назад Оглавление вперед


[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [ 62 ] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]


62

Пояснения к спецификации

Процентный фьючерс - это контракт на условную сумму в £500 000 (единицу торговли), которую помещают на депозит сроком на 3 месяца в день поставки (исполнения) контракта под процент, который определяется ценой фьючерса, установленной в момент заключения сделки.

Месяцами поставки для финансовых фьючерсов обычно являются четыре месяца в году: март, июнь, сентябрь и декабрь. Конечно, дата исполнения может быть отнесена на несколько лет, однако контракты с «дальним месяцем» существенно менее ликвидны, чем контракты с «ближайшими месяцами». Это означает, что не всегда возможно получить цены для «дальних месяцев».

Краткосрочные фьючерсы котируются не по величине процентной ставки процента. Их цена определяется следующим образом;

100 минус подразумеваемая форвардная процентная ставка.

Пример

Подразумеваемая форвардная процентная ставка по депозиту в $1 млн составляет 5,55%.

В этом случае цена фьючерсного контракта равна 100 - 5,55 = 94,45.

В основе такого подхода к ценообразованию краткосрочных фьючерсов лежит способ котировки казначейских векселей - по дисконту к номиналу.

Изменение цены фьючерсного контракта измеряют в тиках (ticks). Размер минимального изменения цены контракта устанавливается биржей. В зависимости от контракта ее величина выражается в базисных пунктах. Базисный пункт - одна сотая процента (0,01%). Поэтому один тик равен одному базисному пункту.

Это означает, что тик имеет конкретную стоимость, которую можно определить следующим образом:

Тик = Единица торговли х Базисные пункты/100 X Доля года, в течение которой действует контракт.

Пример

Так, стоимость тика д-\я 3-месячгюго контракта L1FFE на короткий стерлинг равна:

£500000х -х- = £12,50. 100 4

В последний торговый день, если фьючерсная позиция все еще остается открытой, по большинству краткосрочных процентных фьючерсов производится расчет наличными по расчетной цене (exchange delivery settlement price - EDSP). Исключение составляет 13-не-дельный контракт на казначейские векселя США, который предусматривает физическую поставку этого инструмента.

Расчетная цена зависит от биржи, но, как правило, определяется на основе процентных ставок по соответствующему евровалютному депозиту. Например, L1FFE применяет для этого расчетную процентную ставку Ассоциации британских банкиров (British Bankers Association interest settlement rate - BBAISR), a CME - среднюю ставку лондонского межбанковского рынка депозитов в евродолларах, евромарках и LIBOR.

В последний торговый день фьючерсный контракт прекращает свое действие, а цены на базовый инструмент наличного рынка и фьючерс становятся одинаковыми. Наличными выплачивается только разница между ценой контракта и расчетной ценой. Поскольку основная сумма таких контрактов является условной, ее поставки при истечении срока контракта не происходит.



Долгосрочные контракты

Спецификация долгосрочных процентных фьючерсов очень близка к спецификации краткосрочных, однако первые отличаются от вторых тем, что предусматривают физическую поставку облигаций или нот при расчете и имеют другие даты исполнения, установленные биржей.

В то время как цены некоторых долгосрочных фьючерсов на облигации и их минимальные изменения устанавливаются в сотых долях базисного пункта, золотообрезные облигации правительства Великобритании и казначейские облигации США котируются в 32-х долях процентного пункта.

Пример

Котировка фьючерса на долгосрочные золотообрезные облигации правительства Великобритании 111-23 означает, что его цена равна 111 23/32. Однако, по всей видимости, в скором времени золотообрезные облигации правительства Великобритании и казначейские облигации США также будут котироваться с использованием базисных пунктов.

Стоимость тика для долгосрочных фьючерсов можно определить по формуле;

Единица Минимальное ~ торговли изменение цены

Спецификация контракта Чикагской срочной товарной биржи (СВОТ) на казначейские облигации США выглядит следующим образом;

Фьючерс СВОТ на казначейскую облигацию США

Единица торговли

Казначейская у облигация с номиналом $100 ООО

Месяцы поставки

Март, июнь, /

сентябрь,

декабрь

День поставки

Последний j рабочий день месяца поставки

Последний торговый день

7-й рабочий , день, предшествующий последнему рабочему дню месяца

Способ котировки

Пункты и 32-е / доли пункта

Минимальное

изменение

цены

(размер и

стоимость

«тика»)

1/32 ($31,25)

Часы торговли

7.20-14.00 - по чикагскому времени

Время работы системы Project А

14.30-16.00 -22.30-06.00

Стандартный размер контракта

,Торговый цикл контракта в месяцах

/День расчетов по контракту

время, до которого может производиться торговля

,Цена котируется в зависимости от вида фьючерса

Наименьшая величина, на которую может измениться стоимость контракта и размер «тика»

Часы работы биржи - открытого торга

Часы работы автоматизированной системы торговли



Прибыль и убыток

по фьючерсным контрактам

Размер прибыли и убытка по фьючерсам можно вычислить следующим образом:

1.Определите число тиков, на которое цена поднялась или опустилась. Число тиков равно числу сотых долей прокотированной цены.

2.Умножьте число тиков на стоимость тика и число контрактов:

Прибыль/ Число Стоимость Число

убыток тиков тикаконтрактов.

Яример

Два 3-месячных контракта СВОТ на казначейские облигации США были куплены, когда процентная ставка составляла 6,25%, то есть по цене 100 - 6,25 = 93,75.

На день поставки 3-месячная ставка LIBOR была на уровне 6,10%, то есть цена была равна:

100 - 6,10 = 93,90.

Следовательно, цена контракта повысилась, а число тиков в ее изменении составтшет:

93,90 - 93,75 = 15. Прибыль = 15 X $31,25 X 2 = $937,50.

Еще раз о хеджировании

Выше мы уже сталкивались с понятием хеджирования и рассмотрели спецификации двух популярных инструхМентов хеджирования, а именно соглашений о будущей процентной ставке (FRA) и процентных фьючерсов.

До сих пор, однако, .мы касались хеджирования открытых позиций по базовым инструментам наличного рынка с помощью FRA и процентных фьючерсов лишь концептуально, на уровне возможности открытия оффсетной позиции по производному инструменту. Вместе с тем, чтобы хеджирование было эффективным, оффсетная позиция по производному инструменту до.\жна генерировать прибыли и убытки, достаточно близкие к тем, что возникают по базовым инструментам.

Задачу генерирования идентичных потоков наличности нельзя назвагь простой, но именно она - ключ успешного хеджирования. Очевидно, чем точнее соответствуют друг другу взаимно противоположные денежные потоки по инструментам наличного рынка и деривативам, тем более эффективно хеджирование. Возникает вопрос: сколько фьючерсных контрактов или FRA необходимо, чтобы компенсировать движение наличности по займу с кон-крепюй номинальной стоимостью?

Число требуемых контрактов, известное как коэффициент хеджирования, вычистшет-ся следующим образом.

Число требуемых контрактов =

Хеджируемая сумма

Единица торговли

ФактическоеЧисло

число днейфьючерсных

База „ Число коит- контрактов

в днях рактов в год

в год.

Для большинства краткосрочных процентных фьючерсов эту формулу можно представить в более простом виде:

Число требуемых контрактов =

Хеджируемая сумма Единица торговли

Для упрощения расчетов в приведенных далее примерах хеджируемая сум.ма выбрана равной единице торговли.

[Старт] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [26] [27] [28] [29] [30] [31] [32] [33] [34] [35] [36] [37] [38] [39] [40] [41] [42] [43] [44] [45] [46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] [53] [54] [55] [56] [57] [58] [59] [60] [61] [ 62 ] [63] [64] [65] [66] [67] [68] [69] [70] [71] [72] [73] [74] [75] [76] [77] [78] [79] [80] [81] [82] [83] [84] [85] [86] [87] [88] [89] [90] [91] [92] [93] [94] [95] [96] [97] [98] [99] [100] [101] [102] [103] [104] [105] [106] [107] [108] [109] [110]