назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [ 71 ] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]


71

Коллар: покупатель кэпа/продавец флора

Коллар - это одновременная покупка опциона кэп «без денег» и продажа опциона флор «без денег».

Если контрагент платит процент по займу, он может купить кэп и продать флор для фиксирования максимального и минимального уровней процентных выплат, Если контрагент полуиет процент, он может продать кэп и купить флор для фиксирования максима\ьного и минимального уровней получаемых процентных платежей.

Следует подчеркнуть, что в обратном направлении такая комбинация не работает, то есть контрагент, получающий процент, не добьется желаемого эффекта, купив кэп и продав флор.

Пример

Казначей корпорации, привлекающий заем, решает ограничить стоимость заимствования на уровне 6%, поскольку текущая проце}1тиая ставка лишь едва превышает его. Таким образом, 6% - это кэп казначея. Одновремснтю казначей продает флор со ставкой 4%. В результате он полу1ает ко.\лар на процентные платежи и премию. Коллар можно представить графически следующим образом.

Покупатель кэпа получает разницу между ставкой LIBOR и ставкой кэпа

Ставка кэпа, 6%

Коллар, маржа 2% Ставка флора, 4%

Продавец флора платит покупателю разницу между ставкой LIBOR и ставкой флора

Срок действия

Опцион кэп гарантирует, что продавец выплатит казначею компенсацию, если LIBOR превысит 6,0%. Если же LIBOR окажется

ниже 4%, то уже казначею придется выплачивать покупателю флора соответствуюп1;ую компенсацию.

Коллар: покупатель флора/продавец кэпа

Пример

Как и в предыдущем примере, казначей корпорации хочет осуществить хеджирование, но теперь уже инвестиций, установив нижний предел ставки дохода на желаемом уровне, для чего покупает флор по этой ставке. Одновременно казначей продает кэп и получает по нему премию. Если ставка флора установлена на уровне 5)%: а ставка кэпа - 7%, он получает коллар, который графически выг.\ядит следующим образом.

Продавец кэпа платит покупателю разницу между ставкой LIBOR и ставкой кэпа

Ставка кэпа, 7%

/Коллар, маржа 2% , Ставка флора, 5%

~ Покупатель флора получает разницу между ставкой LIBOR и ставкой флора

Срок действия

Если ставка LIBOR опускается ниже 5%, казначей получает компенсацию по опциону флор. Если ставка LIBOR поднимается выше 7%, казначей выплачивает компенсацию покупателю кэпа. Однако казначей полагает, что процентные ставки не повысятся и опцион кэп не будет исполнен.

Поскольку ко/\лар предполагает одновременную покупку и продажу, связанные с ним премии взаимозачитываются полностью пли частично.



Гарантии процентной ставки на рынке

Посмотрим, как котируются внебиржевые кэпы и флоры и как влияет подразумеваемая волатильность на их цены.

Типичная котировка внебиржевых контрактов

В межбанковской котировке гарантий процентной ставки (IRG) базиснью пункты не используются. Маркет-мейкеры, работающие с опционами, устанавливают цены на основе сложных аналитических моделей с учетом сле-дуюп],их факторов:

1.Фактическая ставка LIBOR.

2.Цена исполнения.

3.Время до истечения срока.

4.Временная структура процентных ставок.

5.Ценовая волатильность фактической ставки LIBOR.

Из всех факторов только для ценовой вола-тильности маркет-мейкеры не могут дать точного значения. Что же это за фактор?

Ценовая волатильность - это степень изменения процентных ставок. Главное при оценке опционов - точно рассчитать прогноз или ожидание волатильности на весь срок опциона. Очевидно, чем точнее расчет, тем больше шансов у маркет-мейкера получить прибыль. Однако убытки, полученные в последнее время банками, которые занимаются торговлей опционами, показали, как легко здесь можно просчитаться!

Итак, каким же образом определяется ценовая волатильность? В целях оценки опционов волатильность определяется на основе среднеквадратического отклонения движения цен в течение заданного периода, выраженного в виде процента в годовом исчислении.

Пример

Маркет-мейкер может дать котировку волатильности 3-месячной ставки LIBOR на фунт стерлингов как 11,50-13,50% для кэпа «при своих».

на стороне аск (продавца)

в 11.5 I fl 113.5 I

Такая двусторонняя котировка бид/аск означает следующее:

на стороне бид - маркет-мейкер готов (покупателя)купить опционы «пут»

или «колл» по 11,50% в годовом исчислении; маркет-мейкер готов продать опционы «пут» или «колл» по 13,50% в годовом исчислении.

От спреда волатильности зависит соответствующий спред опционной премии.

Цены устанавливаются д\я опционов «при своих», а ценой исполнения яв.\яется текущая базовая форвардная ставка.

Цена исполнен!

Српи ДРЙГТНИЯ

Процентная гтауа

RnnarnnhHnrTh

Премия

Модель оценки

Контрагент



IHRIED 0PTIOH VOLflTILITIES - REUTERS SPEED GUIDE

ЙП data repreHentn inplied voiat i! i ticB. io acct>HS double click on the cade in <> or 11

ЮМ ION EXCHftNOr Ш йп1 И It S- - "- "- -

Contributed OTC fX Option Volati 1 i tieii .......<0РЬ/ГХ1

Suido to Contributed ГХ Option Voldt 1111 iar,.,<Ot>s/tX.l>

Inplied Volatility of Curr,?ncy Option;; traded on Phi iadelptii.1 ! xrtiwge .<l*HVf1>

VOL/1

nfornaMon р}оапя

Inplied yolatiiily of ftlM Currency Optloni; traded on KAllJ Чемв on Currency Option;!......... ........

iNRHtsi pmi wioiimifs ..... .

l;apa and t loors........

waptioriK ...., ,, - ....

Inpiied Volatililij o( ЙТИ PIBOR Options traded on ИпИ! .. .

COMMOUIIY VOLflllt 111! s- - . .-------- -----

Contributed OIC Gold and silver Volatilities . . . . . Inpiied Volatility of Й1И White Sugar Options Iraded on Hftlll

. <ИЛ(/01И Xi> (tX/OMl

.;iRGS/w

.<S»W>r!OM/\>

. .<oii.piB»Y <succ> .mm>

<0«.OSOt>

Quest 1 inH/Coofient,i. Contact your local Help Оенк нее <РН0Н(/И1ЧР> for details

Hain Iode)c<l«UfrRSv Money Indez.-MOHl V> Connod tndex<C0MM0ll> Ne.xl page<V01/7> loiit? Selective flccess? . vUSER/tK LP> Reuteru Phone Support PHONf /Hf 1P >

.Здесь показан зкэап быстрого поиска данных но подразумеваемой 1!о,\ати.\ы1ис1 н. ЕеУА по ПОЛК) <lRGS/l-> дважды Щ(Ъ\к-п\ть клавишей мьппки, откроется окно опционов к:<п и флор .\\я ра.зличпых валют, Двойной 1це,\-чок по ио.ио <(iBPCA = 1САР> откроет дру1ое окно со значениями волатил1,ност11 /уя опционов «пои сг>оих» па фунты стерлингов от Inlercapital Brokers Ltd.

йрЯТТоой""

detailed benv ar <

REUTERS SPELD GUI Of

retrieval codeti for key CPPS ftND 11001! dJBpiaya

IRQS/1

-r,HPS ONO I 1 OORS rtu.-;! ral ian Dollar L.ipri jftui;! r л I 1 in Do I iar ( I »,>r • lr!tt!;h toori.-* i;ap4 hr ; t ie.n Iuund ) ioor •. Irilijt. Pound Capi pr I! i fjh Iound 1 ! oor я i r arch ! ranr Сарн . . t г .Och ; г anc f ! oor;; P ranch !r anr Сарн. jf rensh 1 ranc t locrs IGer nan Ha к C.apu ... pernan Mark j loon,. jGernari Иаг к ИШу . Kicr nan Mar-h Сарч . Bar пап Иаг к 11 oor?. lern.m Иаг к Capr;

Uue5it; oftH/iinnent

Main Index<PI HS t o;jt Selective (li

.rtUK.oP 1 nUD! 1 (! Of)(>CftP . UOPt . GHPCOP <(»PtlP

.<FRI CAP <( HI HP <l HI CrtP •.T lii ! I R .[1! ИСЙР

, <»! Ml

. < Ш M me

DI HCnp .. П! Ml 1 R < ()( MKftP

CAPS BNO tLOOR": l.ont oernan ttar к i ! oor в ger nan ttar к Capo . ijernan Hark I !o.-ir« Honri kunq OoUar L.pc Hong Konq Ont!ar I ioor; i U,l 1,лп { ira 0.apb Hai lar, ; ir 1 htor; I tal i an lira ;арк ilaiian L ir„ I loi.n.

ire CapJi S. ! Ioor;; г)П pa, ;,

0830 INfEHCflPITflCBROKEPS LID OPTIONS DESK TL 0171 -588-7558 VCflP IMIHItl) VOt 0fiTrtJfS: ft] IHt HONfV CAPS i MOORS

W M t iBOt!VbH

r.fl(>s11 ours

13,0 tb 0ll.D 16 0

i 0 t) 0WO 14 0

19,0 0,0n,0.0,0

ib !>-19,;)IH.b 14,5

1 ? I Ш /1 ? MB. ;

iь :i 1 ? •> If) 3 и 5

1V IV

<tv

lOV 14,1-15,3 tt tl5,T lOV 15,0 16 0 15 0 16 0

CftR.1iborVJM

cnpsi oor:

iv 10,0!7 017 0

;v г1 7и 713 7">4

iv is 7ib 715,7 16 ?

4V is, /16 I15. / if., I

5v 14.a\I 016.0 M 0

IV 15.516.515 5 lfj-5

X-PflGf UWftllNO X

.,»!hhr UEl > olmcftp lklx> illnhr rt:lx> HktiilfiP 1 > жт \ RMlK! > •ill cop l(:rtP> 4l!IILR-U;ftP> .(niCW.TRDI > I U i I r Irm >

;:rgs/7>

a4l i ap:-» A Ml;; quotedft; I he Money and ftNftI VSIS

nn R\uler!, Hon.4j Nei*.,,..MDNI V/Nf kISI Oai ly Salary .IH PIOPVI ,

В 13.2 I i fi Н.г I 12;53

вi ft Тб.г I 12:

J ft vEL

в lib.5 j I fl [ТбХ

J ft l6.0 I

Для получения более подробной информации следует дважды щелкнуть поле с котировкой

12:11

J ft РТ.ОI 12:1

07;02

07.oai

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [ 71 ] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]