назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [ 70 ] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]


70

Опционы на соглашения о будущей процентной ставке (кэпы и флоры)

Гарантия процентной ставки - это

соглашение, которое можно рассматривать как опцион на серию со-глаихений о будущей процентной ставке.

Процентный кэп - это соглашение между сторонами, согласно которому продавец обязуется выплатить покупателю компенсацию, если базовая плавающая ставка превысит согласованную ставку исполнения.

Процентный флор - это соглашение между сторонами, согласно которому продавец обязуется выплатить покупателю компенсацию, если базовая плавающая ставка окажется ниже согласованной ставки исполнения.

Кэпы и флоры являются внебиржевыми опционами, которые фактически «гарантируют» покупателям защиту соответственно от повышения и падения процентных ставок. Именно поэтому такие опционы иногда называют гарантией процентной ставки.

В качестве базовой плавающей процентной ставки для кэпов и флоров обычно используют LIBOR, хотя нередко прихменяются и другие ставки-ориентиры, например ставки «прайм-рейт» (базовая ставка по краткосрочным кредитам первоклассным заемщикам в США) или ставки по коммерческим бумагам.

В таблице представлены некоторые различия между покупателями кэпов и флоров. Продавцы финансовых инструментов имеют соответственно противоположные позиции.

Покупатели...

Кэпа

Флора

• Выплачивают

• Выплачивают

продавцу премию

продавцу премию

• Получают защиту

• Получают защиту

от увеличения

от падения процентных

процентных ставок

ставок ниже установ-

выше установленного

ленного уровня в

уровня в течение

течение определенного

определенного периода

периода

• Являются заемщиками

• Являются кредиторами

К числу достоинств

этих внебиржевых оп-

циопов сле,4,ует отнести:

•гибкость при установлении сроков, сумм и цен исполнения;

•разовую выплату опционной премии, размер которой известен в начале сделки;

•срок действия отдельного контракта, который может доходить до нескольких лет, что снижает размеры вознаграждения за оказание vcavt.



Кэпы

Кэп - это набор опционов, который дает покупателю возможность выплачивать по займу рыночную ставку, не превышаюпдую ставку исполнения.

Использование кэпа позволяет покупателю ограничить максимальный размер процентных платежей, но не лишает его возможности получать выгоду от стабильной процентной ставки или ее снижения.

Кэп является ограничением для набора соглашений о будупдей процентной ставке, сроки испоу\нения которых совпадают с датами фиксации процентов по займу.

Соглашения 0 будущей процентной ставке (FRA)

Набор опционов

Гарантия процентной ставки (IRG)

Расходы для покупателя ограничены размером премии, которую он выплачивает продавцу, иных обязательств у покупателя нет.

В качестве ставки-ориентира в большинстве кэпов используется LIBOR. Приведенный ниже пример показывает, как такой кэп работает.

Пример

Казначей корпорации привлек заем в размере $10 млн по плаваюпдей ставке на 15 месяцев, используя 3-месячный период фиксации ставки LIBOR. Казначей предполагает, что процентные ставки будут повышаться, и хочет с помо-пдью кэпа ограничить ставку заимствования на уровне 6%. Он покупает опцион и выплачивает его продавцу премию.

Данный заем можно рассматривать как серию FRA, которая начинается через 3 месяца после первого заемного периода, то есть 3x6; 6x9; 9X12; 12x15.

Если на дату фиксации ставка LIBOR превышает согласованную ставку кэпа, продавец опциона выплачивает казначею наличными разницу между ставкой LIBOR и ставкой кэпа.

На диаграмме показаны колебания ставки LIBOR в течение 15 месяцев и платежи, которые получает покупатель кэпа.

, i Разница между ставкой LIBOR

и ставкой кзпа, выплачиваемая покупателю

Платеж не производится

Ставка кзпа

Платеж не производится

Срок действия

3x6 6x9 9x12 12x15 FRA FRA FRA FRA

Если ставка LIBOR выше ставки кэпа, казначей корпорации может платить по займу теку-пдую ставку LIBOR в уверенности, что расходы сверх ставки кэпа будут компенсированы опционом. Другими словами, процентные платежи казначея ограничены уровнем кэпа.

Если же ставка LIBOR ниже ставки кэпа, продавец опциона ничего не платит покупателю. Однако в этом случае казначей платит по займу более низкий процент, чем ставка кэпа.

В целом подобный инструмент позволяет казначею корпорации ограничить рост процентных платежей уровнем кэпа и одновременно получать выгоду от снижения процентных ставок.



Флоры

Коллары

Это противоположный кэну опцион, поскольку он гарантирует покупателю минимальную процентную ставку. Флор можно рассматривать как серию опционов «пут» на соглашения о будуш;ей процентной ставке с одними и теми же ценами исполнения.

Покупатель флора заш;иш;ается от снижения процентных ставок, то есть он хочет зафиксировать минимальную ставку дохода, сохраняя возможность получения выгоды от повышения процентной ставки.

Продавец выплачивает покупателю разницу меяаду ставкой LIBOR и ставкой флора

Платеж не производится

Платеж не производится

Ставка флора

Срок действия

3x6 FRA

6x9 9x12 12x15 FRA FRA FRA

Если ставка флора выше ставки LIBOR, продавец опциона выплачивает покупателю разницу между этими ставками.

Коллар («ошейник») - это естественная комбинация кэпа и флора в ситуации, когда участник рынка хочет запереть процентные ставки между гарантированными верхним и нижним пределами и при этом снизить суммарный размер премии.

Такой эффект можно получить путем одновременной покупки кэпа, чтобы ограничить процентную ставку сверху, и продажи флора, чтобы получить премию, или наоборот.

Резюме

Кэпы

Флоры

• Защищают покупателей

• Защищают покупателей

от роста процентных

от падения процентных

ставок выше согласован-

ставок ниже согласован-

ного уровня, позволяя при

ного уровня, позволяя при

этом получать выгоды от

этом получать выгоды от

снижения ставок

повышения ставок

• Устанавливают для

• Устанавливают для

покупателей верхний

покупателей нижний

предел стоимости

предел доходности на

заимствования на период

период действия опциона

действия опциона

• Не влияют на базовый

• Не влияют на базовый

заем

депозит или вложения

• Являются более гибкой

• Являются более гибкой

альтернативой

альтернативой

заимствованиям по

кредитованию по

фиксированной ставке

фиксированной ставке

• Представляют собой

• Представляют собой

набор опционов «колл»

набор опционов «пут»

на соглашения о будущей

на соглашения о будущей

процентной ставке

процентной ставке

с одной и той же ценой

с одной и той же ценой

исполнения

исполнения

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [ 70 ] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]