назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [ 91 ] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]


91

Валютные фьючерсы

Валютный фьючерс - это lopiye-.мая на бирже предусматривающая поставку базового актива" валютная форвардная сделка со стандартными размерами и сроками. Ва-ютные фьючерсы применяются для хеджирования валютного риска точно так же, как и валютные форварды. Различают два основных вида валюттгых фьючерсов:

•валютные фьючерсы пробив а.мерикан-ских долларов;

•в;1лютные фьючерсы на основе кросс-курсов, то ecTi, фьючерсы, где ни одна из валют пе яв.\яотся долларом.

Валютные фьючерсы бьь\и введены в практику в 1972 году Международным валютным рынком (IMM), который является подразделением Чикагской товарной биржи (СМЕ). Хотя на IMM по-прежнему приходится значительная доля сделок с ними, валютные фьючерсы сейчас предлагают и такие биржи, как Международная денежная биржа Сингапура (SIMEX), Среднеамериканская товарная биржа (МАСЕ) и FINEX - финансовое отделение Хлопковой биржи Нью-Йорка. Поскольку спецификация контракта и торговые обычаи меняются от биржи к бирже, следует соблюдать осторожность при сопоставлении характеристик сделок.

IMM и SIMEX пользуются системой взаимного зачета (mutual offset system - MOS), поэтому сделки, совершенные на SIMEX, пока IMM не функционировал, могут быть переведены в IMM как новые или закрываюгциеся после его открытия, и наоборот.

Торгуемые на биржах валютные фьючерсные контракты характеризуются следующим:

•стандартной спецификацией - единица торговли, торговый цикл в месяцах, даты поставки, котировка, минимальное изменение цены и т.п.;

•возможностью торговать инструментом и проводить оффсетные операции, то есть погашать исходный контракт равноценной противоположной сделкой. Поставка производится лишь по небольшой части контрактов (менее 3%);

•общедоступным рынком - цены на контракты легко доступны. Торги происходят в зале биржи путем открытого выкрика, цены выводятся на табло в бирже, публикуются в финансовой прессе и такими поставщиками финансовой информации, как Reuters;

•тем, что контрагентом обеих сторон сделки является клиринговая палата. Покупатель и продавец не заключают контракт напрямую. Клиринговая палата, таким образом, принимает на себя кредитный риск, связанный с возможностью неисполнения обязательств одним из участников сделки. Это означает, что кредитоспособность любого допущенного к рынку участника соответствует требованиям клиринговой палаты, а следовательно, крупные организации или инвесторы не имеют преимущества перед мелкими.

Клиринговая палата

* Примечание. Лишь небольшая доля валютных фьючерсов (менее 3%) существует до наступления срока поставки. Большинство из них закрываются до истечения срока, что близко к ситуации с товарными фьючерсами.

в случае истечения валютного фьючерса производится поставка, в ходе которой одна из сторон контракта получает/выплачивает одну валюту, а противоположная - получает/выплачивает другую валюту.



Биржевые контракты

Впервые валютные фьючерсы появились в 1972 году на Международном валютном рынке (IMM), который сейчас является подразделением Чикагской товарной биржи (СМЕ). В настоящее время они торгуются и на других биржах по всему миру. Перечень наиболее популярных контрактов IMM представлен в таблице.

мм

Фьючерс против вмериканского доллара

Единица торговли

Фунт стерлингов Немецкая марка Японская иена Швейцарский франк Французский франк Австралийский доллар Мексиканское песо

GBP 62 500 DEM 125 ООО JPY 12 500 ООО CHF 125 000 FRF 500 ООО AUD 100 ООО MXN 500 ООО

Фьючерсы на основе кросс-курсов

Немецкая марка/японская иена

DEM 125 ООО

Следует отметить, что валютные фьючерсы не столь ликвидны, как процентные фьючерсы. Сравните число сделок по различным контрактам IMM/CME за период 1995- 1996 годов.

Фьючерсный контракт

Число контрактов

Валютный

5 976 716

Валютный

5 025 723

Валютный

2 890 584

Трехмесячный на евродоллары

Процентный

89 987 368

Типовая спецификация контракта

Характеристики фьючерсных контрактов меняются в зависимости от их вида и той биржи, где они торгуются, однако приведенная ниже спецификация контракта IMM является наиболее характерной.

Стандартный

Фьючерс IMM на немецкие марки

Единица торговли

DEM 125 ООО

Котировка

Американские доллары за немецкие марки

Минимальное изменение цены (тик)

0,0001 пункта ($12,50 на пункт = $12,50)

Дневной лимит цены

200 пунктов

Контрактные месяцы

Март, июнь,

сентябрь,

декабрь

Часы торговли

(чикагское

время)

7.20-14.00 В последний день 7.20-9.16

Последний день торговли

За два рабочих дня до третьей среды контрактного месяца

День постввки

Третья среда

контрактного

месяца

Наименьшая

величина, на

которую может

измениться

стоимость

контракта,

и размер «тика»

Торговый цикл контракта в месяцах

Последний день и время, до которого может производиться торговля

День расчетов по контракту

Источник; CFTC Лппиа/ Report 1996



Большинство таких бирж, как IMM, котируют валютные фьючерсы по американскому варианту, то есть дают обратные котировки. Это означает, что переменная сумма американских долларов котируется против единицы иностранной ва,\юты. Например, при котировке против немецкой марки расчетная цена для марта будет выт/уядеть следуюш;им образом:

1 DEM = $0,6819.

Такая котировка противоположна той, которая используется на валютных рынках «спот», где применяется европейский вариант, или прямая котировка против американского доллара. Эквивалентный форвардный курс всегдаобратный, то есть 1:0,6819 = 1,4665USD/ DEM. Подобная система ценообразования приводит к тому, что цена фьючерсов идет вниз, когда спот-курс растет. Следует помнить, что спот-курс пары GBP/USD, по правилам, является обратным, котировки валютных фьючерсов также обратные. Следует четко представлять, какая система ценообразования используется в каждом случае: например, FINEX котирует фьючерсные контракты по европейскому варианту.

В случае кросс-курсов единица базовой валюты котируется против переменного количества кросс-валюты. Например, для валютного фьючерса на DEM/JPY котировка означает:

1 DEM = котируемому количеству японских иен.

Валютные фьючерсы на рынке

Здесь мы рассмотрим ряд важных аспектов, касаюгцихся оценки валютных фьючерсов и их использования.

Как определяется цена валютных фьючерсов

Цены па валютные фьючерсы тесно связаны со спот-курсами валютного рынка, а разница между ними определяется различием дат поставки. Эта разница называется свопом и определяется следующим образом:

Своп = фьючерсная цена - Спот-цена.

Своп отражает стоимость финансирования срочной позиции в одной валюте против другой в течение периода между датами сделки и поставки и зависит от дифференциала процентных ставок по двум валютам. По мере приближения даты поставки по фьючерсному контракту величина свопа стремится к нулю. В конечном итоге, то есть на дату поставки, цена фьючерса становится равной спот-курсу. Графически процесс сужения свопа на протяжении срока фьючерсного контракта показан ниже.

Фьючерсная цена = спот-курс на дату поставки

Время

Значение свопа для валют против американского доллара можно определить по следующей формуле:

I процентная Своп = спот-курс X I ставка \ по USD

процентная ставка по другой валюте

нисло дней до поставки 360 (365 для фунта стерлингов)

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [ 91 ] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]