назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [ 97 ] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]


97

Торговля

валютными опционами

Валютные опционы - это деривативы, используемые /\Ая хеджирования валютного риска. Они особенно полезны д\я организаций, осуществляющих международные экспортно-импортные операции.

Торговля опционами на наличную валюту и валютные фьючерсы ведется как на внебиржевом рынке, так и на биржах. На приведенном ниже рисунке показано, где торгуются валютные опционы.

Валютные опционы

Внебиржевой рынок

Биржи

~~г~

Наличная валюта

Профессиональные маркет-мейкеры, специализирующиеся на опционах

Наличная валюта

Фондовая биржа Филадельфии

Фьючерсы

Чикагская товарная биржа

Впервые валютные опционы появились на биржах Б 80-е годы XX века. В настоящее время торги по валютным опционам проводятся на целом ряде бирж, однако ведущими по обороту являются:

•Фондовая биржа Филадельфии (PHLX), которая TopiyeT опционами на наличную валюту;

•отделение ЮМ (Index and Option Market) Чикагской товарной биржи, которое торгует опционами на валютные фьючерс-нью контракты IMM

Внебиржевая торговля валютными опционами

Контракты на внебиржевые валютные опционы предлагают многие маркет-мейкеры, которые специализируются на операциях в этом секторе. Характеристики таких опционов, включая суммы, валютные пары, цены исполнения и сроки, могут меняться в зависимости от потребностей клиента. Внебиржевые валютные опционы характеризуются следующим:

•возможностью заключения сделки напрямую или через опционного брокера;

•предельной гибкостью; сроки погашения, в частности, могут быть любыми, хотя для большинства внебиржевых опционов они не превышают шести месяцев. Несмотря на определенную стандартизацию контрактов на наиболее популярных рынках, контрагенты вольны из№нять их детальные характеристики;

•отсутствием требования по внесению гарантийного депозита;

•наличием котировок на контракты с крупными суммами;

•европейской процедурой исполнения (могут быть исполнены тотуько в день истечения срока).

Хотя биржевые торги внешне более захватывают, на практике дневной оборот внебиржевого рынка по валютным опционам оставляет биржевой оборот далеко позади - на его долю приходится около 90% рынка.



Биржевая торговля валютными опционами

Базовым инструментом биржевых валютных опционов может служить либо фиксироватпшя сумма реальной валюты, либо эквивалентный валютный фьючерсный контракт. Биржевые опционы стандартизированы по следующим позициям:

•базовому инструменту и сумме;

•ценам исполнения - биржи стремятся иметь цены в диапазоне: «с деньгами» (in-the-money) - покупателю более выгодна цена исполнения; «при деньгах» или «при своих» (at-the-money) - цена исполнения близка к цепе базового инструмента; «без денег» (out-of-the-money) - цена исполнения ниже («пут») или выше («колл») рыночной цены базового инструмента;

•датам истечения срока действия;

•процедуре исполнения - большинство 0пци01юв являются американскими;

•котировке премии - большинство валютных опционов котируются ПО американскому варианту или как обратные в противоположность котировкам валютного рынка «спот»;

•гарантийным плателсам клиринговой палате.

Что реально поставляется в случае исполнения валютгюго опциона? В приведенных далее таблицах перечислены возможные ситуации для опционов обоих типов, то есть опционов на наличную валюту и опционов на валютные фьючерсы.

Хотя валютные опционы этих типов имеют существенные различия, на практике они тесно взаимосвязаны друг с другом. Опционы на фьючерсные контракты являются американскими и привязываются к месяцу, в котором истекает срок базового фьючерсного контракта, а не к месяцу истечения срока самого опциона. Расчет по опциону на фьючерсный контракт при наступлении даты его истечения аналогичен расчету по опциону на наличную валюту, поскольку при истечении срока курс фьючерсного контракта равен спот-курсу.

Ниже приведен пример опциона для иностранной валюты против американского доллара.

Опцион

на наличную

валюту

Покупатель/ держатель имеет право

Продавец обязан

«Колл»

Купить иностранную валюту, продать американские доллары

Продать иностранную валюту, купить американские доллары

«Пут»

Продать иностранную валюту, купить американские доллары

Купить иностранную валюту, продать американские доллары

Опцион на

фьючерсный

контракт

Покупатель/ держатель имеет право

Продавец обязан

«Колл»

Купить фьючерсный контракт, занять длинную позицию

Продать фьючерсный контракт, занять короткую позицию

«Пут»

Продать фьючерсный контракт, занять короткую позицию

Купить фьючерсный контракт, занять длинную позицию



Сравнение внебиржевых и биржевых операций

С точки зрения клиентов, операции на внебиржевом рынке, вне всякого сомнения, более привлекательны, поскольку позволяют удовлетворить их конкретные потребности. Вместе с тем, им присугци и определенные недостатки, связанные, в частности, с кредитным риском.

Торги на бирже проводятся открыто путем подачи голосовых сигналов, размеры премий являются легко доступными и широко публикуются. В настоягцее время на внебиржевых рынках цены также стали более или менее однородными, однако кредитный риск сохраняется. Система гарантийных депозитов, применяемая на биржах, фактически полностью такой риск устраняет, в то время как на внебиржевом рынке он присутствует и опреде.\яется кредитным статусом участников.

Биржевые торги

Внебиржевые опереции

• Цены легко доступны

• Цены менее доступны

• Торги ведутся открыто

• Участники заключают

путем подачи голосовых

сделки по телефону

сигналов при участии

или через опционных

множества конкури-

брокеров

рующих друг с другом

трейдеров

• Контракты стандарти-

• Условия контракта

зированы и опуб-

устанавливаются

ликованы

в ходе переговоров

• Позиции могут быть

• Позиции труднее

легко закрыты

закрыть или перевести

• Лишь отдельные

• Большинство контрактов

контракты существуют

завершается поставкой

до момента физической

или существует до

поставки или до истече-

истечения срока

ния срока

• Клиринговая палата

• Существует риск,

гарантирует исполнение

связанный с контр-

всех контрактов

агентом

• Участники рынка сохра-

• Контрагенты знают

няют анонимность

друг друга

• Торги ведутся в опреде-

• Рынок действует круг-

ленные часы по установ-

лые сутки и является

ленным правилам

менее регулируемым

Биржевые контракты

Опционы на наличную валюту торгуются, главным образом, на Фондовой бирже Филадельфии (PHLX). Большинство опционов предполагает сделки с валютой против американского доллара, но встречаются и опционы на сделки по кросс-курсам. Торговлю опционами на валютные фьючерсные контракты IMM в основном ведет ЮМ - отделение Чикагской товарной биржи (СМЕ). В таблице перечислены валютные опционы, торгуемые на Фондовой бирже Филадельфии и на Чикагской товарной бирже.

Фондовая биржа Филадельфии

Опционы на сделки с наличной

Единица

валютой против американского

торговли

доллара

Фунт стерлингов

GBP 31 250

Немецкая марка

DEM 62 500

Японская иена

JPY 6 250 ООО

Швейцарский франк

CHF 62 500

Французский франк

FRF250 ООО

Австралийский доллар

AUD50 ООО

Канадский доллар

CAD 50 ООО

Сделки по кросс-курсам

Немецкая марка/японская иена

DEM 62 500

Чикагская товарная биржа - ЮМ

Опционы на валютные

Единица

фьючерсные контракты IMM

торговли

Фунт стерлингов

GBP 62 500

Немецкая марка

DEM 125 000

Японская иена

JPY12 500 ООО

Швейцарский франк

CHF 125 ООО

Французский франк

FRF 500 ООО

Австралийский доллар

AUD 100 ООО

Сделки по кросс-курсам

Немецкая марка/японская иена

DEM 125 ООО

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [ 97 ] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]