назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [ 94 ] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]


94

3. Обратный обмен основными суммами через 5 лет

Поскольку размер основных сумм остается таким же, как и 5 лет назад, обратный обмен производится по первоначальному спот-курсу.

Основная сумма в иенах

Основная сумма в долларах

Возврат ¥11 млрд

Возврат $100 млн

Спот-курс USD/JPY 110,00

Маркет-мейкеры

Как и в случае с процентными свопами, соглашения о валютно-процентном свопе практически не заключаются конечными пользователями напрямую. В этом процессе чаще всего участвуют маркет-мейкер и два не имеющих взаимосвязи клиента, которые хотят войти в своп, но не обязательно друг с другом. Например, предполагаемый кредитный риск, связанный с прямым соглашением по свопу, может быть неприемлемым ни для одной из сторон. Банк-мар-кет-мейкер, действуя как посредник, предлагает клиентам двойной своп, в котором обе стороны получают гарантию выплаты процентов.

Фиксированнвя ставка

Фиксированная ставка

Маркет-мейкер

Сторона А

Сторона В

Конечно, маркет-мейкер не входит в подобные свопы безвозмездно. Посредник получает вознаграждение, размер которого зависит либо от величины условной основной суммы, либо от спреда котируемых цен для платежей по свопу - своп-ставки, либо от того и другого вместе.

Редко когда маркет-мейкер располагает базовым активом, необходимым для обмена основных сумм в свопе. Обычно банк покрывает позицию в валютно-процентном свопе встречным контрактом с еще одним контрагентом, что позволяет управлять валютными и процентными рисками.

Если условия встречного контракта в точности соответствуют условиям первоначального контракта, риск полностью устраняется. Однако при этом сохраняются кредитные риски, связанные с обоими контрагентами.



Банки котируют своп-ставки /\ля текущих спот-курсов против 6-месячной ставки LIBOR для американских долларов. Обычно предлагаются котировки бид и аск для ряда валют. В качестве примера ниже приведены котировки для британского фунта стерлингов.

Срок

2 года (2Y)

6,71

6,75

3 года (3Y)

7,17

7,21

4 года (4Y)

7,48

7,52

5 лет (5Y)

7,68

7,72

7 лет (7Y)

7,96

8,00

10 лет (10Y)

8,26

8,30

Что означают приведенные котировки? Поясним. Например, банк готов войти в четырехлетний своп по текущему спот-курсу на следующих условиях:

•банк получает фиксированную ставку (аск) в размере 7,52% по британским фунтам стерлингов и выплачивает плавающую 6-месячную ставку LIBOR по американским долларам;

•банк выплачивает фиксированную ставку (бид) в размере 7,48% по британским фунтам стерлингов и получает плавающую 6-месячную ставку LIBOR по американским долларам.

Сводя вместе два встречных валютно-процентных свопа, маркет-мейкер фактически оказывается в центре двойного свопа.

LIBOR Крупный банк 7,48/52

В США и в меньгпей степени в Великобритании своп-ставки котируются на основе доходности казначейских нот с соответствующим сроком погашения.

Например, маркет-мейкер может прокотировать своп на основе 5-летней казначейской облигации с доходностью 8,00% как «70/75 овер». Это означает, что по 5~летнему свопу маркет-мейкер готов платить фиксированную ставку 8,70% или получать фиксированную ставку 8,75%.

Сравнение валютно-процентных свопов следует производить на сопоставимой основе, то есть сравнивать подобное с подобным.

Настолько ли валютно-процентные свопы просты, как может показаться? В принципе, да, однако на практике для успешного сравнения своп-ставок необходимо привести в соответствие целый ряд параметров. Другими словами, прежде чем приступить к сравнению, убедитесь, что сравниваете подобное с подобным. Различие между своп-ставками может быть обусловлено следующим:

•различием условий котирования фиксированной и плавающей ставок;

•различием базовых инструментов, используемых для определения своп-ставок;

•различием частоты процентных платежей;

•различием годовых баз, используемых для расчета процентных платежей.

Попробуйте объяснить своему коллеге механизм действия валютно-процентного свопа.



Валютно-процентные свопы на рынке

Рассмотрим более подробно некоторые моменты, касающиеся валютно-процентных свопов, а именно:

•раличия между свопами;

•спред свопа;

•процедуры оценки свопов.

Различия между свопами

Существует четыре основных вида различий между свопами, которые уже упоминались выше.

Условия котирования

На рынках, в частности американских, суптест-вуют различные подходы к определению размера процентных платежей по фиксированной и плавающей ставке, кроме того, различной может быть и периодичность выплат. В свопах применяются комбинации следующих условий.

Условия

Фиксированная ставка

Плавающая ставка

Котировка ставки

•Абсолютное значение

•Спред относительно казначейского инструмента

•Ставка LIBOR

•Прайм-рейт

•Депозитный сертификат, коммерческая бумага или казначейский вексель

Периодичность платежей

•Ежеквартально

•Раз в полгода

•Раз в год

•Регулярно

•Нерегулярно

База

•Евробонды

•Казначейские облигации

•Инструменты денежного рынка

•Облигации

•Инструменты денежного рынка

Базовые финансовые инструменты

Финансовые инструменты, используемые для исчисления своп-ставок по различным валютам, могут быть разными. Например, свопы на американские доллары обычно котируются как спред относительно соответствующего казначейского инструмента с полугодовыми ку-

понами; свопы на немецкие марки котируются относительно годовых евробондов.

В таблице указаны финансовые инструменты, используемые для основных валют, а также годовые базы для исчисления процентных платежей.

Валюта

Котируется как...

Купон

База для расчета, число дней

Спред

относительно казначейской облигации

Полугодовой

Фактическое/ фактическое

Фиксированный евробонд

Годовой

30/360

Фиксированный евробонд

Годовой

30/360

Фиксированный евробонд

Годовой

30/360

Спред

относительно золотообрезной ценной бумаги

Полугодовой

Фактическое/ 365

Фиксированная правительственная облигация

Полугодовой

Фактическое/ 365

Периодичность процентных платежей

Для корректного сравнения своп-ставок необходимо перевести годовые платежи в полугодовые, или наоборот.

В таблице приведены формулы, позволяющие преобразовать доходность своп-ставки.

Из «"♦•

В"*

Формула

Полугодовых

Годовые

R» =

fl.f 2 j

Годовых

Полугодовые

Rs =2x(1-bR,)-l],

Rj - годовая ставка, % : 100; Rj - полугодовая ставка, % : 100

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [ 94 ] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]