назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [ 90 ] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]


90

Новые финансово-кредитные отношения подобны скоростному шоссе. Они более эффективны. Они ведут вас к цели намного быстрее. Однако н катастрофы, связанные с ними, гораздо серьезнее.

Лоренс Самнерс, заместитель министра финансов США, о дерелулированных банковских рынках, Wall Street Journal May 7, 1997



Синтетические соглашения по валютному обмену (SAFE)

Синтетические соглашения по валютному обмену (synthetic agreements for foreign exchange - SAFE) - это общее название для соглашений по иностранной валюте (foreign exchange agreements - FXA), которые называют также непоставляемыми форвардами (non-deliverable forwards - NDF), и соглашений о валютном курсе (exchange rate agreement - ERA).

Соглашение по иностранной валюте, или непоставляемый форвард, - это условная форвардная сделка, в которой при наступлении срока встречная валюта не поставляется, а расчет производится наличным платежом в базовой валюте. FXA представляет собой эквивалент форварда «аутрайт» в сочетании с обратной валютной сделкой «спот» на расчетную дагу. Соглашение о валютном курсе - это условный форвард-ф()рнарл1и>1Й с:зоп, в котором в расчетную ,\iny всгрсчная валюта не поставляется, а расчет [фо1иво,\итсяналичным платежом и базовой валюте. ERA представляет собой эквивал(чгг «форг)ардного» соглашения по инисграниой г!ал1оте, где первой датой яа.\яогся ()ориард(мя дата, а второй - форвард-форвардная дата.

Назначением SAFE является защита от колебания своповых пунктов и фиксирование форвардных валютных дифференциалов. Они также широко применяются для совершения сделок с неконвертируемыми валютами, то есть когда поставка встречной валюты не может быть осуществлена в силу ограничений, накладываемых местным законодательством.

Использование SAFE Банки и корпорации

Синтетические соглашения по валютному обмену используются, главным образом, банками и международными финансовыми компаниями в следующих целях:

•для хеджирования от повышения цены валютного свопа в пунктах путем покупки SAFE;

•для хеджирования от снижения цены валютного свопа в пунктах путем продажи SAFE.

Как и в случае соглашений о будущей процентной ставке (FRA), в качестве расчетного чаще всего применяется курс Ассоциации британских банкиров (ВВА).

На экране ниже показаны расчетные форвардные спреды ВВА относительно американских долларов.

рей strrLEieKT fORweo spkem) mies - dollos

Sff El i

See <S»E2>

for fixings against G№

m>

ECU ITt,

1.7538 003№ -.00759 -.01134

1.6930 - 001 /0 -.00336 .005?3

5.9141 1

,01206 -.OZKO -.03514

.1?23 1708,11

11? 63

-507

-,ад2

-1 519

1бН ;9N 1»

Source

-.02310 03474 -04594 <№Sfi>-C

-,01085

- 01651 .021£в <UFSO>-F

-.07131 - 10750 -.14236

<ursH>-o

<ursp>-n <ltfSU>-«

г 945 -4 298 -5,651

<iprsc> I

кхгмри SftFE Ric <DEM1M3FW"> See eWHIBORS) for 8вй LIBOR lnde«



SAFE на рынке

Рассмотренный ниже пример наглядно показывает, как участник рынка может использовать соглашение о валютном курсе (ERA).

Пример

Немецкий банк покупает американские казначейские ценные бумаги со сроком погашения через 6 месяцев на сумму, эквивалентную DM 10 млн. Банк принимает решение хеджировать свою позицию в течение первых трех месяцев с помощью трехмесячного валютного свопа, купив доллары по спот-курсу и продав их через 3 месяца.

Банк, таким образом, получает защиту от валютного риска на первые 3 месяца, однако возникает вопрос: что может обеспечить защиту в течение следующих трех месяцев?

Существует ряд стратегий, позволяющих покрыть риск, которыми банк может воспользоваться.

Стратегия 1

Дождаться окончания первого трехмесячного периода, а затем войти в другой трехмесячный валютный своп. В этом случае, однако, существует риск того, что курс на второй трехмесячный период может оказаться не таким благоприятным.

Стратегия 2

Войти в форвард-форвардный валютный своп 3x6, предусматривающий покупку долларов через 3 месяца и их продажу через 6 месяцев.

Начало контракта ERA 3x6

Расчет

по ERA

иогашеиия

Начало

Начало

действия

действия

6-месячмое

первого

второго

хеджирование

валютного

валютного

свопа

свопа

Первый

-►

Второй -

трехмесячный валютный своп

трехмесячный валютный своп

Расчетная сумма по ERA выплачивается при истечении срока первого трехмесячного валютного свопа, то есть в начале второго своп-периода. Поскольку эта сумма связана со сроком погашения через 6 месяцев, она дисконтируется к расчетной дате.

Расчетную сумму можно определить по следующей формуле:

Расчетная сумма=-

(SPl-SP2)xCA

1+] IRx

360(365)

SP1 - своповые пункты на дату сделки; SP2 - своповые пункты на расчетную дату; СА - сумма контракта; IR - процентная ставка; Р - период свопа в днях.

В качестве процентной ставки на период действия свопа выбрана ставка LIBOR.

Стратегия 3

Использовать трехмесячное соглашение (ERA 3x6) для хеджирования от неблагоприятного движения своповых пунктов в сочетании с трехмесячным валютным свопом.

Банк выбирает стратегию 3, поскольку ERA обеспечивает хеджирование цены второго трехмесячного валютного свопа в пунктах. Графически процесс выглядит следующим образом.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [ 90 ] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]