назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [ 65 ] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]


65

Процентные свопы

Процентный своп (IRS) - это соглашение между сторонами об обмене процентными платежами по условной основной сумме в согласованные даты в течение всего срока действия соглашения.

Процентные свопы торгуются на внебиржевом рынке и являются одним из наиболее распространенных инструментов денежного рынка в мире.

К наиболее простым инструментам следует отнести своп с фиксированной/плавающей ставкой, в котором один из контрагентов осуществляет платежи по фиксированной процентной ставке, а другой - по плавающей, привязанной к ставке-ориентиру, например LIBOR. Так как процентньп! своп не предполагает поставки основной суммы, проценты начисляются на условную сумму.

Процентный своп - это инструмент двух контрагентов, которые заи.мствуют одну и ту же сумму под процентные ставки с разными базами, а затем обмениваются процентными платежами.

Поскольку обмена основной суммой не происходит, кредитный риск ограничен процентными платежами, пол.чаемыми от контрагента. Чаще всего при расчетах выплачивается лишь разница между валовыми процентными платежами контрагентов, поэтому кредитный риск ограничен нетто-потоком наличности.

Смысл процентных свопов в том, что они позволяют заемщикам отделить основу, на которой они платят процент, от базового инструмента денежного рынка, используемого для реального заимствования.

Так, заемщик, который хочет платить фиксированную годовую процентную ставку по займу со сроком погашения в один год, но может получить финансирование только в виде краткосрочных 3-месячных коммерческих бумаг, может воспользоваться процентным свопом, позволяющим ему получать 3-месячную ставку LIBOR и выплачивать годовую фиксированную ставку. Каждый раз при погашении 3-месячная коммерческая бумага просто возобновляется.

Таким образом, по займу заемщик выплачивает 3-месячную ставку LIBOR, а по свопу по-..\учает платеж по 3-месячной ставке LIBOR в обмен на выплату годовой фиксированной процентной ставки. В результате такого обмена его нетто-платеж представляет собой годовой фиксированный процент.

Такой своп с фиксированной/плавающей ставкой называют простым процентным свопом (plain vanilla interest rate swap).

Существуют также свопы с плавающей/ плавающей ставкой, которые называют еще базисными (basis swap) или дифференциальными (diff swap) свопами.

Пример

Фиксированная процентная ставка

Контрагент А, $10 млн.

Контрагент В, $10 млн.

процентная ставка



Условия и характеристики

в число позиций, требующих согласования при заключении соглашения о процентном свопе, входят следующие:

•Дата вступления в силу. Дата, с которой начинают начисляться проценты на обеих сторонах свопа. Для простых процентных свопов - это ставка «спот» и ставка LIBOR, зафиксированные в день заключения сделки. Ус.\овия здесь те же, что и в сдуше депозитов денежного рынка.

•Дата завершения. Срок окончания контракта или погашения, на который вычисляется конечный процентный платеж.

•Условная сумма. Сумма, используемая д/\я расчета процентных платежей обеих сторон.

•Плательщик/получатель фиксированной ставки. Поскольку в большинстве свопов платежи осуществляются обеими сторонами: в одном случае - по фиксированной ставке, а в другом - по плавающей, ссылка на контрагентов как на «покупателя» и «продавца» может ввести в заблуждение. В связи с этим одного из контрагентов обычно гшзывают плательщиком фиксированной ставки, а другого - получателем фиксированной ставки.

•Базис для исчисления процентной ставки.

Включает в себя все элементы, необходимые для расчета процентных платежей, в том числе:

-процентную ставку-ориентир, например LIBOR;

-платежные периоды и даты;

-число дней в году дм1 расчета.

•Комиссия за организацию сделки.

Операции с процентными свопами на рынке

Процентные свопы - один из наиболее ак-гивно торгуемых производных инструментов и важнейший элемент мировых рынков капиталов.

По данным Международной ассоциации дилеров по свопам (ISDA), которая раз в полгода проводит обзор рынка, суммарный объем условных основных сумм действующих IRS-контрактов на 30 июня 1997 года составлял $22,115 трлн. Чтобы более наглядно представить темп роста этого рынка, отметим, что всего полгора года назад, то есть в конце 1995 года, этот показатель был в два раза ниже.

Показатели ISDA свидетельствуют о том, что наиболее распространенной валютой в операциях с процентными свопами является американский до.ллар.

Валюта

Доля, %

Эквивалент в миллиардах американских долларов

29,2

6 449

22,4

4 944

12,9

2 864

2 068

1678

Прочие

18,6

4 112

Всего

22 115



Хеджирование с помощью процентных свопов

в предыдущем примере было показано, каким образом процентный своп позволяет заемщику выплачивать фиксированную годовую ставку даже в том случае, когда в его распоряжении имеются лишь 3-месячные инструменты денежного рынка.

Именно доступ к различным рынкам в сочетании с высокой ликвидностью рынка свопов делает IRS столь привлекательным инструментом для заемщиков.

Достоинством процентных свопов является то, что они позволяют заемщикам хеджировать процентную ставку, которую они должны выплатить по займам в течение определенного периода в будущем. В то время как соглашение о будущей процентной ставке дает возможность зафиксировать процентную ставку от силы на 3-месячный период с началом через три месяца, процентный своп увеличивает этот период до 30 лет, начиная с текущего дня.

Это открывает перед заемщиками, которые не могут выйти на рьшок долгосрочных долговых обязательств, например из-за недостаточно высокого кредитного рейтинга, возможности привлечения средств на краткосрочном денежном рьшке с уплатой в результате обмена долгосрочных процентных ставок. Заемщики, таким образом, получают большую определенность при финансировании долгосрочных проектов и шанс реализации проектов, которые в противном случае были бы слишком рискованными из-за возможного роста процентных ставок.

Примечание. В нервом разделе мы останавливались на том, как правительства и центральные банки используют процентные ставки для снижения экономической активности или ее стимулирования. Так вот, бизнес-проекты, финансирование которых получено под фиксированный процент через процентные свопы, невосприимчивы к повышению процентных ставок. Конечно, всегда имеется и оборотная сторона - обмен ставок но заимствованиям на долгосрочные фиксированные не позволяет получить выгоду от снижения процентных ставок.

Отметим, что процентные свопы используются не только заемщиками. Спекулянты также считают их привлекательными инструментами, поскольку в отсутствие обмена основными суммами они позволяют играть на эффекте рычага.

Пример

Корпорация XYZ берет у банка А заем на $10 млн но плавающей 3-месячной ставке LIBOR плюс 200 базисных пунктов. Затем корпорация XYZ зак.\ючает соглашение о пятилетнем процентном свопе с банком В, по которому она получает платежи по 3-месячной ставке LIBOR и выплачивает фиксированный пятилетний процент. Корпорация XYZ, таким образом, осуществляет заимствование, эквивалентное выпуску пятилетних облигаций, хотя и не имеет доступа к рынку долгосрочных долговых обязательств. Корпорация XYZ должна возобновлять заем в банке А каждые 3 месяца в течение пяти лет.

Банк А

Заем $10 млн.

Корпорация XYZ

3-месячная ставка LIBOR + 200 базисных пунктов

3-месячная ставка LIBOR

Ставка

пятилетнего

свопа

Банк В

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [64] [ 65 ] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]