Рекомендуемая литература

1.Хорошим справочником по федеральному налоговому кодексу является работа: John L. Kramer and Lawrence С. PhilHps, eds., Prentice Halls Federal Taxation, 1992 (Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1991).

2.Основы анализа влияния налогов на принятие решений изложены в работе: Myron S. Scholes and Mark A. Wolfson, Taxes and Business Strategy (Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1992).

3.Управление портфелем и налогообложение рассматриваются в статье:

Robert Н. Jeffrey and Robert D. Arnott, «Is Your Alpha Big Enough to Cover Its Taxes?», Journal of Portfolio Management, 19, no. 3 (Spring 1993), pp. 15-25.

4.Основополагающей работой о взаимосвязи процентных ставок и инфляционных ожиданий является книга:

Irving Fisher, The Theory of Interest (New York: Macmillan, 1930).

5.Обзорные статьи об этой взаимосвязи см. в статьях:

Herbert Taylor, «Interest Rates: How Much Does Expected Inflation Matter?*, Federal Reserve Bank of Philadelphia Business Review (July/August 1982), pp. 3-12. Jacob Boudoukh and Matthew Richardson, «Stock Returns and Inflation: A Long-Horizon Perspective*, American Economic Review, 83, no. 5 (December 1993), pp. 1346-1355.

6.Взаимосвязь ставок реальной доходности и инфляции рассматривается в статье: George G. Pennachi, «Identifying the Dynamics of Real Interest Rates and Inflation: Evidence Using Survey Data*, Review of Financial Studies, 4, no. 1 (1991), pp. 53-86.

7.В следующих работах дается анализ влияния инфляции на бухгалтерский учет прибылей корпорации:

Franco Modigliani and Richard A. Cohn, «Inflation and the Stock Market*, Financial Analysts Journal, 35, no. 2 (March/April 1979), pp. 24-44.

Kenneth R. French, Richard S. Ruback, and G. William Schwert, «Effects on Nominal Contracting on Stock Returns*, Journal of Political Economy, 91, no. 1 (February 1983), 70-96.

Willam H. Beaver, Paul A. Griffin, and Wayne R. Landsman, «How Well Does Replacement Cost Income Explain Stock Return [sic]?*. Financial Analysts Journal, 39, no. 2 (March/ April 1983), pp. 26-30, 39.

William C. Nordby, «Applications of Inflation-Adjusted Accounting Data*, Financial Analysts Journal, 39, no. 2 (March/April 1983), pp. 33-39.

Charles G. Callard and David C. Kleinman, «Inflation-Adjusted Accounting: Does It Matter?*, Financial Analyst Journal, 41, no. 3 (May/June 1985), pp. 51-59.

8.Взаимосвязь инфляции с доходами по акциям, облигациям и недвижимости рассматривается в работе:

Eugene F. Fama and G. William Schwert, «Asset Returns and Inflation*, Journal of Financial Economics, 5, no. 2 (November 1977), pp. 115-146.

9.Другие материалы о взаимосвязи инфляции с доходами по акциям имеются в конце следующих обзорных статей:

David Р. Ely and Kenneth J. Robinson, «The Stock Market and Inflation: A Synthesis of the Theory and Evidence*, Federal Reserve Bank of Dallas Economic Review (March 1989), pp. 17-29.

Andrew B. Abel, «The Equity Premium Puzzle*, Federal Reserve Bank of Philadelphia Business Review (September/October 1991), pp. 3-14.

10.Премиальная доходность акций также анализируется в работе:

Jeremy J. Siegel, «The Eqnity Premium: Stock and Bond Returns Since 1802», Financial Analysts Journal, 48, no. 1 (Jannary/Febrnary 1992), pp. 28-38, 46.

11.Тенденция определенных типов обыкновенных акций предлагать лучшую защиту от инфляции обсуждается в работе:

Donglas К. Реагсе and V. Vance Roley «Firm Characteristics, Unanticipated Inflation, and Stock Returns», Journal of Finance, 43, no. 4 (September 1988), pp. 965-981. Christopher K. Ma and M. E. Ellis, «Selecting Industries as Inflation Hedges*, Journal of Portfolio Management, 15, no. 4 (Summer 1989), pp. 45-48.

Yaman Asikoglu and Metin R. Ercan, «Inflation Flow-Through and Stock Prices*, Journal of Portfolio Management, 18, no. 3 (Spring 1992), pp. 63-68.

12.Международные примеры взаимосвязи между доходами по акциям и инфляцией приведены в работе:

Bruno Solnik, «The Relation Between Stock Prices and Inflationary Expectations: The International Evidence», Journal of Finance, 38, no. 1 (March 1983), pp. 35-48. N. Bulent Gultekin, «Stock Market Returns and Inflation: Evidence From Other Countries», Journal of Finance, 38, no. 1 (March 1983), pp. 49-65.

Глава 14

Ценные бумаги с фиксированным доходом

В данной главе дается обзор основных видов ценных бумаг с фиксированным доходом, при этом особое внимание уделено наиболее распространенным в настоящее время в США. Этот обзор не претендует на предоставление исчерпывающей информации. Ценная бумага, прежде всего, является своеобразным договором между эмитентом и инвестором, предоставляющим последнему определенные права в будущем. Поскольку эти права различаются в зависимости от вида бумаг, а перспективы компаний-эмитентов также различны, существует большое, постоянно растущее число различных видов облигаций с фиксированной процентной ставкой. Их полный анализ практически невозможен.

Термин фиксированные доходы, применяемый к ценным бумагам, широко используется в этой главе, хотя он и не совсем верен. Обычно такого рода бумаги являются обязательствами о выплате инвестору в установленные сроки определенных платежей. Выплата может быть одноразовой, тогда ценные бумаги носят название бескупонных, или дисконтных, ценных бумаг (pure-discount security). В случае когда выплаты одинаковой величины (кроме последней) производятся регулярно в течение некоторого периода, ценные бумаги называются купонными ценными бумагами {coupon payments security). Дата, после наступления которой инвестор более уже не получает выплат по ценной бумаге, называется датой погашения {maturity date). В этот день инвестор получает основную сумму долга, также известную как номинальная стоимость {principal, или par value, или face value) облигации, вместе с выплатой по последнему купону Однако следует учитьшать, что все эти выплаты являются лишь обещаниями эмитента, которые могут быть и не выполнены. Таким образом, существует опасность получения всех выплат не полностью или не вовремя.

Сберегательные счета

Наиболее распространенным способом инвестирования средств с получением фиксированного дохода является размещение средств на сберегательных счетах в банке, ссудо-сберегательной компании или кредитном союзе. Такое размещение обеспечивает достаточно надежную сохранность капитала и выплату процентов, высокую ликвидность, но имеет существенный недостаток - относительно низкую доходность.

14.1.1 Коммерческие банки

Большая часть населения имеет текущие счета в коммерческих банках. Такие счета именуются депозитами до востребования {demand deposits), так как деньги с них могут