LONDON LATE EURODOLLARS: 3Vi6% - 2i5/i6% one month; 35/i6% -33/16% two months; 33/8% - 31/4 % three months; 31/2% - 33/8% six months.

LONDON INTER BANK OFFERED RATES (LIBOR): 3 5/16% one

month; 3 3/8% three months; 3 1/2% six months; 3 13/16% one year The average of interbank offered rates for dollar deposits in the London market based on quotations at five major banks. Effective rate for contracts enterd Into two days from date appearing at top of this column.

FOREIGN PRIME RATES: Canada 5.50%; Germany 6.05%; Japan 3%; Switzerland 7.50%; Britain 6%. These rate indications arent directly comparable; lending practices vary widely by location.

TREASURY BILLS: Results of the Monday, December 13,1993, auction of short-term U.S. government bills, sold at a discount from face value in units of $10.000 to $1 million: 3.06%, 13 weeks; 3.26%, 26 weeks.

FEDERAL HOME LOAN MORTGAGE CORP. (Freddie Mac): Posted yields on 30-year mortgage commitments. Delivery within 30 days 7.07%, 60 days 7.14%, standard conventional fixed-rate mortgages; 3.875%, 2% rate capped one-year adjustable rate mortgages. Source: Telerate Systems Ins.

FEDERAL NATIONAL MORTGAGE ASSOCIATION (FANNIE MAE):

Posted yields on 30 year mortgage commitments (priced at par) for delivery within 30 days 7.02%, 60 days 7.12%, standard conventional fixed rate-mortgages; 5,10%, 6/2 rate capped one-year adjustable rate mortgages. Source: Telerate Systems Inc.

MERRILL LYNCH READY ASSETS TRUST: 2.70%. Annualized average rate of return after expenses for the past 30 days; not a forecast of future returns.

Рис. 14.2. Процентные ставки на инструменты денежного рынка Источник: Wall StreetJournal, Dow Jones & Company, Inc., December 14, 1993, p. 019.



Как правило, такие инвесторы держат векселя до даты их погашения, поэтому вторичный рынок данных бумаг невелик. В основном коммерческие векселя являются бумагами с определенным сроком погашения, но в случае необходимости эмитент может оплатить их заранее (возможно, посредством выпуска новых векселей).

14.2.2Депозитные сертификаты

Эти инструменты представляют собой сертификаты, выпускаемые коммерческими банками или ссудо-сберегательными ассоциациями под срочные депозиты. CD с номиналом в $100 ООО и более (их еще называют jumbo) имеют определенный срок погашения и в основном являются обратимыми, т.е. могут служить самостоятельным объектом торговли. Сертификаты с номиналом $100 ООО выпускаются Федеральной корпорацией страхования депозитов или Национальной администрацией кредитных союзов (данные 1994 г.).

Следует отметить, что иностранные банки, имеющие свои филиалы в Соединенных Штатах, также имеют право на выпуск депозитных сертификатов с номинальной ценой, выраженной в долларах США. В финансовой прессе они получили название «янки»-сертификатов.

14.2.3Банковские акцепты

Первоначально такие инструменты появились для финансирования транзитных товаров, сейчас они широко используются во внешнеторговых операциях. К примеру, покупатель товара выдает продавцу обещание в письменной форме заплатить определенную сумму в пределах довольно короткого промежутка времени (скажем, не более 180 дней). Затем банк акцептует это обещание, гарантируя выплатить указанную в нем сумму с наступлением срока платежа, взамен получая право на товар в качестве обеспечения. Это обещание в письменной форме, уже ставшее обязательством и банка, и покупателя товара, называется банковским акцептом (bankers acceptance).

При получении акцептованного банком обещания покупателя продавцу товара не нужно ждать его выполнения для получения денег Теперь оно может быть продано кому-либо по цене меньше той суммы, которая будет по нему получена в будущем. Таким образом, подобные инструменты представляют собой самые настоящие дисконтные ценные бумаги.

14.2.4Евродоллары

В международной финансовой системе краткосрочные CD, выпущенные неамериканскими банками (в основном британскими), на крупные суммы, указанные в долларах США, получили название евродолларовых депозитных сертификатов (eurodollar CD), или просто Euro CD. А евродолларовым депозитом (eurodollar deposit) называется пригодный для инвестиций срочный вклад в долларах США в банке другой страны. Основное различие между Euro CD и евродолларовыми депозитами состоит в том, что первые являются обращаемыми бумагами, в том смысле, что они могут быть предметами купли-продажи, а последние таковыми не являются.

Состояние спроса и предложения на эти инструменты может отличаться от общей ситуации на американском денежном рынке в силу ограничений со стороны правительства США и других органов управления. Однако ставка процента на евродолларовые депозиты и депозитные сертификаты поддерживается на уровне, который не слишком сильно отличается от уровня процентной ставки по вкладам на внутреннем рынке. Одно из отличий CD, выпускаемых американскими банками, от Euro CD состоит в том, что последние не застрахованы в Федеральной корпорации страхования депозитов.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [ 40 ] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76]