назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [ 64 ] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]


64

Казначей продает контракты по следующим ценам;

10 сентябрьских контрактов по 94,29

10 декабрьских контрактов по 94,27

10 мартовских контрактов по 93,95

10 июньских контрактов по 93,56

подразумеваемая ставка 5,71%

подразумеваемая ставка 5,73% подразумеваемая ставка 6,05% подразумеваемая ставка 6,44%

Стрип фьючерсов эффективно фиксирует процентную ставку на 12-месячный период. Чему равна эта ставка? Среднее арифметическое для четырех ставок составляет 5,98%, но, к сожалению, расчет не так прост!

Формула для вычисления форвард-форвардной ставки выг;\ядит следующим образом;

(t-aXt,)X(L,Xd,)1

360или365

axi.форвард, который иачинается через а дней и заканчивается через b дней;

-долгосрочная процентная ставка в виде десятичной дроби;

Ц - краткосрочная процентная ставка в виде десятичной дроби;

-длинный период в днях; d - короткий период в днях.

1-1--

X...

l 4jJ

Фактически, процент является сложным, определяемым на основе условных квартальных платежей по следующей формуле:

F - сложная форвардная ставка;

R„ - ставка п-го периода;

п - число контрактов в стрипе.

В нашем примере ставка равна 6,12%.

Предположим, в сентябре годовая ставка LIBOR равна 6,75%. Если бы казначей принял котировку 6,12%, то убытки по займут составили бы £5 ООО ООО X 0,0063 = £31 500.

Однако, если казначей закроет 10 контрактов для каждого периода путем покупки, он получит выгоду, которая равна разнице между ценой покупки и ценой продажи в тиках, умноженных на их стоимость - £12,50 и на число контрактов - 10.

Прибыль от покупки контрактов составит:

10 сентябрьских контрактов по 93,55

10 декабрьских контрактов по 93,45

10 мартовских контрактов по 93,35

10 июньских контрактов по 93,26

+ 74 тика

- £9 250

+ 82 тика

- £10 250

+ 60 тиков

- £7 500

+ 30 тиков

- £3 750

Всего

- £30 750

Таким образом, чистый убыток казначея равен £31 500 - £30 750 = £750.

Хеджирование в этом случае не является идеальным, тем не менее оно позволило компенсировать большую часть убытков.

Практическое применение стрипов осложняется трудностью получения цен на дальние месяцы, но что будет, когда этого не требуется?



Стек фьючерсов

Представим ситуацию, когда в тех же условиях, что и в предыдущем примере, доступен только сентябрьский фьючерсный контракт. Риск повышения процентной ставки в течение следующего года по-прежнему существует, но в распоряжении казначея имеется липш один тип контракта.

В этом случае используют стек фьючерсов, то есть 40 одинаковых контрактов - 10 контрактов для каждого из четырех периодов. При тех же ценах продажи и покупки 40 сентябрьских фьючерсов с выигрышем в 74 тика дают прибыль в 74 X £12,50 X 40 = £37 ООО.

Сентябрь Декабрь Продолжи-

Март

Июнь Сентябрь

Стек

фьючерсов

Продажа 10

контрактов

Продажа 10

контрактов

Продажа 10

контрактов

Продажа 10

контрактов

Эти экраны системы Reuters для быстрого поиска данных но торгуемым на биржах процентным фьючерсам отображают перечень всех контрактов и обеспечивают легкий доступ к цепочке цен.

tXCHftHOr TRftOCD IHIfRfST Rfllf. FUTURfS BiUTrHS SPfED QUIDE

iftrtiied bfloy ЛТС tfif retr

tv.if cotlPii

or [x(,h«fiqi tr.idcd Inlpreit ги

p i utw

iN1[fil$I ilfill lUiirRlS

INK ffi «<»H FDliiiJl , U.nt

FlffK (kiildPr Honrf fulLiro

<oetH(t >

г:н (1 nonth L xmit

Hill 10Vt Parluquciw G»vl Hi.

idOBfJiHOl ~

cm (IKH( 1 nonlh tur,.do]lrtf

(OBFil

1W Ht-t Uverviet* (l>uili<l

(ЮН >

cm (1ИН! ад ddy us i in11

<OB(H

ЮР Calculated pfPrtdM

<iMirv>

CW 1 ЖИ) Vi OS 1 H\l 1

<0ЙУ!1

<0Я1 H<j 1

Ш { \m) luronrk

WOF fil i 11И)Ш inLh F Jtui p

<;0«Oill /

CMi (iMH) lufoiji-n

(OBFV

>Ш Natiiffw! !.oy( Bond

<OHBGfi >

<.m 1

< авшЛ! >

Ш BradM fbndJi ftrqenlirii Пг« <Otim

UHl Н1Л/11)йп i f Btjod

<0Ш 1 >

, tOHHN

аЧИ M) йщ Ш i ulurt

<oa[f >

Ш Brady Bondn Вгл/]Плп С

<иЯВ1

DIKil 2 i/ear US ( NoU

(OIIIU

L.M( \ипац BondJi Вгл/Пып !

Cm ytw US ( Nofp

<0«FV >

CPSr Inlh 1.1В1Ж

::roi It) yef u:. I Note

<OHFV ;

CPSl Uaniim iiivt Ш. /00>

ОВШ01 1

№01 id чаг 4S t Hwid

<0Hii*;:)

Crsi (lanifih Giivl HI ->0()ti

CBOT li>ng 1ргп Иш1!.1ра1 ltd

-OHWi >

UfW tJi>.Ulitodit Mtij .ОЛ

(OBFIKI

fomv (ft >

OfB fiifn*! Govt (JofK)

CHOI Gtrnan Govt Bond

< OtBU.,

(iiB Mediun Fern Notional HiintJ

<omm

ВП! Gwnan 1 iBOP Future

<Ofll IBi

XCWmfif IftftKD INTEftfcST RftTE FUIURES

!«UlU-d t

the

-INItRfSr Itnit fllUMi Cor nil bohat. Укк1 l.wn tuti

irHMh Uvt IkfKchnrk Blti

inmali OK F*OI /OOF Fiond

irwiisti (W FratBoiid ilfKl tWD HlBOli FtjFiurP

. IFH J nonth f Cll Ft;

ma miFi

.vm. jnih

ICF* Tnth

I1 FF ififh

iV[N tnth

It!) IWKJ (.lit. ShOT t SU-t

<Dill К (QKi FM <0BI9 I <OBt 101 1 <0« lObl

i Ш CI) <ОЯГ( H <0Я1(0

;OMif s <ш \ \

<08iF V --OBF OB <0W IB i DBF Vfl ,0W i (1

<oaf -/.i

Rf.UTtRS SMtD ШШ

(or I xi.h.t(n- Irdfd inlettu

INitMSr RfitF- FU1FIRF5 Co I IF F t US 1 Bond Mamld Intl lulurets I xch HftCf I иго USF) FutuTi-MflCT F Bill 40 drty lulUfi MftCi > чеаг US I Note МШ lOyr 1 Note luLure Mflfii JO ч-аг (IS ! Itond НЙ1 и HrkpL Overview F4fiFlf 1 tionth PJBOH Hfilll tCU Bond MBIIF Kol uina! Bond Hfll FI i:(it 4« Irrttex ,

fWTifът

HfillfcrtKulaled иргсййв

Hfll ИOrti МИ Bund

HfttlFeiP l>fH Bund .

НЙ( ИBono ШМ Blind

ИН1IIi n«Lp mn FJund

<out Kb ;

.oaiH) ) <OBXi ; <otxv ;

(OtXB : FF ,

<08P1B : (OdPI V.-. <OttPIB ! <Ot)rCH.) (OBFnO ; <Нй!!1 i; <ОЯ((й ) <0В1Га ;

<oasGF cOBiJoi ;

<FUT/I1!1)Continued nt\ crUT/IHl.

Heuterti Phow Support <WtOHf/HHP>

Эффективность использования стека фьючерсов зависит от кривой доходности процентных ставок. Если кривая доходности сохраняет свою форму, то хеджирование с помощью стека столь же эффективно, как и с помощью стри-па фьючерсов. Если кривая доходности положительная или восходящая, результативность стека снижается, но даже в этом случае стек лучше, чем полное отсутствие хеджирования!



lUMl-nnHILROI

•-•.ли:- " "It

jr-:-:j::;::"j:;::.:.L

.-MlriUJIICfS»/ it :y>S4.200i

.MTHcUDOfOtc: »< o«. 3J o<s «4.040;

ЛГММГ".-5«ьГ I ; < iCHK f: T L"Or<D. Sf[,C

Здесь приведена детальная инсрормация по 3-мссяч-ным евродолларовом кон-грак1ам !ММ и долгосрочным контрактам ГВОТ на казначейские оплигации СШЛ.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [62] [63] [ 64 ] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]